壹、美元霸權:從金本位到美元本位
1792年，美元在13殖民地形成貨幣區。當時美國只是壹個擁有400萬人口的國家。
但與此同時，美元也對美國構成了不可抗拒的致命誘惑。根據大衛·李嘉圖的理論，在國際貿易中，每個國家都有比較優勢，任何國家都應該在自己的比較優勢中努力生產更多的產品，參與國際交流，實現國家發展。美元全球霸權貨幣地位的確立，使得美元相對於其他國家成為最大的比較優勢。當其他國家拼命生產各種商品和資源的時候，美國只要能輕而易舉地印出美元，就可以參與國際貿易，購買其他國家的產品供自己消費。對於任何個人或國家來說，這樣便宜的東西都是不可抗拒的誘惑。結果，美元在支撐美國全球霸權的同時，也在不斷滋養美國的惰性。
美元是美國實力和地位的象征。美元霸權的本質在於支持美國的全球霸權。美元霸權帶來了巨大的經濟利益，為美國的全球霸權奠定了不可或缺的經濟基礎。由於美元是主要的國際貨幣，美國擁有自行印制外匯的特權，源源不斷地為維持全球霸權提供資金。經濟實力和軍事實力是美國全球霸權的兩大支柱。二戰後，美國壹手原子彈，壹手美元，稱霸世界。美國國際政治經濟學家羅伯特？吉爾平作了深刻的闡述。他說:“美國霸權地位的基礎是美元在國際貨幣體系中的作用及其擴大到包括所有盟國的核威懾。美元基本上是利用其國際地位來解決全球霸權的經濟負擔。……"
美國利用美元特權謀求霸權，引起了世界各國的普遍不滿。法國總統戴高樂曾尖銳批評美國人為了在越南打壹場殖民戰爭，試圖收購外國公司，為他們在歐洲和世界其他地區的政治霸權提供資金，而隨意印制美元。因此，從某種意義上說，美元也是壹種政治貨幣。“美元的命運就是美國的命運。”
戰後美元霸權的確立大致可以分為兩個階段:1971之前的金本位階段和1971之後的美元本位階段。因為布雷頓森林體系從壹開始就有不可調和的矛盾，在積累了10年之後，矛盾終於爆發了。隨著冷戰升級，西歐和日本經濟復蘇，美國實力下降，優勢減少。從65438年到0972年，美國的赤字超過800億美元。由於布雷頓森林體系決定的美元與黃金掛鉤的特權，美國可以用美元支付赤字。因此，800億美元的國際收支逆差大部分構成美元短期債務，大量美元流入外國政府、企業和私人手中。有些國家用他們的美元和美國交換黃金，導致美國的黃金大量外流，以至於美國在1968的黃金儲備都不夠支付海外40%的美元。這樣的現狀使得美國最終決定擺脫黃金對美元的約束，實行最徹底的美元本位制。19718月15日，尼克松政府宣布實施新經濟政策，停止美元兌換黃金，進口附加稅提高10%。這說明布雷頓森林體系的基本原則已經動搖。雖然美元與黃金脫鉤，但世界仍將不得不接受美元，因為沒有其他硬通貨可以作為世界貨幣。在布雷頓森林體系時期，美元作為國際貨幣，不僅享受了國際貨幣的好處，還承擔了與黃金掛鉤的責任，保證了美元可以隨時按照約定的比例兌換成黃金。體系的崩潰意味著美元失去了國際準公共產品的合法地位，但其世界貨幣的地位並沒有改變，這使得美元享受了國際貨幣的好處，卻無法承擔相應的責任。由此，人類進入了純信用貨幣時代。
二、美元貶值“濤聲依舊”
