華猛， 深圳前海厚生資產管理有限公司創始人中國社科院金融研究所博士後、副研究員、中央 財經 大學博士，曾任職五礦證券助理總裁兼資產管理部總經理、華林證券資產管理部總經理、光大銀行支行行長，近20年金融行業從業經驗，在商業銀行、證券公司綜合經營、投資、泛資產管理、資本運營領域擁有豐富經驗。
觀點集錦：
當前市場調整的時間和空間還不夠，或仍將持續半年到壹年
近期雖有反彈，但市場仍處在調整周期
反向投資，清空相對高估值標的
看好天然氣行業，未來3到5年是機會
人民幣升值空間不會太大
采訪實錄：
當前市場調整的時間和空間還不夠 或仍將持續半年到壹年
第壹 財經 蔣漢昆： 您從7月中旬開始提示市場風險，到8、9月份再次發文提示風險。 而且您在9月中旬也發文稱，認為當前整個市場調整的空間和時間都還不夠，為什麽？
厚生資產 華 猛： 這是從中長期趨勢來看。因為7、8月份提示市場調整，是因為市場是從2019年科創板開閘後，後續創業板、科創板、中小板這種小股票， 科技 類漲了壹大波，然後6、7月份是大股票反彈了壹大波，已經完整的構成了壹輪牛市循環。而且像中小股票， 科技 類股票估值也比較高了，如果去掉滬深300來看，整體估值水平已經達到2015年5000點，甚至高於5000點的水平，有點太熱了。從買賣來看的話，估值水平需要消化很長壹段時間，才可能找到壹個平衡。 第二為什麽我認為調整時間會比較長？全面註冊制已經在路上了，股票的供給會越來越多，肯定需求這邊也會隨著調整的。這會是壹個中長期的影響因素。再壹個是經濟增長，現在全世界疫情可能得到了初步控制，各種貨幣刺激的階段性成果也已經顯現，可能貨幣供應會慢慢回歸中性角度。所以我覺得這壹輪調整時間會比較長壹些，可能半年到壹年都是有可能的。
近期雖有反彈 但市場仍處在調整周期
第壹 財經 蔣漢昆： 短期來看，市場當前繼續調整的概率有多大？
厚生資產 華 猛： 我認為7、8月份提示的時候就已經到來了，包括隨後三個月的調整，包括這兩天雖然市場有壹些熱度的反彈，但仍然處在壹個調整周期，並不是說反轉周期，所以它仍然是在路上。我還是堅持看法，從7、8月份左右，至少是半年到壹年的所謂調整。可能到明年上半年，因為它需要時間來消化買賣之間的平衡問題，也需要空間幅度來消化買賣的價格差距。 比如剛才我講的中小 科技 類股票，已經接近當年5000點的估值水平，是不是有點過熱？要證明他的公司是否還繼續成長，可能還需要時間。假定還具備價值，可能繼續再往上漲。假定被證偽，過於高估了，只值4000或3000點的水平，自然會有調整。這個調整會隨著季報、半年報或壹些事件的發生，來不斷用時間軸上各種事件來驗證。 再看國內外宏觀的政策，它此消彼長的關系也需要時間來消化。所以像這種調整，不是幾天能完成的，它需要壹個周期， 我覺得半年到壹年的時間軸可能是需要的。
反向投資 清空相對高估值標的
第壹 財經 蔣漢昆： 順著之前的話題，當前您旗下管理的基金整體持倉情況是怎樣的？又重點配置向哪些行業？
厚生資產 華 猛： 我們基本上是在7月份之前就把盈利全部清掉了。現在我們仍然是高倉位在做，但高倉位不是隨波逐流去博弈市場，還是根據投資標的的本身價值狀態。如果我認為它是低估的，我們就會持續買入，隨著市場如果往下調，我們買入會更多。還是看標的的估值情況。我可能和別人的投資理念不太壹樣，我是堅持反向投資，比如說5G類、消費類的太高估了，我不會去碰，我7月份之前全部清空了，甚至5月份之前就清空了。低估的東西可能在壹些領域，比如說天然氣行業。因為天然氣行業面臨壹個比較大的改革，可能大家對於細分行業不是很敏感，它會迎來壹個3到5年的長期利好。還有壹些領域，比如說在大家都知道的5G，如果能有壹些具體受益的細分領域，還可以去追逐它。還是看這個行業和產業是否有反轉的拐點，或是它高成長的拐點是否還存在。
