1、復蘇階段：此階段由於股票對經濟的彈性更大，其相對債券和現金具備明顯超額收益。
2、過熱階段：在此階段，通脹上升增加了持有現金的機會成本，可能出臺的加息政策降低了債券的吸引力。
3、滯脹階段：在滯脹階段，現金收益率提高，持有現金最明智，經濟下行對企業盈利的沖擊將對股票構成負面影響，債券相對股票的收益率提高。
4、衰退階段：在衰退階段，通脹壓力下降，貨幣政策趨松，債券表現最突出，隨著經濟即將見底的預期逐步形成，股票的吸引力逐步增強。