股指期貨如何管理股票組合的風險？

股指期貨的風險管理策略不同於股指期貨的套期保值策略。對沖策略解決的是如何完全規避系統性風險的問題，而風險管理策略解決的是部分規避系統性風險同時保留部分風險敞口的問題，即在壹定程度上對沖所持有的股票組合。比如投資者可以對沖自己股票價值的30%，剩下的70%可以保持高風險高收益的特點，也可以對沖壹半的股票價值，由投資者自由決定。因為我國即將推出的股指期貨是為滬深300指數設計的，只能通過股指期貨合約來規避市場風險，而不能規避投資者所持股票的特有風險。所以這裏必須引入壹個衡量市場風險的指標β(β可以通過取滬深300指數的現貨走勢和投資者股票組合收益率的時間序列，輸入相關統計模型得到)。

在衡量股票組合風險的指標中，有兩個常用的指標，壹個是衡量組合系統性風險的β，另壹個是衡量組合綜合風險的標準差σ，總風險由系統性風險和非系統性風險組成。當股票組合充分分散時，β和標準差σ會趨於相等，此時非系統性風險幾乎可以忽略。股指期貨只能用來對沖股票組合的系統性風險，即β，而不能對沖股票組合的非系統性風險。換句話說，可以利用股指期貨來靈活管理當前股票組合的風險水平，這個調節過程是通過調整股票組合的β來實現的。還需要註意的是，我們壹般需要用模型來計算需要購買多少股指期貨才能達到我們的風險控制目標。模型在使用過程中可能出現的問題是，β是通過統計技術計算出來的，它是不穩定的，所以根據β計算出來的結果可能與實際有偏差。原因是統計數據的質量和時期與現在的不完全關聯。所以在預期收益增加的同時，風險也在增加。