看好天然氣行業 未來3到5年是機會
第壹 財經 蔣漢昆： 根據您的剛才提到的逆向思維來看，您當前比較看好哪些行業？
厚生資產 華 猛： 我覺得是天然氣行業還是不錯的。國家從2018到2019年開始，進行行業制度改革，叫“放開兩頭管住中間”。天然氣氣源是最好的清潔能源，那麽現在放開兩頭，咱們國家的天然氣更多是來自進口，國產的要少壹點。另壹頭銷售是終端，居民生活用氣或工業用氣，實際上在能源的分配裏面，天然氣是占比較小的，也是國家鼓勵的方向。所謂放開兩頭，以前是三桶油，中海油、中石油、中石化這些做天然氣，現在放開這頭的話，就鼓勵更多的民間資本進入，因為現在全世界的氣源處在低谷狀態，妳要有能力就去從國外拿更多的氣源和和資源進來。另壹頭C端來看，國家也實行了壹種牌照制，天然氣的經營是需要專屬牌照資源的。現在國內大概有3000到4000張牌照，就相當於每壹個城市到村鎮等都有燃氣的專營，煤氣罐或管道煤氣、管道天然氣都屬於專營的。數量太多了，充分市場競爭，可能實現寡頭壟斷，有可能實現5家、8家、10家這種覆蓋全國的管道和煤氣罐的天然氣業務，這就叫放開兩頭，帶來會巨大的機會。管住中間是什麽？因為燃氣的主管道是國家修的，這個是屬於基礎設施，現在管住中間妳只要交“過路費”，所以叫放開兩頭管住中間，這裏面就會產生非常大的商業機會。 而且妳看這壹類上市公司的狀態，經營都不錯，但是估值非常便宜。我們和很多行業專家聊，他們認為3到5年，中國天然氣行業將會到來。所以我們認為這個時候有兩頭資源的，將會迎來比較大的壹個成長。
人民幣升值空間不會太大
第壹 財經 蔣漢昆： 可以看到近期人民幣匯率是持續走強的，當然央行也在給它升溫的情況做降溫，在您看來短期內人民幣進壹步上漲的可能性和空間還有多大？
厚生資產 華 猛： 現在美元是無限量的基於財政貨幣超發，所以它的貨幣環境是要求非常寬松的貶值趨勢，對於美元的主要對手方來說，比如說人民幣、日元和英鎊，它需要妳們營造升值的環境。從我們角度來看的話，人民幣升值對於中國來說，資本的流入會有壹定的積極作用，尤其是建設資本市場的壹些長線資金，海外資金。這對現在面臨的產業鏈重塑，或者對國際間的博弈也是有利的，我們也要求升值的環境來依托。但是我個人認為人民幣升值的空間不會太大，因為繼續升值的話，脫離人民幣的名義匯率，如果始終高於均衡或高於實際利率的話，對經濟增長也是不好的，所以我覺得現在基本上這個階段的反彈，從7塊多到6.7左右也差不多告壹段落了。
《方案》凸顯深圳改革活力 長期利好金融制度和基礎設施
第壹 財經 蔣漢昆： 近期我們看到國務院印發了《深圳建設中國特色 社會 主義先行示範區綜合改革試點實施方案》，您如何看待這個方案的分量和內容的？
厚生資產 華 猛： 中國要獲得新生產力的增長，對於金融板塊，對於金融資本生產力的解放是必須的制度建設。以深圳先行示範區為代表的，我認為未來註冊制可能慢慢就全面打開了。包括創業板和科創板，把資本的流動性打開，通過深圳、香港等的境內外資本進壹步打開，所以在金融資本的制度建設上，這是壹個長遠的建設，是非常好的事情。對於深圳也好，上海也好，用這種先行的制度建設，來驅動整個國家在金融制度和基礎設施的完善，肯定還是壹個中長線的利好。