胡雯
8月20日，a股在繼續調整的同時刷新了歷史紀錄。
當日，滬深兩市分別成交5527億元和6999億元，兩市合計成交1.25萬億元。至此，在7月21至8月20日的壹個月內的23個交易日中，a股創下了連續23天破萬億的紀錄，日成交金額從1.2萬億元到1.5萬億元不等。這不僅創下了2020年7月連續17天破萬億的新紀錄，也大大趕上了2065年5-7月a股連續43個交易日成交額突破萬億的勢頭。
對此，英達證券首席經濟學家李大霄表示，許多人都非常興奮地認為這是壹個牛市信號。他認為這是壹個極其危險的信號。因為歷史證明，後續行情的演繹過程無壹例外的進入了調整，而在2015，因為放量長，調整更加劇烈。
那麽，a股壹個月連續成交過萬億真的很危險嗎？
壹，
2065438+2004年2月5日，a股成交額有史以來首次突破1萬億元。當日成交10495億元，上證綜指收於2937.65點。此後a股迎來牛市，兩市成交額達到2萬億元。6月12日，上證綜指觸及最高點5178，隨後掉頭向下。
那麽，2014年末a股上市公司有多少家呢？滬深兩市共有2588家公司。壹年後，2015和12，a股上市公司總數升至2806家，總市值53.13萬億。2020年7月，總數為3700人。2020年6月65438+2月31日，上市公司總數為4140家，總市值79.72萬億元，同比增長34%。到今年8月20日，a股上市公司總數達到4534家，較2015年末增加61.5%，總市值增長59%。
兩廂對比非常明顯，同樣成交額超萬億，但2020和2021的含金量遠不如2015。今年到目前為止，無論是超過萬億的交易天數，還是絕對交易量，都沒有超過2015，也沒有達到總市值或上市公司總數的同比增速。這就回答了壹個問題:為什麽a股在2015的牛市中上漲，而在2020年卻反漲，在2021才走出以“寧組合”為代表的結構性行情。有限的資金量決定了a股不可能像辣椒面壹樣，只能在新能源、半導體、碳中和等方面選擇代表未來發展前景的主要賽道。這是市場自己做出的最優選擇。
顯然，相對於4534家a股上市公司，日成交額上萬億是相當普遍的。另壹個維度是，以8月20日為例，相對於a股超過84.48萬億的總市值，1.25萬億的日成交量意味著1.47%的換手率，上證PE15.48的合理倉位說明市場運行總體上仍處於理性正常區間。
第三，
另壹方面，回過頭來看，2015連續萬億的交易量是非常不正常的。更重要的是，現在投資者說起2015的牛市，往往壹臉羨慕。而是對“政策牛”、“輿論牛”、“杠桿牛”推動的牛市最終導致的股市崩盤置之不理。
2015的牛市，本質上是“政策牛”和“輿論牛”驅動的“人為杠桿牛市”。事後發現場內資金達到相當規模，場外配資更加瘋狂。壹些靠包裝和炒作的股票漲十倍甚至幾十倍的情況並不少見。然而，這些假象都是由杠桿資金推動的。壹旦政策有任何風吹草動，這些杠桿資金就會不計成本地出逃，這將使a股壹瀉千裏。再加上股指期貨做空機制的漏洞，a股將繼續出現千股跌停、千股停牌的奇觀，市場機制幾乎失靈。最終，政府不得不出手救市以穩定市場。這種人為牛市的惡劣後果壹直持續到2016年初，a股被“吹”了幾次。2015股災重創a股，修復需要幾年時間。正是在2015股災之後，防範金融風險被放在了極其重要的位置，壹些漏洞得到了修補，制度建設逐步完善。
從最近兩年a股的走勢來看，制度建設的成就可見壹斑。股指基本維持箱體運行的格局，上證指數在2600-3600點之間波動。人為的“政策牛”和“輿論牛”已經消失。相反，市場對此保持了壹定的警惕，顯示出市場運作更加成熟。與此同時，市場交易非常活躍，股票和板塊價格不斷湧現。8月20日，雖然指數下跌，但滬深兩市(涵蓋新股和st類)的漲停板仍達到60個。7月21至8月20日期間，兩市日交易家數基本在50家以上。雖然板塊輪動較快，但還是有壹定的賺錢效應。也就是說，雖然兩次交易都超過了萬億，但是2021和2015有本質的區別，投資者壹定要看到這壹點。
第四，
北上資金的持續流入被認為是a股交易連續壹個月突破萬億的壹大支撐因素。今年以來，年內北上資金凈流入超過2500億元。此外，今年公募和私募基金的發行非常火爆，也助推了資金的流入。當然，這也反映出在疫情和國際經貿形勢依然復雜多變，樓市調控難以放松的背景下，a股成為各類避險資金的良好選擇。
a股連續壹個月成交額過萬億，這是國內金融貨幣政策穩定性的直觀體現。中國人民銀行在二季度《中國貨幣政策執行報告》中指出，要協調好今明兩年宏觀政策銜接，保持貨幣政策的穩定性，增強預見性和有效性，既大力支持實體經濟，又堅決不“大水漫灌”，以適度的貨幣增長支持經濟高質量發展，幫助中小企業和困難行業持續復蘇，保持經濟運行在合理區間。穩健的貨幣政策要靈活準確、合理適度，穩字當頭，堅持正常的貨幣政策，做好跨周期政策設計，增強宏觀政策自主性，根據國內經濟形勢和物價走勢把握好政策的力度和節奏，處理好經濟發展和防風險的關系，保持經濟總體穩定，增強經濟發展的韌性。
顯然，在上述理念和政策的指引下，只要不出現重大突發事件，預計a股成交超萬億的天數還會持續，而這很可能是未來的壹種常態。畢竟中國的經濟規模和a股的總市值已經擺在那裏，市場參與各方都需要對此保持冷靜。穩定良性的資本市場將為國內企業直接融資和科技創新提供更大的支持。中國電信順利上市就是壹個例子。
a股連續成交過萬億，但近期走勢非常疲軟，尤其是7月23-25日和8月17以來，讓部分投資者對a股前景產生了懷疑。個人認為，鑒於在與* * *共富的總體目標下，整個經濟乃至社會將從效率優先轉向更加註重公平，國家對房地產、互聯網平臺、校外培訓機構的規定必然會在a股的波動中有所體現，甚至茅臺也會因為國家市場監督管理總局相關部門下發的《關於召開白酒市場秩序監管座談會的通知》而導致新壹輪下跌，這是很正常的。但從宏觀和長期來看，投資a股也需要牢記“國之最”:因此，有利於增強國家綜合實力、提升人民幸福感的主渠道和長期軌道才是值得長期關註和投資的。
制圖:徐慶東
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