中國經濟之十大預言作者：王家春 | 原創 | 2008-10-08 09:22 | 獲2票 投票 投票人 標簽： 危機 預言 中國經濟 中國經濟的十大預言王家春 預言壹：經濟運行將會“硬著陸”。 2008年3季度GDP增長速度已經下滑到9%，4季度將下滑至7%乃至更低的水平，全年的速度可能維持在8%附近。2009年經濟本身將產生更大的減速和衰退壓力。 如果財政支出增幅與2008年相同，2009年GDP增長率可能在零之上或零之下的某個罕見的低位。即使政府把擴大赤字的空間利用到極限，2009年GDP增長率也很難超過8%。2009年政府“保速度”用的力氣越大，2010年的經濟衰退就越慘。不管怎樣，只能按超低速增長、零增長或負增長來想象未來3-4年的GDP；而且，出現更多的可能是負增長。此輪經濟調整至少延續到2012年；調整結束後，中國經濟將轉入中速運行軌道，且增速呈長期下滑趨勢。 “硬著陸”最初的主要壓力來自出口停滯乃至負增長、房地產行業投資銳減、制造業投資停滯乃至負增長；但隨後而至的銀行信貸萎縮，會使“硬著陸”雪上加霜。 就性質而言，本輪經濟調整將是改革開放以來，甚至建國以來，最慘痛的壹次“超級調整”。可將其看成“30年壹遇”或“60年壹遇”。 預言二：整個工業體系將陷入嚴重困境。 出口停滯乃至負增長，將使制造業的虧損面和失業率大幅度上升。出口和民間投資(主要集中在制造業和房地產行業)同時陷入停滯乃至負增長，原材料行業必將遭受重創。 中國制造業和原材料行業壹旦陷入停滯或負增長，全國的發電能力(包括現有的和將要投產的)可能出現過剩，而電力過剩又會導致煤炭需求下滑(當然，原材料行業下滑也會導致煤炭需求下滑)。如此縱向傳遞、橫向沖擊下去，恐怕沒有哪個行業的日子是好過的。 預言三：房價泡沫將全面破裂。 北京住宅價格自2008年第4季度開始將 關於這種預測的基本理由，我在其他文章中已經做了闡述，這裏就不重復了。 預言四：不少銀行將陷入生存危機。 壹是經濟“硬著陸”將使貸款需求的增長速度銳減，並將給銀行帶來大量的不良資產(企業的拖欠是大頭，購房者斷供是小頭)。 二是快速降息的過程中，銀行息差將急劇收窄。 三是基金發行規模的大幅度萎縮，將使銀行失去壹大塊中間業務收入。 在各種因素的***同作用下，銀行的經營業績和資本充足率將急劇下滑，很多銀行將出現嚴重的虧損和負的凈資產。在這種情況下，銀行信貸迫不得已地收縮，將反過來加重實體經濟的“硬著陸”壓力。 銀行的上述問題在2008年第4季度將初顯征兆，到2009年將越來越清晰地顯露出來。 預言五：物價水平在高位震蕩之後將繼續走高。 在經歷壹段時間的震蕩之後，物價水平將再度走高，最終形成惡性通脹。首先，石油、谷物等初級產品的價格將維持高位震蕩，甚至再創新高，從而對PPI產生新的推力； 其次，財政能力的減弱將迫使政府放松價格管制，從而使積壓已久的通脹壓力釋放出來； 第三，制造業大量企業倒閉之後，制造品的供給層面將產生新的通脹壓力； 第四，不得不采取的擴張性貨幣政策與擴張性財政政策將從貨幣供應層面推動物價上漲。 預言六：不少地方政府將面臨財政危機 經濟形勢惡化也將使企業和居民的納稅能力顯著下降。在這種情況下，不僅稅收增幅將自發性下降，而且政府在稅收負擔層面將不得不向企業和居民作出“讓步”，即不得不降低某些稅種的稅率、增加對重要行業和企業的稅收減免。同時，民間投資和房地產市場的深幅調整將使地方政府的“賣地”收入的銳減。 財政支出的增長總是具有較強的慣性，即便在經濟減速或衰退時期也是如此。政府在改善民生、支持“三農”、加強國防等方面不斷增加支出是不可逆轉的大趨勢。增加公***工程建設開支，從而對經濟過快減速進行必要的抑制也是必然的選擇。因此，從總體上看，財政支出將繼續保持較高的增速。