降級！降級！降級！壹度被稱為“世界貨幣”的美元正在走向貶值。自上世紀70年代初美國宣布美元與黃金脫鉤以來，美元已經經歷了三輪貶值。第壹輪是從1973到10，美元對所有貨幣的實際匯率(指數)下跌了21.9%。其中，對主要貨幣實際匯率(指數)下降14.9%。第二輪是3月1985到7月1995，上述兩個指數分別下跌34.5%和44%。第三輪從2002年初開始。2002年2月以來的美元貶值，是在2006 54 38“9.11”攻擊的背景下設定的，主要是“口頭上強化美元，實質上弱化美元”的政策。這背後是美國財政赤字、貿易赤字和美元地位下降的多重結果。首先，自2001和“9.11”互聯網泡沫破滅後，美國政府的財政狀況轉為赤字，財政赤字占GDP的比重從2002年的1.5%攀升至2004年的3.6%。隨著今年減稅退稅計劃的實施，美國財政將再次惡化，弱勢美元戰略是轉嫁金融危機的潛在經濟背景。第二，美國的貿易逆差在不斷擴大。2002年至2005年期間，美國經常性財政赤字平均增幅高達18.4%，美國不得不放松貨幣供應，以支持日本的貿易支付和軍事支出。從長期趨勢來看，美元匯率的趨勢壹直是下行的。最後，美元的疲軟與2002年後歐元匯率走高，成為真正的國際硬通貨有關。隨著歐元的穩步升值，各國的歐元儲備比例從2002年初的19.7%上升到2007年年中的25.6%。美元儲備占比從0999年的65438+71%下降到64%。這些變化也是過去幾年美元疲軟的原因之壹。
圖1美元指數圖(1980至今)①
2007年年中，美元指數延續了自2001以來的下跌趨勢，在美國經濟衰退和次貸危機的影響下再次深度下跌。美元下跌的原因很多，但2007年爆發的次貸危機是美元近期大幅下跌的直接原因。次貸危機全稱是“次貸危機”，是由美國次貸市場動蕩引發的金融危機。2007年8月，壹場由次貸機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈波動引發的風暴席卷了美國、歐盟、日本等全球主要金融市場。次貸危機的主要原因是美聯儲對美元的持續加息和2005年以來美國房地產市場的衰退。同時，次貸危機對全球經濟影響巨大，有研究報告顯示，次貸危機使全球經濟增長放緩。2001之後，受美國經濟增長放緩影響，尤其是作為CPI核心指標的房地產市場在2005年之後持續下滑，美元持續下跌。作為全球主要結算貨幣，美元再次遭遇信任危機。
2007年美元指數呈現近乎垂直的下跌趨勢，回顧了2007年美元的重要經濟事件。主要有兩件事，壹是前面提到的次貸危機，二是2007年美聯儲連續降息。2007年，美聯儲在9月、165438+10月和65438+2月分別下調基準利率0.5、0.25和0.25個百分點，調整後的利率分別為4.75%、4.5%和4.25%。次貸危機爆發後，美聯儲通過降低利率來調控經濟，這是自2007年8月以來持續擴張和下滑的直接原因。2007年6月底5438+01，美聯儲和美國政府使用了壹系列措施來抑制次貸危機的影響，如隔夜回購和老布什宣布凍結次貸利率五年的協議。2007年6月5438+2月65438+2月，美聯儲與歐洲央行、加拿大央行、英國央行和瑞士央行共同努力緩解金融市場的流動性壓力，這將在未來壹段時間支撐美元。
