廣義的私募股權投資是覆蓋企業首次公開發行之前各個階段的股權投資，即企業在種子期、初創期、發展期、擴張期、成熟期、Pre-IPO各個階段所做的投資。相關資本根據投資階段可分為風險資本、發展資本、買斷/買入基金、夾層資本和周轉資本。上市前資本(如過橋融資)和其他資本，如上市後私募股權投資(PIPE)、不良債務和房地產投資等。(上面提到的概念也有重疊)。狹義的PE主要是指已經形成壹定規模並產生穩定現金流的成熟企業的私募股權投資部分，主要是指風險投資後期的私募股權投資部分，其中M&A基金和夾層資本占資本規模最大的部分。在中國，PE指的是後者，以區別於VC。PE的概念劃分見表1。
在這裏，我將重點介紹M&A基金和夾層資本。
[1] M&A基金是壹只關註目標企業M&A的基金。其投資方式是通過收購目標企業的股權，獲得目標企業的控制權，然後進行壹定的重組改造，持有壹定時間後再出售。
M&A基金與其他類型投資的區別在於，風險投資主要投資於創業型企業，M&A基金針對成熟企業進行選擇；其他私人股本投資對企業控制權不感興趣，而M&A基金則希望獲得目標企業的控制權。M&A基金經常出現在MBO和MBI。
夾層資本(Mezzanine capital)是指在風險和收益方面介於優先債權投資(如債券和貸款)和股權投資之間的壹種投資資本形式。對於公司和股票推薦者來說，夾層投資通常以非常靈活的形式提供長期融資，比股票市場稀釋程度小，可以根據特殊需要進行調整。夾層融資的支付也可以根據公司的現金流來決定。夾層資本壹般傾向於采用可轉換公司債券、可轉換優先股等金融工具。
PE的主要特點如下:
1.在基金募集方面，主要由少數機構投資者或個人以私募方式募集，其銷售和贖回由基金管理人通過與投資者私下協商的方式進行。另外，投資方式也是以私募的形式進行，很少涉及公開市場的操作，壹般也不需要披露交易細節。
2.多采用股權投資方式，很少涉及債權投資。因此，PE投資機構在被投資企業的決策管理中享有壹定的投票權。反映在投資工具上，常用普通股或可轉讓優先股和可轉換債券。
3.壹般投資私人公司，即未上市企業，很少投資公開發行的公司，不會涉及要約收購的義務。
4.更傾向於已經形成壹定規模並產生穩定現金流的成型企業，與VC有明顯區別。
5.投資期限較長，壹般達到3至5年或更長，屬於中長期投資。
6.流動性差，沒有現成的市場讓非上市公司的轉讓方直接與買方達成交易。
7.有許多資金來源，如富有的個人、風險基金、杠桿M&A基金、戰略投資者、養老基金和保險公司。
8.PE投資機構多采用有限合夥制，投資管理效率好，避免了重復征稅的弊端。
9.投資退出渠道多元化，包括IPO、交易出售和並購；a)、目標公司管理層回購等。
VC與其他概念的區別:
PE和VC雖然都是對預上市企業的投資，但在投資階段、投資規模、投資理念、投資特點等方面有很大不同。主要區別如下:
現在很多傳統的VC機構都在涉足PE業務，很多傳統上被認為是專門做PE業務的機構也在涉足VC項目，也就是說PE和VC只是壹個概念上的區分，在實際業務中兩者的界限越來越模糊。比如凱雷等知名PE機構也有涉足VC業務，他們在便攜網和大眾傳媒的投資就是VC投資。
另外也要搞清楚PE基金和內地所謂的“私募基金”的區別。如前所述，PE基金主要以私募股權的形式投資於未上市公司的股份，而我們所說的“私募基金”主要是指通過私募股權向投資者募集資金，並對其進行管理，投資於證券市場(多為二級市場)的基金，主要用於區分公募基金的共同基金。
中國資本市場中的私募股權投資:
如果用狹義的PE概念來衡量(即不包括VC)，如前所述，中國大陸的PE投資是很晚的。1999國際金融公司(IFC)投資上海銀行，可以認為初步具備PE的特征。但多數業內人士認為，中國大陸第壹個典型的PE案例是2004年6月著名的美國新橋資本，價格為1253萬元。從深圳市政府手中收購深發展65，438+07.89%控股權，也是國際M&A基金在中國的第壹個大案，同時產生了國際M&A基金控股的第壹家中國商業銀行。此後，許多類似的PE案例接踵而至，PE投資市場日益活躍。
