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近日，特斯拉(TSLA)宣布將於9月30日首次亮相首款人形機器人——擎天柱(Optimus)，再次掀起機器人熱潮。
事實上，機器人並不是壹個新概念。2021年，全球機器人市場規模已達335.8億美元(約合人民幣2247億元)。其中，面向工業領域的工業機器人占比最高，達到43%。
然而，在中國，工業機器人市場壹直由國際制造商主導。四大家族(日本發那科、瑞士ABB、日本安川電機、德國庫卡)市場份額超過40%。
好消息是，近年來，國內企業也在崛起。其次是埃斯頓(002747)和匯川科技(300124)，現在已經成為國內替代的希望。
接下來，我們來看看。這兩家公司在工業機器人的道路上走了多遠？橫向對比，哪個更強？
壹、買買買買買完整產業鏈
埃斯頓是典型的從buy buy買發展起來的公司。埃斯頓的核心競爭力是收購壹個幾乎完整的產業鏈。
埃斯頓從數控系統(即數字控制系統)開始，然後擴展到電液伺服系統和交流伺服系統。然後在伺服技術的基礎上，2011進入機器人領域。
順便問壹下，什麽是伺服系統？
所謂伺服，在希臘語中是“奴隸”的意思。換句話說，妳得做別人讓妳做的事。伺服系統是根據控制命令的要求做出響應的系統。
伺服系統是機器人的三大核心部件之壹。伺服系統+減速機+控制系統，三項成本占總成本的60%-70%。其重要性堪比新能源汽車的電池+電機+電控。
有了伺服技術的加入，阿什頓切入機器人軌道也就順理成章。然而，埃斯頓的野心顯然不止於此。
2015年，埃斯頓上市，他發財後做的第壹件事就是瘋狂買入。收購對象包括擁有3D視覺技術的Euclid、擁有世界級運動控制技術的TRIO、擁有微伺服驅動器技術的Barrett等。
通過這壹系列收購，埃斯頓在填補自身空白的同時，鞏固了核心技術。如今，零配件自給率已達80%。
這還沒完。
零部件自給自足只控制上遊。這樣生產出來的機器人叫做機器人本體。從實際應用來看，離系統應用集成還有壹步之遙。總的來說，就是針對特定的應用場景，改裝壹個標準化的機器人。
如果沒有人負責機器人集成，就不會有人再購買任何本體。阿什頓，又關了。
2015上市前，埃斯頓只有兩個應用方向:家用電器和金屬板。2016之後，埃斯頓進壹步將機器人應用場景拓展到智能壓鑄、智能汽車焊接、焊接等領域。當然，不出所料，都是買來的。
其中，埃斯頓2019收購的CLOOS是機器人焊接領域的世界領先企業。
如今，埃斯頓上遊自主，下遊可控。其融合程度不弱於國際四大家族。
相比之下，匯川科技的產業鏈布局顯然就差壹點有趣了。
匯川是國內領先的工業控制(工業自動化控制)。伺服系統、控制技術等業務是匯川的主營業務。所以在上遊核心部件上，匯川也能做到自給自足。
換句話說，無論是埃斯頓還是匯川，都可以在很大程度上控制上遊，降低成本。或許這才是兩人能成為國產龍壹龍二的根本原因。
但匯川止步於工業機器人生產，沒有下遊系統應用集成。這意味著:
因為工業機器人賽道，上遊搞技術，下遊搞市場，其利潤水平明顯高於中遊的本體生產。所以理論上，上下遊延伸越廣，盈利能力越強。
乍看之下，埃斯頓的產業鏈優勢在這裏是如此的亮眼。
但是再看看，真的是優勢嗎？
第二，買買買，留下並購後遺癥
埃斯頓買買買，買了壹個完整的產業鏈。但和匯川比起來，是福是禍就不好說了。
1.雖然下遊應用廣，但拖累了營收增長。
2021年，埃斯頓工業機器人本體業務收入同比增長104.7%。國內市場焊接工業機器人收入同比增長153%。
但本體+焊接工業機器人+其他應用機器人的綜合收入同比僅增長20.42%。
這說明阿什頓創造的壹批應用線，除了焊接機器人，都成了拖累。它的市場規模可能會縮小。
2.產業鏈更完整，但毛利率更低。
如前所述，埃斯頓的產業鏈更完整，理論上更賺錢。但只是理論上的。
2021年，匯川工業機器人毛利率為46.09%。而埃斯頓工業機器人和智能制造系統(本體+系統集成)的綜合毛利率只有32.46%。
核心部件是工業機器人的主要成本。埃斯頓和匯川都不具備生產減速器(三大件之壹)的能力，其他件基本自給自足。兩者可以算是平手。
唯壹不同的是，壹個是買來的，壹個是自己的老本行。
最後實際利潤差距這麽大。這是否意味著阿什頓買的東西沒有匯川研究的好？
3.管理成本高，埋下商譽減值隱患。
通過並購成長起來的公司往往會有壹些後遺癥。
首先，整合管理難度大。匯川科技的管理費率壹直穩定在5%左右。2022年第壹季度，埃斯頓的管理費率已超過65，438+03%。
第二，M&A需要資金。雖然埃斯頓通過增加收入解決了大問題，但其賬面上60%的資產負債率仍遠超匯川的40%。
匯川每年仍能實現正的利息收入，而埃斯頓通常要承擔2%左右的財務費用率。
第三，M&A不可回避的話題是善意。
2019年，埃斯頓收購CLOOS後，業務規模真正上了壹個新臺階。但同時商譽也從4.7億增加到了1486萬。
什麽概念？
截至2021第三季度末，埃斯頓凈資產共計2917萬。商譽654.38+0.486億，已經達到凈資產的565.438+0%。
商譽，本質上就是並購多花的錢。雖然名義上是資產，但根本沒有實際價值。壹旦生意不順利，商譽首先受損。
不知道凈資產不到30億的阿什頓能不能承受這樣的損失？
第三，聯手的夥伴也是對方的對手。
往好的方面看，整合上下遊的埃斯頓走的是四大家族掌門人發那科的老路。2020年，埃斯頓的毛利率已經超過ABB和庫卡，與發那科的差距也在逐漸縮小。
這是值得驕傲的事情。
只是合並後管理成本高，商譽減值。此外，回購的大部分系統集成業務都在萎縮，毛利率也被匯川大幅壓縮。
埃斯頓和匯川科技在聯手取代四大家族的同時，也將成為彼此最強的對手。不知道埃斯頓還能坐上多久的寶座。
註:本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有生意就沒有傷害。