"壹個幽靈，索羅斯的幽靈，正在歐洲遊蕩."索羅斯似乎總是出現在人們最郁悶的時刻。在拋出“二戰後最嚴重的金融危機”的言論後，2008年6月23日，索羅斯在瑞士小鎮達沃斯出席世界經濟論壇時，仍堅稱美國和英國經濟會陷入衰退。《泰晤士報》描述道:“在世界股市多年來最糟糕的日子裏，這番言論既及時又恰當。”在世界經濟論壇小組討論會上，索羅斯說，世界不想積累美元。“金融市場真的需要壹位首席執行官...世界其他地方不想積累美元。當前的危機是使用美元作為世界貨幣時代的終結。我們需要壹位新的首席執行官，而不是壹位華盛頓官員。”他說。他還評論了美聯儲的表現，稱:“央行失控了。”他的觀點得到了壹些高級官員的贊同，他們表示，美聯儲在2008年6月22日降息75個基點是出乎意料的，似乎是壹種恐慌之舉。“我們有壹個對市場友好的美聯儲，它可能會向系統註入大量現金流，這將為我們創造另壹個泡沫經濟。”美國投資銀行摩根士丹利的亞洲主管斯蒂芬·s·羅奇(Stephen S. Roach)說，“我有點擔心，他們昨天所做的只是按下了鬧鐘的停止鍵。(這是)過度的貨幣調整只會把我們從泡沫帶到泡沫再到泡沫。”
3.美元是弱勢還是強勢？
1971年，美國總統理查德·尼克松廢除金本位制，使美聯儲擺脫了黃金儲備對貨幣發行的束縛，美聯儲開始了長期的貨幣擴張。借助美元的世界儲備貨幣地位，美國的貨幣政策越來越成為美國金融霸權主義的工具。隨著弱勢美元和強勢美元的交替，我們總能發現世界上有些國家和地區會成為受害者。1979年，保羅·沃克爾成為美聯儲主席，開始了強勢美元時代，直接導致了1982年拉美的債務危機。1985年日美簽訂廣場協議，迫使日元對美元大幅升值，日本進入泡沫經濟，導致1991年日本泡沫經濟破滅，日本經濟至今仍未復蘇。克林頓1993入主白宮，開始主張強勢美元。美元在1994進入加息周期。這次很不幸，經濟高速增長的東南亞國家在1997如期爆發，美國互聯網泡沫在2000年破滅。2001，小布什入主白宮。為了擺脫互聯網泡沫破滅帶來的經濟衰退，美國開始大規模降息。聯邦基準利率從6.5%下調至1%。美國雖然擺脫了互聯網泡沫破滅帶來的經濟衰退，卻催生了更大的房地產泡沫。2004年6月，美聯儲再次啟動加息進程，美國主動刺破房地產泡沫，2007年4月爆發次貸危機。2007年9月，在次貸危機的壓力下，美國再次進入降息周期，聯邦基準利率連續快速下降，2008年6月達到1%，為全球大宗商品市場火上澆油。黃金、礦產、石油、糧食等大宗商品價格飆升，全球大宗商品市場泡沫越吹越大。
從美元走勢與世界經濟危機的關系可以看出，2000年以前，美元的每壹次變動都是以其他國家的經濟危機為代價的，美國轉嫁了危機，打擊了競爭對手，獲得了利益。但是，從2000年開始，我們總是搬起石頭砸自己的腳，這也說明美國經濟越來越弱，我們往往打不過別人，卻先死了。先是互聯網泡沫破裂，接著是次貸危機。大宗商品市場的下壹個泡沫會破裂嗎？這壹次從降息到加息再到降息的周期很短，這期間的加息更像是有意為之。2007年9月開始的降息應該不會這麽快結束，弱勢美元更符合美國的利益。首先，弱勢美元更符合債權國的利益，而美國是目前最大的債務國，國家和美國家庭都背負巨額債務，弱勢美元有利於減輕債務負擔；其次，弱勢美元導致的商品市場泡沫符合最大糧食出口國美國的利益。因為美國的消費占美國經濟總量的70%左右，制造業占經濟比重很小，大宗原材料價格高對其影響不大。雖然高油價對美國不利，但美國擁有世界上最大的石油公司，美國禁止開采其國內石油，高油價也提升了其未開采油田的價值。第三，維持弱勢美元將導致美元加速流向中國等新興市場國家。世界其他國家的美元越多，美國從美元貶值中獲得的利潤就越大；第四，美國的貨幣政策變化最有可能來自中國。中國股市雖然暴跌，但國民經濟整體沒有受到嚴重傷害，美國的戰略目標也沒有達到，所以不會貿然撤退。根據上述分析，弱勢美元是美國的既定國策，也是美國無奈的選擇。比如2004年加息引發次貸危機，迅速再次進入加息周期。如果引發商品市場崩盤，在次貸危機重傷的情況下，美國的金融命脈將受到致命打擊。