2004年底，美國華平投資集團等機構聯合收購哈藥集團55%的股權，開創了國際M&A基金收購大型國企的首例。進入2005年後，PE領域風生水起，重大投資案例不斷湧現。其特點是國際知名PE機構與國內金融巨頭聯姻，投資規模驚人。第壹個是2005年第三季度，國際知名。
問題:什麽是私募股權投資(PE)基金？私募股權投資PE基金意味著什麽？
PE機構參與了中國銀行、中國建設銀行等商業銀行的招商工作，隨後在2005年9月9日，凱雷投資集團4億美元投資楊太平人壽的議案獲得太平洋保險集團董事會通過，因此凱雷將收購太保人壽24.975%的股權。這是迄今為止中國規模最大的私募股權交易。此外，凱雷集團收購徐工機械絕對控股權的談判也已進入最後階段，這有望成為國際M&A基金獲得大型國企絕對控股權的首例。
此外，國內大型企業頻繁在海外進行M&A活動，也有PE的影子。如果聯想以654.38美元+0.25億美元的高價收購IBM的PC部門，三只PE基金將向聯想註資3.5億美元。此前，海爾宣布以6543.8+0.28億美元競購美國老牌家電制造商美泰克。以海爾為首的收購團隊還包括了兩只PE基金。
在中國，PE基金更關註新興的民營企業。後者由於成長迅速、股權幹凈、無歷史問題，壹般缺乏銀行資金的支持，因此成為PE基金青睞的對象。同時，部分PE基金也參與國企改革，為完善國企法人治理結構、引進國外先進管理理念、推動國企國際化進程做出了巨大貢獻。
目前活躍在國內的PE投資機構大部分是國外的PE基金，國內相關機構還很少，只有CDH由CICC的直投部和聯想旗下的弘毅投資演變而來。壹方面PE的概念進入中國比較晚，另壹方面PE投資壹般需要雄厚的資金實力。相比國外PE往往壹個項目投資數億元，國內大部分企業或個人只能自慚形穢，很少有能力涉足這個行業。
目前國內活躍的PE投資機構大致可以分為以下幾類:
壹類是專業化的獨立投資基金，如凱雷集團、3i集團等；。
二是大型多元化金融機構下的直接投資部，如摩根士丹利亞洲、摩根大通、高盛亞洲、中信資本等；
三是新成立的私募股權投資基金，如弘毅投資、申彬投資等。·中外合資產業投資基金法律法規頒布後；
第四種是大企業的投資基金，服務於其集團的發展戰略和投資組合，如GE Capital。
其他如淡馬錫和GIC。
中國私募股權投資的驅動力與當前劣勢
中國快速發展的經濟和不斷改善的投資環境無疑是PE投資中國的巨大動力，主要表現在以下幾個方面:
1.作為金磚國家(巴西、俄羅斯、印度和中國)之壹，中國持續快速的經濟增長蘊含著巨大的投資機會。
2.基礎設施建設逐步完善，全國信息化程度提高，大大改善了投資的硬件環境。
3.法律體系逐步完善:公司法、證券法已經修訂，風險投資相關法律也將制定。
4.中國入世後，將有更多的行業對外資全面開放，如零售、金融、電信等。
5.資本市場的不斷完善:中小企業板的設立(創業板的前奏)和股改(全流通的實現)。
6.國企改革，國退民進，國家鼓勵中小國企實施MBO，為PE提供了巨大的機遇。
不利因素有:壹是國內退出機制還不太理想，沒有創業板，全流通還有待解決。二是外管局近期發布的兩個
問題:什麽是私募股權投資(PE)基金？私募股權投資PE基金意味著什麽？
這些文件(11號和29號)對境外資本運作、紅籌上市等境外退出方式有負面影響。目前國內PE基金投資的案例很多。第三，國內壹些行業對外資和民資投資比例也有限制。第四，在法律環境方面，公司法中有壹些不利於PE投資的規定，比如對外資比例設限、雙重征稅、有限合夥的缺失等。最後，國內信用體系不健全，信用意識有待提高。
中國私募股權投資業務展望:
中國經濟的快速發展和工業化轉型期不斷改善的投資環境為PE提供了廣闊的舞臺。特別是在以下領域，PE更有用:
1.為日益活躍的中小企業和民營企業的並購和擴張提供資金。
2.內地企業境內外上市前的上市前支持。
3.銀行和公司的重組。
4.近65438+萬國企的改革和私有化將是未來PE的重點。PE基金有望從過去被動的少數股權投資進入購買控制權階段，甚至100%買斷。華平投資哈藥股份、凱雷集團洽談收購徐工機械都順應了這壹新趨勢。
5.跨國並購。隨著國內企業的成長和國際化意願的增強，越來越多的國內企業將走出國門進行海外並購，這也為PE基金提供了廣闊的商機。
6.其他領域，如不良資產處置、房地產投資等，也為PE提供了絕佳的機會。