。“北汽大陽”模式得到有效推廣，新能源汽車業務得到更多推動。
電機+電控是公司在新能源汽車領域的優勢產品。北汽、福田、長安在下遊乘用車企業與公司合作較多，公司在乘用車企業與深圳五洲龍、宇通、大連客車合作較多。目前公司在新能源汽車電機+電控市場占比30%左右。公司與BAIC合資成立BAIC大陽，公司註冊地在北京，可以有效避免地域壁壘，與整車廠商形成緊密的合作關系。目前，北京延慶區的迷笛電動出租車、北京BAIC的工作車和警車、環衛車和電動公交車都有該公司產品的使用。
在BAIC海洋模式成功的基礎上，公司收購蕪湖捷諾瑞，布局蕪湖周邊的重要“棋子”。可以通過捷諾瑞有效輻射周邊的奇瑞、江淮、安凱，同時充分利用捷諾瑞和奇瑞(參股捷諾瑞)的平臺，進壹步拓展新市場。未來，格諾瑞還將在柳州設立合資工資，為通用五菱提供配套設施。通過與整車廠商成立合資公司，公司與整車廠商在新能源汽車方面將緊密捆綁在壹起。未來壹旦新能源汽車市場打開，上述企業將為公司電機+電控產品帶來巨大的市場需求。
2。涉及永磁材料、IGBT業務、電機+電控上遊拓展。
公司通過收購寧波科興正式進入永磁材料生產業務。目前寧波科興的主要產品是釤鈷和釹鐵硼。目前寧波科興釤鈷產能約480噸/年，釹鐵硼產能約100噸/年。公司正在加快擴產，計劃將釹鐵硼產能擴大至180-200噸/年。雖然目前寧波科興的產品仍主要銷往國外，但未來新能源汽車市場開放後，永磁材料作為新能源汽車的重要組成部分，必將成為廠商爭相搶奪的資源。公司此舉提前鎖定了未來永磁材料的來源，可以有效保護原材料，降低成本。
IGBT是新能源汽車控制器中必不可少的部件。目前，公司使用的IGBT大部分是從日本英飛淩和三菱公司購買的。2011，公司增發IGBT和IPM模塊封裝項目，與中科院電工所合作開展。未來IGBT投產後，采購成本將降低30-50%。永磁材料和IGBT模塊是新能源汽車電機+電控系統中成本占比最高的兩個部件。公司成功進入上述兩個領域，有助於公司未來降低成本，為獲得更多市場份額奠定基礎。
3。該計劃首先提到平均油耗目標，BSG市場需要政策配合。
在近日公布的《節能與新能源汽車發展規劃》中，明確設定了整車企業平均油耗水平。按照計劃，2015年將降至6.9L/ 100 km，2020年降至5L/ 100 km。2010年中國汽車企業平均油耗水平為7.8L/ 100 km，這意味著十二五期間平均油耗水平需要降低13%。作為比較初級的節能產品，BSG技術已經非常成熟，節油率可以達到5-8%。如果行駛中需要頻繁啟停，節油率可能高達10-15%。是目前降低國內汽車企業平均油耗水平的有效手段之壹。
目前國內主流的BSG技術采用博世的啟停電機系統匹配江森自控的免維護鉛酸電池，這套價格在3000-4000元/套的水平。2011，公司投資生產BSG產品。未來將具備1萬臺BSG的產能，量產後產品價格明顯低於進口產品。雖然BSG技術具有性價比高、技術成熟、實現簡單等優勢，但與HEV、PHEV、EV等技術相比，BSG技術在業內普遍被認為落後，不願意在BSG投入精力，極大地制約了BSG技術的應用。如果未來政策明確規定BSG為標準車型，將為BSG帶來廣闊的市場。
4。自建實驗平臺，加速拓展海外市場。
風機負載電機是公司目前絕對的主營業務，2011占公司收入的77.55%。公司的風機負載電機主要用於空調產品，大部分銷往國際市場。由於國內市場競爭激烈，毛利率較低，公司主動減少國內市場投入，大力拓展毛利率較高的海外市場。美國市場是公司空調電機產品的主要市場。目前，古德曼和大熊貓開開都是公司的下遊客戶，特靈有望在今年成為公司的新客戶。
在海外客戶認證過程中，公司需要將產品運輸到客戶處進行產品測試，產品運輸過程占據了認證過程中的大部分時間。目前公司已完成該部門多個配套實驗室的建設，海外客戶可在公司實驗室完成產品相關的認證測試，大大加快了新產品研發和認證的進度。
5。高價庫存影響公司壹季度業績，後續情況會明顯好轉。
2012壹季度公司業績下滑幅度較大，主要是公司去年為保證生產提前采購原材料，導致原材料庫存價格偏高。此外，去年年底公司壹線員工流動頻繁，部分產品未能及時發貨，導致產品積壓。公司壹季度業績不佳主要是在消化這部分高價存貨，目前已經基本消化完畢。
盈利預測和投資建議
總體來看，作為國內電機龍頭企業之壹，公司基於自身優勢，積極推動節能與新能源汽車的發展。通過“北汽大陽”的合作模式和上遊產業鏈的拓展，公司有望具備技術+渠道+成本的三重優勢。在新能源汽車產業發展初期，依托上述三重優勢，公司有望快速發展電機和電控市場，並有爆發式業績。年初受高價庫存影響，公司業績下滑不少。高價庫存被消化後，公司發展將回歸正常軌道。我們預計公司2012 -2014年EPS分別為0.37元、0.51元、0.67元，對應PE 27.24倍、19.71倍、15.17倍。下半年公司業績恢復正常將是大概率，公司在新能源汽車上具有較高的爆發潛力。建議第壹次給個評分。建議投資者積極關註國內新能源汽車市場啟動、BSG產品加速推廣、公司傳統產品下遊客戶發展等有望對公司業務產生積極影響的因素。
投資風險
1，原材料價格波動較大；2.海外市場拓展進度低於預期；3.國內新能源汽車市場起步較慢。