從美國次貸危機到2008年底10，美聯儲為防止經濟衰退，連續9次下調聯邦基金利率，導致美元持續走弱。在此期間，美聯儲主席伯南克和其他美國政府官員沒有對美元的疲軟發表評論。他們的貨幣和財政政策主要著眼於挽救次貸危機和防止經濟下滑，對美元走軟沒有表現出擔憂。但最近情況發生了變化。2008年6月3日，美聯儲主席本·伯南克對美元的急劇下跌發出了不同尋常的警告。2008年6月9日，美國總統小布什也主動提及美元匯率，表示美國將致力於維持強勢美元。2008年6月9日，美國財政部長亨利·保爾森也表示，不排除幹預以穩定美元匯率的可能性。與此同時，伯南克在2008年6月10日波士頓聯儲會議上的講話中再次指出，美聯儲將“堅決抵制”長期通脹預期的變化。壹瞬間，美國的政策似乎正朝著另壹個方向發展。為什麽美國對美元的態度會有這樣的反差？美國為什麽轉向與美元“團結”？事實上，美國總統喬治·w·布什已經壹針見血地指出，強勢美元符合美國的利益。陸前進(2008)認為主要有幾個原因:壹是美元走弱，以美元計價的全球大宗商品價格大幅上漲，不僅影響其他石油進口國的經濟，也影響美國經濟本身，這將導致美國的通脹壓力和通脹預期，因為美國是全球最大的石油消費國，美元走強也有利於緩解美國的通脹。第二，美元走弱會影響美元的國際地位及其作為儲備貨幣的功能。貨幣作為國際儲備貨幣，必須穩定堅挺，能夠保值增值。持續走軟的貨幣不利於作為儲備貨幣。美元走弱導致更多國家調整外匯儲備結構，增持歐元，減持美元。應該說，美元幣值的波動和不斷走弱給歐元帶來了機遇，也挑戰了美元的國際儲備貨幣地位。第三，來自其他國家，尤其是美元儲備持有者的強烈反對。美元貶值導致全球通脹壓力，並導致美元儲備國持有的外匯資產財富縮水。
其實弱勢美元和強勢美元更多的是由美國的經濟狀況決定的。當經濟出現問題時，弱勢美元對美國經濟更有利。但當經濟好轉後，美國又回到了支撐強勢美元的軌道，這本身就符合美國的利益，但美國需要根據實際經濟情況來權衡。盡管美國總統布什和財政部長都聲稱“強勢美元符合美國利益”，但實際上布什政府從未希望美元走強，也沒有表示要阻止美元貶值。相反，它采取了自由放任的策略。美國壹再阻止七大工業國集團的財政部長和中央銀行行長討論支持美元的方法。目前弱勢美元最符合美國的利益，因為美元貶值給美國經濟帶來了很多好處:糾正貿易失衡，促進經濟增長，提升美國產品和企業的國際競爭力。美元貶值也是美國將危機轉嫁給其他國家，限制其他競爭對手正常發展的常用方式。上世紀80年代，美國迫使日元升值，引發了日本經濟泡沫的膨脹，並最終破裂。目前，美國正在利用“弱勢美元”的政策向世界輸出衰退。此輪美元貶值的主要對象是歐元和人民幣。如果妳還持有美元，最好先冷靜下來反思，不要被虛構的強勢美元政策誤導，因為所謂的強勢美元就像船長站在壹艘正在下沈的船上大喊“船永遠不會沈”壹樣荒謬。