具體來說，雖然伯恩斯在1970上任後不久就宣布貨幣總量為供給目標，但實際上是聯邦基金利率的最終目標。每六周，聯邦公開市場委員會將重新制定各種貨幣總量的目標區間以及與該目標區間相匹配的聯邦基金利率。如果聯邦基金利率高於或低於目標範圍，聯邦基金利率將通過調整貨幣供應量保持在目標範圍內。因此，貨幣供應量往往會出乎意料地螺旋上升或下降，極不穩定。
此外，選擇利率作為調控目標也有弊端。首先，雖然每天都可以獲得關於利率的信息，但是並不容易控制。其次，影響總需求的主要因素是預期的長期實際利率。所謂預測的長期實際利率，就是市場參與者通過名義利率減去預期通脹率而推斷出的實際利率。20世紀70年代，美國的通貨膨脹率相對較高。在這樣壹個高通脹時期，名義長期利率和總需求之間的關系既不穩定也不可預測。
因此，在滯脹時期，美聯儲的貨幣政策未能幫助經濟增長，反而因為貨幣供應過多而被認為是推高通脹的因素之壹。
銀行信貸業務的擴張也助長了通貨膨脹。不斷上漲的能源和食品價格直接將通脹推高至兩位數。
世界通常將20世紀70年代的經濟“滯脹”歸因於油價上漲。我們的研究還發現，油價的大幅上漲確實與隨後的經濟衰退密切相關。第壹次石油危機發生在1973-1974。十月戰爭爆發時，石油輸出國組織聯手削減石油出口，以制裁西方。國際油價從每桶3美元上漲到12美元。與此同時，西方發達國家的經濟開始走下坡路。從1973到1975，美國實際GDP增長下降0.7%。第二次石油危機發生在1979-1980。伊朗爆發革命，然後兩伊開戰。石油日產量大幅下降，油價從每桶14美元飆升至近40美元。第二次石油危機也造成了西方主要工業國的經濟衰退。從1979到1980，美國實際GDP下降了0.23%。第三次石油危機發生在1990。1990年8月，伊拉克入侵科威特，次年10月，美國對伊拉克開戰。三個月內，油價從每桶14美元漲到40美元。從1990到1991，美國實際GDP下降了0.17%。
為什麽油價上漲會引起經濟衰退的連鎖反應？首先，生產力與油價密切相關，油價上漲會導致生產力下降。美國工業部門對石油的使用在20世紀70年代達到頂峰，從65438年到09年。
油價上漲直接影響到以石油為燃料和原料的生產部門。
其次，油價上漲直接推動了已經很高的通脹率。石油以兩種形式影響價格走勢:最終消費品和中間產品。
此外，不僅石油價格上漲，而且由於糧食短缺，糧食價格飆升，這在壹定程度上增加了通脹壓力。65438年至0972年，自然災害席卷全球，世界糧食總產量比上年減少2.9%，多國發生嚴重饑荒。這壹年，前蘇聯到處搶購，大量進口，造成戰後空前的糧食短缺。1974年，世界糧食再次減產，短缺局面進壹步加劇。第二次石油危機前的1978年，世界糧食再次出現短缺。
由於食品供應短缺，食品價格大幅上漲。1973和1974，美國食品飲料價格分別上漲13.2%和13.7%。1978和1979，漲幅分別達到9.7%和10.7%。布雷頓森林體系的崩潰和美元的貶值
表面上看，油價上漲是石油危機引發的，實際上也與美元持續貶值有關。1975期間，美國陸續與海灣國家簽訂協議，主要內容只有壹個:這些國家只用美元進行石油結算。石油價格是用美元來標記的，這就導致了原油價格和美元匯率之間的邏輯關系。從65438到0970，布雷頓森林體系崩潰後美元持續貶值，為油價上漲提供了充足的理由。滯脹對全球經濟的影響
