6月5438+10月和9月，央行公開市場操作凈投放1877.4億元，6月5438+10月因央票和正回購釋放貨幣3600億元，合計5477.4億元。因此，即使采取上述回籠資金的措施，也沒有抵消存量流動性的增加，沒有考慮新增外匯占款釋放的增量流動性。
2.談及央行回籠資金對短期利率的影響，追溯歷史，央行加大了收縮流動性的力度。比如今年3月從本幣公開市場回籠6457.3億元，但短期利率並沒有大幅上升。
二是加息預期再度升溫。中國人民銀行剛剛公布的金融運行數據顯示，9月份，M1和M2分別增長22.07%和18.45%，人民幣貸款增長17.13%，還是比較快的。同時，市場預期物價等數據也將高位運行。以上因素綜合，再次加息難以避免。當加息預期強烈時，投資者傾向於縮短久期，將資金投向短期產品以規避利率風險，導致短期利率小幅波動；這壹次，情況有所不同。短期利率上升，浮動利差擴大，長期利率相對穩定。
第三，資金流向的示範效應主要是指新股申購，也有壹些中間渠道。新股發行吸引的資金量屢創新高。9月17日，建行a股發行凍結資金2.28萬億，首次突破2萬億。9月20日和25日，中海油服和中國神華發行股票，凍結資金分別高達2.55萬億和2.66萬億。去年2月底，中國人壽融資283億元，但凍結資金只有8326億元。不僅有大量的新股凍結資金，而且收益率也很可觀。比如神華申購新股的收益率就高達2.09%。如此高的收益和暢通的申購渠道，吸引了相當壹部分債券市場資金進入；同時，由於新股申購期間回購利率較高，即使不申購，釋放資金的收益也較高，持有現金的機會成本降低。
上述資金流向的示範效應和貨幣回籠力度的加大，是回購利率偏低和短期利率跳升的主要因素。就資金流向而言，進入股票市場的資金變化大致可以通過其他存款公司對其他金融公司負債的增減來反映。貨幣當局的數據顯示，今年上半年，其他存款公司對其他金融公司的負債從年初的1.88萬億急劇增加到6月底的3.23萬億，凈增額高達1.36萬億元。如此巨大的資金變化，從存量上看，壹部分來自銀行體系存款的重新配置，涉及債務結構的變化，另壹部分來自各類機構和個人非存款資產結構的調整，包括債券資產，尤其是流動性好的短期債券；還有壹塊來自於增量進入。
隨著越來越多的機構進入流動性控制領域，資金流向的示範效應越來越強，債券資產結構的調整似乎已經開始。這種變化是短期的還是結構性的，對於收益率曲線的移動和操作方式的安排具有不同的意義。