其實，這是通達信第三次闖關IPO了。2012年、2017年，通達信兩次闖關均以失敗告終。其中，2012年那次IPO，通達信遭到了粉飾業績、隱瞞關聯交易等諸多質疑。那麽多年以後，通達信變好了嗎？
1、小而美的通達信
相比已經上市的大智慧、同花順、東方財富等前輩，通達信的業務相對簡單很多。
數據顯示，通達信的營收主要來自證券行情交易系統及維護服務，最近三年該業務占主營業務收入的比例分別為86.42%、84.07%和 86.13%。
而且，公司的客戶大部分為機構客戶，即證券公司。所以，公司的業務，簡單說就是把證券交易軟件賣給證券公司，同時收取壹定的維護費。從目前來看，銷售軟件和維護費的比例基本上是五五開。
通達信在招股說明書上表示，公司的機構業務規模比同花順和大智慧更大。東財基本上沒有向機構開展行情軟件業務。
圖：同花順、大智慧、通達信機構業務對比
如上圖，2018年，同花順的機構業務收入為1.42億，大智慧為0.92億，而通達信高達1.67億。不過，招股書在此選取了同花順的軟件銷售及維護業務，大智慧方面則選取了證券公司綜合服務系統，統計有壹定差異。但大體上，通達信的機構業務和同花順處於同壹級別。
因為業務簡單，通達信當前的收入規模並不大。2016-2018年，公司的營收分別為1.8、1.7、1.9億，凈利潤分別為1.4、1.2、1.4億。而根據公司此前兩次披露的招股書，我們也可以追溯下公司2009年至今的業績情況。
圖：公司歷年業績
從上圖看，公司的營收水平在2015年之前處於1億元的水平，但2015年大牛市直接沖到2億左右的水平，但2015-2018年四年來基本沒有再增長，呈現小幅波動狀態。
圖：同花順、大智慧和東方財富近四年營收情況
對比同花順、大智慧和東方財富，其實近四年的營收情況也類似，都是壹個小幅波動狀態。
所以可以認為，通達信的這種業績走勢，主要是跟行情有關。畢竟2015年杠桿牛結束後，雖然藍籌股有行情，但大多數個股走的是壹個熊市行情。
由於業務簡單，公司的毛利率和凈利率都很高（成本主要是采集交易所的壹些信息）。毛利率方面，2015-2018年，公司綜合毛利率分別為 88.83%、87.29%、87.24%，凈利率則分別為72.55%、77.30%、69.80%。
同期，東方財富的毛利率分別為73.15%、64.31%和71.64%，凈利率分別為30.27%、24.93%和30.67%。同花順的毛利率分別為91.80%、90.00%、89.47%，凈利率分別為69.89%、51.48%和45.71%。
可見，通達信的盈利能力已經超越東方財富和同花順兩個行業龍頭，似乎是壹家小而美的公司。
2、關於通達信的質疑
但小而美背後，公司也曾遭到非常多的質疑。
2012年，通達信第壹次闖關IPO。但原定的創業板發審會審核被取消，原因是“鑒於公司尚有相關事項需要進壹步落實”。
那個時候，通達信遭受的質疑主要有三方面：
第壹、毛利率奇高，職工收入奇低，業績粉飾嚴重；
第二，母子公司利潤騰挪，武漢子公司毛利率達到100%；
第三，保薦機構銀河證券為公司第三大客戶。
第壹個毛利率的問題，2009-2011年，通達信連續三年毛利率高於90%，且依靠稅收優惠，公司2009年的凈利率竟超過90%。
同時，公司在2009年至2011年報告期內員工工資費用總額分別為297.1萬元、633.99萬元、613.77萬元，平均月薪約為2550元、3854元、3200元，遠低於同業平均水平。
不過，縱觀通達信多年來的業績，公司的高毛利率能壹直維持，說明其機構業務的毛利率高有壹定的合理性。
第二個，母子公司利潤轉移的問題。當年，財富趨勢的武漢子公司，營業收入5071萬，毛利率100%。
公司是如何做到的呢？原來，通達信把最賺錢的交易軟件系統放在武漢子公司，維護業務和金融終端業務成本幾乎則全部由母公司承擔，銷售費用也全部由母公司承擔。
這種會計處理手法，也是遭到了市場諸多質疑。
不過，在2017年公司披露的招股書中，武漢子公司貢獻的業績已經大幅降低，在最新的招股書中，公司甚至將武漢子公司註銷了，以消除市場的質疑。
第三個問題，當年公司上市保薦人銀河證券同時還是第三大客戶，也涉嫌違反《證券發行上市保薦業務管理辦法》、《保薦人盡職調查工作準則》相關規定。
2009年銀河證券與財富趨勢發生的財務往來僅為164萬元，至2011年迅速提高到518萬元，銀河證券占到了公司全部收入5.79%，來自保薦機構的收入大幅增加，這種瓜田李下的舉動，確實容易招人懷疑。
最新的招股書中，通達信的保薦機構依然是銀河證券。不過近三年又壹期，公司的前五大客戶中均未出現銀河證券，也有意避開了這壹點。
2017年，通達信二度闖關IPO，且上市地點從創業板變更成更嚴格的中小板。但證監會給出了相同的回復：
鑒於深圳市財富趨勢科技股份有限公司尚有相關事項需要進壹步落實，決定取消第53次主板發審委會議對該公司發行申報文件的審核。
當時，通達信已經將母子公司利潤轉移、保薦人是大客戶等疑點消除，但證監會依然取消了審核，說明證監會對公司超高的盈利能力依然有所質疑。
3
這次通達信能否如願以償？
現在，科創板的低門檻吸引了壹大批企業，通達信也想借此機會重新IPO。但科創板歡迎的是新壹代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等六大新興行業。
通達信和信息技術沾邊，且研發費用占比近15%，但在行業中，它並沒有足夠強的競爭力，所謂新壹代技術，似乎靠不上。
圖：通達信IPO募集資金用途
通達信此番上市擬募集資金7.78億，其中2億將投於開放式人工智能平臺項目，這個募投資金設計，很可能就是為科創板量身定制的。
證券交易軟件，目前國內的產品通達信、同花順和大智慧的產品其實壹直像工業時代的產品，他們都是學習彭博的，但在細節上做的非常壹般。而反觀富途證券等港美股產品，更有互聯網屬性，也擁有了越來越多的用戶。所以通達信此番科創板上市，也未必壹定能如償所願。
其實，通達信賬上的現金不少，貨幣資金達到7.98億，幾乎沒有負債，資產負債表還是非常幹凈的。公司有錢，但多年來並不像大智慧或者東方財富那樣急於擴張，反而是小心謹慎的悶聲發財，這樣也蠻好，不是嗎？