雖然高溢價發行在壹定意義上解決了上市公司被詬病“圈錢”的問題。但這是以通過國家彩票分配利益，破壞證券市場新股定價功能為代價的。投資者識別新股的能力又回到了股市最瘋狂的時候。除了發行價，沒人關心發行市盈率多少倍，是什麽行業，募投項目要做什麽不重要，只要買了就賺錢。如果證監會的最終目的是這樣的話，那我無話可說，但是如果對比壹下當初壹些實現市場化的口號，恐怕正好相反。
有人喊註冊股市是吸血鬼，投資者的血汗錢被揮霍壹空。而事實是這樣嗎？但不可否認，短期內會有很多差公司甚至假公司上市，但股市不是稅，沒有人用國家強制手段強迫公民買股票。新股供給是市場化的，資金不變的結果是，雖然很多公司通過了審核，但不代表可以上市。因為所謂IPO其實分兩步走，第壹步叫公開發行，第二步叫上市交易。上市的前提是已公開發行股本的25%左右或10%(原股本為4億股，超過10%可發行)。
上市前，公司應首先向壹級市場投資者發行新股，包括大型機構投資者和散戶投資者。那麽，如果市場上的股票供應量大幅增加，有壹天會有100家公司同時公開發行。那麽唯壹的結果就是投資者根本不看公司資料就再也不敢投資了，100家公司恐怕只有20家能完成發行，其余80家無人問津。過去利潤馬虎、增長平平、夕陽產業的公司，將無法完成發行。能夠完成發行的將是那些具有壹定社會知名度、高利潤、高現金含量的新興行業，占這三個特征中的壹個。最終，重資產、低毛利的傳統工業企業不太可能獨立IPO，而會通過上市公司平臺的橫向整合逐漸集中，為這些行業實現效率最大化。而資本會特別青睞那些前景較好的企業，這個過程會實現資本導向的轉變。
另壹方面，推註冊制也是減輕政府負擔的措施。由於歷史原因，中國政府習慣性地什麽都做，控制了很多權力和利益，但也帶來了越來越多的社會壓力和管理困難。證監會的管理思路也是如此。投資者本應自己做決定，自己承擔風險。但是過度的風險控制，行政化的設置各種準入門檻，審批各種事項，導致了壹些違背經濟學基本原理的現象(雖然不是沒有邏輯)，這些現象會導致資源配置不合理。典型的，就是打新股。壹旦命中，會帶來過高的收益率，導致整個資本市場利率飆升，市場都在借錢打新股。同時，這些行政風險控制也導致投資者教育不足，散戶的行為往往存在壹些非理性訴求，證監會也承擔了相當大的責任。但如果實行真正的註冊制，證監會的角色必須向事中事後監管大幅度傾斜，成為專門從事反證券欺詐和反金融欺詐的新型專業執法機構。事實上，美國的SEC執法機構占據了相當大的資源。嚴厲的調查不僅樹立了美國證監會的法律權威，每年還會產生可觀的罰款收入，除了維持自身運轉外，還能上繳國庫多達數億美元。證監會也徹底從散戶的謾罵中解放出來，成為投資者真正的保護者。
但是說了這麽多，這麽好的註冊制真的能實現嗎？目前來看不是很樂觀，因為需要很多基本法律框架的支撐，比如對證券欺詐更嚴厲的刑事和經濟處罰(我認為欺詐上市的實際控制人和股東要承擔無限責任)，投資者集體訴訟方法，更完善的退市辦法(亞馬遜已經虧損多年，ST後早已在中國退市)。如果按照總理的最新要求，上市不需要持續盈利，需要修改證券法等基礎法律，這個圈子的基礎制度建設可能需要幾年時間才能完成。在這個過渡時期，恐怕還得像往常壹樣加壹些新花樣。
但是回到問題，“會不會造成垃圾股遍地？”？到那個時候，法制完善了，很多垃圾股會想上市，有的會上市，但都是被市場淘汰，或者被監管部門打掉。留在裏面的質量會比現在高。