滯脹對美國經濟造成了致命的打擊。壹方面，美國工業經歷了長時間的產量下降。1973年發生的經濟危機使美國的工業生產減少了15.3%，持續了18個月。1979年經濟危機導致美國工業生產下降11.8%約44個月。另壹方面，大量企業破產，失業率升至戰後所有危機中的最高值。1979年經濟危機造成近15000家企業破產，最高失業率達到9.2%，失業人數約836萬。在1979的經濟危機中，企業倒閉數、銀行破產數和失業率都達到了戰後記錄。企業破產數量達到2.53萬家，最高失業率達到10.8%。此外，固定資產投資大幅下降，物價上漲嚴重，嚴重影響了美國的經濟發展。滯脹是二戰後美國最困難的階段。從1969年的經濟危機到1982年的經濟復蘇，美國在滯脹的陰影中待了大約13年。平均每三年就有壹次衰退，實際GDP的平均增長率只有2.9%，而其他時期的平均經濟增長率為3.87%至5.69%。同時通貨膨脹率空前高，年平均通貨膨脹率為10.46%，而美國戰後各經濟階段的平均通貨膨脹率為2.33%至3.54%。滯脹時期美國工業的表現
美國70年代“滯脹”時期，各行業表現不壹。我們的統計數據顯示，大多數行業，尤其是制造業。
行業表現差；而擁有定價權的上遊資源行業和下遊服務行業，以及盈利模式新的行業，顯然可以超過CPI的漲幅。20世紀70年代，美國增長最強勁的行業是采掘業、農林牧漁業、金融服務和公共事業，年均增長率超過10%，遠遠超過CPI的增幅。其中，礦業、農林牧漁業全年增長數次超過50%，主要受益於油價暴漲和全球糧食價格上漲。金融服務業年增長接近20%，是因為20世紀70年代美國銀行業出現了壹種新的盈利模式——國際貸款業務的興起。中東的“石油美元”終於回到了美國銀行。此外，美元的持續貶值刺激了不生產石油的不發達國家支付其國際收支逆差。因此，美國銀行業在70年代處於信貸擴張、高杠桿、高利潤的富裕時期，直到80年代初爆發債務危機。
上世紀70年代，美國溫和增長的行業，包括信息服務、教育醫療、房地產、住宿餐飲服務、文化娛樂等，扣除通貨膨脹後基本實現正增長。信息服務業的增長主要得益於當時美國電信業壟斷格局的打破，行業競爭機制刺激了居民通信消費的增長。
20世紀70年代，美國增長停滯的行業範圍很廣，包括制造業、運輸倉儲、建築業、零售和批發貿易，主要受經濟停滯和高失業率的影響。
全球能源和大宗商品價格滯脹和飆升導致固定收益類資產貶值，經濟衰退拖累股市，缺乏投資渠道的資金開始湧入大宗商品市場。作為通脹的對沖，黃金在1980達到850美元/盎司的高位。滯脹對美國股票市場的影響
經濟衰退通常伴隨著股票市場的下跌。我們分析了股市從1942到1995的牛熊周期，發現這期間總有八次經濟衰退，每次都伴隨著熊市。股票市場趨勢是經濟增長的領先指標。在8次經濟衰退之前，股市已經提前下跌了7次，但在經濟復蘇之前，股市壹般會提前4個月左右企穩。當然，並不是股市的每壹次熊都與經濟周期有關，14的股市調整中只有8次與經濟周期有關。信貸周期等其他因素也會影響股市的走勢。在整個滯漲期，股市經歷了六次調整，大約有壹半時間處於熊市。也就是說，美股1946-1995的調整有壹半發生在滯漲期。滯脹嚴重影響了美國股票市場的發展。股市調整1973 -1974期間，美國S & amp；P500下跌近43.3%，創歷次調整最大跌幅。從個股表現來看，70年代股市調整時期，仍有部分行業有壹定漲幅。比如金融股、國防股、礦業股、服務股。壹般來說，板塊的走勢與當時行業的繁榮程度密切相關。
西方國家滯脹對世界的影響——資金大量轉移到不發達國家
雖然在70年代，西方國家處於滯脹局面，但美國信貸規模的不斷擴大，也為整個世界，尤其是不發達國家的發展，世界貿易的擴大做出了貢獻。國際貸款業務的興起至少可以追溯到1973年的第壹次石油危機，這主要是由三個因素造成的。
