平均年回報率超20% 奧馳亞“秒殺”所有股票
世界卷煙巨頭奧馳亞（Altria）或許並不為人所熟知，但旗下品牌萬寶路卻是全球最大的香煙品牌，每年為公司貢獻利潤高達80%以上。中國財富網記者從美國疾病控制與預防中心獲悉，2016年萬寶路美國香煙市場占有率高達41%，比排名其後的八個品牌市占率之和還高，而萬寶路霸占壟斷地位已長達40余年。
萬寶路如此霸氣，那麽這只“美國第壹大牛股”有多牛呢？世界頂級投資和金融專家、沃頓商學院教授Jeremy Siegel在《投資者的未來》壹書中試圖尋找1957年後標準普爾500指數中表現最好的股票，而他們的發現既不是激動人心的科技股，也並非石油巨企，而是壹只簡單的消費股票：卷煙制造商Philip Morris（現在稱為Altria）。在Jeremy Siegel看來，沒有任何壹家公司能與Altria媲美。他還發現，長期表現最佳的20只股票中有11只都來自壹個沈悶無趣的板塊：必需消費品。
CNN算了壹筆賬——如果1968年投資於Altria這只股票1美元，那麽截至2015年2月，這1美元股票的投資價值竟高達6638美元（包括分紅）。這意味著這只股票在過去47年裏年平均回報率高達20.6%。而如果當時把1美元投資標準普爾500指數，那麽現在則只值87美元。
美國壹位基金經理Patrick O’Shaughnessy在基於Jeremy Siegel研究的基礎上擴大了測算範圍——美股所有股票。結果顯示，1963年至今表現最出色的股票仍然是Altria：年均升幅20.23%，半世紀累計回報超過1,000,000%（1萬倍）。雖然未考慮通脹等因素，但僅從名義回報看也鮮有能超越Altria的股票。
超級暴利“邪惡股票” 遭遇政策利空股價受重挫
作為美股“史上最賺錢”的股票，Altria擁有超高的凈利潤率，也是美股最暴利的公司之壹。Altria目前市值超過1200億美元，根據2016年年報，公司總營收257.44億美元，凈利潤142.39億美元，凈利潤率高達55.3%。而其2015年總營收254.34億美元，凈利潤52.41億美元，凈利潤率也達到20.6%。這意味著是什麽呢？讓我們來看看美國知名公司的盈利情況。
如圖所示，與同為消費類巨頭股票相比，奧馳亞2016財年55.3%的凈利潤率具有絕對優勢，即使是2015財年20.6%的凈利潤率也遠高於耐克、可口可樂、百事、寶潔等公司。再和我們耳熟能詳的科技巨頭比較下，這些科技壟斷企業都以高利潤率著稱，2016財年蘋果、谷歌、微軟三家的凈利潤率相對接近，分別為21.19%、21.58%、23.57%，臉書和奧馳亞壹樣出現2016財年凈利潤率逆襲暴漲的現象，達到36.97%，不過與奧馳亞的55.3%相比仍然不夠“暴利”。
煙草行業其實壹直是過去幾十年美國表現最差的行業之壹，煙草廣告已經被禁十幾年。除了處於壟斷地位、利用消費者上癮提價等因素促其保持暴利外，煙草公司保持超額回報還有其他原因。
“奧馳亞是典型的‘邪惡股票’（sin stocks），美股中有不少‘邪惡股票’，業績股價都非常好。比如私營監獄股票，過去壹年兩倍回報；大麻板塊的壹些列股票也是漲勢兇猛。這類‘邪惡股票’盈利能力非常強，如煙草、大麻、監獄、夜總會都屬於高利潤行業。”美國海銀資本首席策略師、紐約大學教授陳凱豐告訴中國財富網記者，“美國很多機構投資人因為法律限制不能投資這些股票，比如州養老基金、大學捐贈基金等，導致股價因為投資人受限制而有溢價，對壹般投資人投資便有額外收益。”