在稅收增幅必降、支出增幅難降兩方面因素的***同作用下，未來幾年，各級政府的財政形勢都不容樂觀。尤其是，過去幾年過度依賴“賣地”收入的地方政府將面臨財政危機。 預言七：利率將急劇下滑甚至接近於0。 經濟“硬著陸”壓力的快速上升，將迫使央行在2008年第4季度或2009年上半年大幅度降低存貸利率，並且很可能以150個基點、200個基點這樣的速度急降。這種急降反映出經濟形勢的惡化超出宏觀調控當局的預估。到2009年下半年或2010年，很可能出現接近於0的“超低利率”。 很多人不相信：在物價居高不下的情況下，利率會壹直走低。這種思維是沒有看透利率的本質。 我的看法是：利率是資金的價格，它表面上是由央行掌控，而本質上取決於實體經濟的資產收益率。 在實體經濟資產收益率下滑的過程中，央行必須降低利率，以維持實體經濟基本的生命力。同時，實體經濟是壹國經濟體系之“本”，而利率不高於資產收益率是實體經濟存續的基本條件。在“滯”、“脹”兩種壓力並存的情況下，政府和央行只能以“丟卒子保車”的思維，忍“脹”而抑“滯”，只能選擇降息而絕不能加息。 在降息過程中，存貸息差是收窄的，這對銀行體系是沈重的打擊。但相比之下，實體經濟是“本”，銀行體系是“末”；只能把拯救實體經濟放在首位。當然，銀行體系也是要是救的，但這種事情相對容易----從哪裏弄壹些錢，或印刷壹些鈔票把銀行資本的窟窿補上就行了。 預言八：常規性宏觀調控手段難以阻止經濟“硬著陸”。 從貨幣政策方面看，由於經濟蕭條時期存在“流動性陷阱”，而且銀行體系自身難保，降低利率等刺激手段不可能取得明顯效果。中外經濟運行史已經反復地證明，在較大級別的經濟調整中，貨幣政策的刺激對經濟運行速度的影響微乎其微。 從財政政策方面看，面對宏觀經濟內在的“硬著陸”壓力，政府自然會增加公***工程支出。但是，不能過高地預期這種做法的效果。 首先，稅收增幅下降將制約財政支出擴張的力度，增發國債也不能考慮未來的償付壓力。 其次，中央財政將不得不拿出足夠的錢來拯救陷入危機的地方財政。 第三，常規意義上的基礎設施幾乎都不是短缺的；資金往哪裏投，還真的是個問題。多搞幾條高速鐵路？聽起來是壹個不錯選擇，但在效益層面未必可取，因為高速客運能力(包括航空業在內)並不短缺。想來想去，我覺得，只能動員全國閑置的勞動力去植樹造林、治理沙漠、根治大江大河。 當然，政府也壹定會增加對中低收入階層的轉移支付。但這只能在壹定程度上減輕失業率上升、物價上漲和股市下滑等因素引起的居民財富與收入縮水，減輕消費增速下滑的壓力，不能帶來消費增速的上升。 預言九：股票市場將繼續深幅下挫。 A股市場在2008年底或2009年第1季度可能下跌到1100點附近，隨後出現本輪熊市中最大的壹輪“自發性”反彈，其幅度可能達到50%，反彈延續的時間可能達到幾個月。反彈結束之後將再探新低，向800點、600點和300點的方向震蕩下滑。到2010年底或2011上半年，A股市場可能達到本輪熊市的終極底部。 關於這種預測的理由，我在《再論本輪熊市終極底部的空間與時間》等文章中已經做了詳細闡述，這裏就不重復了。 預言十：外匯儲備將快速下滑。 其主要原因是出口銳減和資本大量外逃。資本外逃包括：獲利離場性外資外逃(包括非實體領域的“熱錢”和實體領域的外資)和恐慌性內資外逃。 現行的以美元紙幣為核心的國際貨幣體系面臨崩塌的危險，國際貨幣體系的重大變革已是必然趨勢。從國際體系可能出現的重大變化，以及中國經濟自身的優勢與弱點等方面考慮，人民幣匯率體制需要“革命性”變革（以後再詳談這壹點）。因此，簡單地談論人民幣升值還是貶值,實不可取，而且相當危險。如果不搶先進行人民幣匯率體制的“革命性”變革，中國外匯儲備下滑和金融安全問題將更值得憂慮。
參考資料：
/Article/Archive/2008/10/8/137572_4.html