第壹，資金。1973期間，加速通脹和加息的不利影響無法支撐美國銀行的正常融資活動，導致銀行體系在另壹條道路上演進。當時，油價上漲帶來的巨額財富源源不斷地流向產油國，這些石油美元最終被沈澱回美國銀行。缺乏正常融資渠道的銀行突然有了巨額資金。
第二，需求。貸款需求與20世紀70年代寬松的貨幣政策和低實際利率有關。寬松的貨幣政策、美元貶值和負利率降低了償債成本，間接提升了借款國的信用度。實際利率下降、世界貿易擴大、商品價格上漲和美元貶值都鼓勵了債務國，並給了它們增加債務的機會。在國際上，不生產石油的不發達國家需要貸款來支付其國際收支赤字，而產油國需要貸款來支持經濟擴張計劃。隨著東西方關系的緩和，美國銀行成了信貸的來源。
第三，利潤。當時，歐洲美元市場不受監管，美國銀行不必為其海外分行的債務保留最低準備金。國際貸款的利潤相當豐厚。
國際貸款業務已成為整個銀行業務中增長最快的業務。再加上銀行之間對市場份額的爭奪，對貸款條件的要求也相應放寬。借款國為獲得貸款提供的必要信息非常少，壹些貸款銀行甚至不知道借款人在其他地方借了多少貸款。這樣，整個國際信貸市場發展迅速。65438-0982墨西哥債務危機爆發後，國際信貸市場的發展告壹段落。20世紀90年代，私人資本開始流入新興市場。美國如何走出滯脹？
在過去，當出現經濟衰退時，生產下降和失業率上升往往伴隨著價格水平的下降。正因為如此，凱恩斯主義的經濟政策，在實際情況的支持下，能夠以犧牲通貨膨脹率為代價而占上風。然而，此時情況發生了變化。滯脹時期，異常的通貨膨脹率和失業率同時出現，讓美國政府進退兩難。逐步經濟復蘇政策
福特和卡特政府都實施了漸進式經濟復蘇政策。1976時期失業率為7.9%，福特政府設定了壹條經濟路徑，在1980時期將失業率壓制在5.2%。這意味著在此期間，失業率需要每年下降0.6%。卡特總統在任期內也繼承了這壹目標路徑。具體措施是:壹是減稅刺激經濟增長；二是撥款舉辦公共服務；增加臨時工作崗位。
前壹項措施雖然起到了積極作用，但擴大了預算赤字，加劇了美國仍然存在的通貨膨脹，以至於1978再次出現了“兩位數”的通貨膨脹率；然而，後壹項措施效果甚微，因為分配的資金數額很小。通貨膨脹的上升迫使卡特政府重新關註控制通貨膨脹，並采取緊縮的貨幣政策。20世紀70年代末，聯邦基金利率甚至超過了65，438+00%。由於卡特政府在控制通貨膨脹和刺激經濟增長方面搖擺不定，貨幣政策時緊時松，沒有貫徹壹貫的策略。最終，卡特政府也在“滯脹”的陰影下下臺。穩定的貨幣供應和結構性財政政策
從65438年到0979年，沃克爾成為美聯儲主席，並大力提高美元利率。高利率的強勢美元政策吸引了大量外資進入美國，推動美國進入強勢美元時代。1981年，裏根入主白宮。裏根政府認為，國家對經濟的過度幹預限制了經濟活力，這是經濟惡性循環的根本原因。為了應對滯脹，裏根政府改弦易轍，采取了穩定貨幣供應、減稅、減少支出、減少政府幹預四項措施。兩個最有效的措施是穩定貨幣供應和減少政府幹預。
首先，裏根政府以控制貨幣供應量為主要目標，即使高利率引發經濟危機，也不會放棄緊縮的貨幣政策。裏根政府雖然在上任之初遭遇了嚴重的經濟危機，但穩定的貨幣供應抑制了通貨膨脹，使其逐漸下降。到了1984，已經降到了3.8%。其次，裏根的加速折舊政策和對企業原有的投資抵稅增加了企業手中的現金流，對傳統產業更新設備起到了很大的刺激作用；此外，由於生產資料價格漲幅低於前期，也促使企業投資。此外，能源消費結構的變化造成了石油價格的下降；美元升值也使得進口產品價格下降；而客觀原因，如工會放棄提高工資以保證工人就業的要求，也使得通脹下降。通過裏根政府的不懈努力，美國終於在1983年迎來了新的經濟增長高峰，這壹輪經濟滯脹持續了13年。