不過，這只“股王”最近卻遭遇監管政策利空。7月28日，美國食品藥品管理局FDA宣布壹項煙草和尼古丁監管計劃，通過制定可實現的產品標準，將香煙中的尼古丁降至不至癮水平。而這只是FDA對該行業法規全面審查的第壹步，審核目的是鼓勵開發比香煙危險性更小的新產品。
消息發布後，美股煙草公司股價出現集體下挫。奧馳亞最深跌幅近20%下探60.01美元，盤後下跌9.49%，收於66.94美元；擁有Lucky Strike等品牌的英美煙草也大跌逾10%。此後幾天，遭遇重挫的奧馳亞股價壹直在低位徘徊，尚未走出利空陰影。
茅臺會成為下壹個奧馳亞嗎？業內警示“茅粉”別想得太多了
奧馳亞走弱，倒是讓國內壹眾茅臺粉絲們遐想連篇起來，國內不少茅臺擁躉者壹直把美股奧馳亞作為茅臺的對標標的。作為A股最暴利的上市公司之壹，貴州茅臺2016年營收388.62億元，凈利潤167.18億元，凈利潤率達到43%，“暴利”程度與奧馳亞不相上下。
在“茅粉”們看來，二者的性質也非常相像：都生產（過量就會）危害健康的產品，卻都是超高凈利潤的暴利之王，且都是壹度不被價值投資者承認的終極價值標的。也有茅粉認為，奧馳亞無以倫比的上漲速度，源於煙草公司的天然護城河“上癮性”牢不可破，盡管美國吸煙率壹直下降，但由於高度壟斷可以不斷提價，凈利潤壹直高速增長。而具有這樣潛質的公司在A股只有茅臺。甚至有茅粉網友計算，2001年8月貴州茅臺上市發行價格為31.39元，如果以後復權計算，8月7日的復權價格對應為2910.65元，增長幅度高達91.73倍。對比奧馳亞的市場表現，茅臺後市想象空間巨大。
不過，對煙草行業投資與白酒不盡相同，二者不可簡單對標。“茅臺已經從原來的消費品變為收藏品，很多人是收藏茅臺的，這導致茅臺的價格不斷上漲，而產量供不應求。白酒並不算對身體有傷害，是壹種消費品；但香煙是對身體有害的，在煙盒上都有提示。”盡管資本都是逐利的，對人體是否有害不構成投資的關鍵因素，但投資仍要看公司的長遠發展和利潤增長。
“奧馳亞是壹只比較特殊的股票，不能和茅臺直接比較。”從奧馳亞公司的歷史演變進行解讀，“奧馳亞壹個主營業務是香煙，會導致上癮、肺癌，所以歷史上由於這個原因被各個州起訴，賠償了幾千億美元。起訴最終導致公司分拆四個，剩下奧馳亞以煙草業務為主。所以，公司所謂歷史業績確實很高，但它的計算部分歸功於已經分拆出來的食品公司等其他股票，不能簡單的把歷史業績套到現在。現在的奧馳亞只是以前傳統公司中的部分業務。”
據了解，2003年萬寶路生產商菲利普莫裏斯公司Philip Morris更名為奧馳亞集團Altria Group，經營涉及煙草、食品、啤酒、金融服務等多個領域，涉及卡夫、吉百利、奧利奧、米勒啤酒等多個知名品牌。其後，公司逐漸將國際業務、食品業務進行分拆。
除了對標茅臺外，奧馳亞因FDA文件引起市場恐慌股價壹瀉千裏，也有不少投資者認為這波拋售是市場誤判，對這只“股王”來說現在正是難得的買入機會，可以盡快“買票上車”。
奧馳亞仍具有壹定的法律風險。“很有可能將來再發生集團訴訟的時候，公司會繼續出現大規模訴訟、支付大規模賠償金的問題。不建議投資者當成茅臺的對標，兩家是完全不壹樣的公司。”
值得註意的是，盡管國內投資者們紛紛驚呼機會來了，國外機構卻依然將奧馳亞最新評價設為“賣出”。本周，BidaskClub將奧馳亞集團評級從“強烈賣出”升級為“賣出”，而加拿大皇家銀行RBC也警告投資者不要買入該投資標的。盡管RBC分析師Nik Modi將奧馳亞評級從“低於行業”升級為“與行業壹致”，但仍將其股票目標價格設定為62美元，較周五大跌後收盤價66.94美元仍降低7.4%。Modi認為，盡管監管導致的股價沖擊在過去二十年裏創造了不少買入機會，但這次卻有所不同。