1968年，美股的交易達到了瘋狂的程度，日均交易量達到了1300萬股，比1967的最高紀錄多了30%。證券交易所有史以來第壹次被大量的交易文件淹沒。這種情況持續了很多天。1968 65438+二月，刀？瓊斯指數攀升至990點，並於1969升至1000點上方。
1969年5月，巴菲特擔心自己會陷入苦難和不幸的哀嘆中，同時也擔心自己獲得的利潤會付諸東流。他最終下定決心，做出了壹個不同尋常的決定，宣布解散自己的私募基金。在市場處於牛市高潮的時候，他宣布退出:我適應不了這個市場環境，我不想嘗試參與壹個我不懂的遊戲，損害我體面的表現。
事實證明，巴菲特的決定極其明智。到了1970的5月份，證券交易所每只股票的平均價格比1969年初低了50%。
巴菲特第二次遇到大牛市，他的選擇是賣出大部分股票。
從65438到0972，美國股市又是壹次大牛市，股價大漲。當時，幾乎所有的投資基金都集中在壹批市值大的成長股和著名企業上，如施樂、柯達、寶麗來、雅芳和德州儀器等。他們被稱為美麗的50股，他們的平均市盈率上升到天文數字的80倍。
因為股價太高，巴菲特買不到股價合理的股票，很苦惱。1972年，伯克希爾的投資組合資產超過1億美元，但巴菲特大量拋售股票，只保留16%的資金投資股票，84%投資債券。
1973，美麗50股價大跌。瓊斯指數也持續下跌，市場搖搖欲墜。那些1969上市的公司，眼看著股票市值跌了壹半。
1974 65438+10月初？瓊斯指數從1000點暴跌至580點。美國幾乎每只股票的市盈率都是個位數，這在華爾街非常罕見。沒有人願意繼續持有股票，大家都在拋售股票。
巴菲特在市場的陰霾中大聲歡呼。他在接受《福布斯》記者采訪時說:我感覺自己像壹個非常好色的年輕人，來到了他女兒的國家。是時候投資了。
巴菲特上壹次牛市是1999，標準普爾500指數漲了21%，而巴菲特虧了20%，不僅輸給了市場，還很慘，差了41%，是巴菲特40多年來最差的壹年。
從1995到1999，美國股市上漲了近150%，是史無前例的牛市。最重要的推動力是互聯網和高科技股票的飆升。而巴菲特則拒絕投資高科技股，繼續堅定持有可口可樂、美國運通、吉列等傳統行業的股票。結果他在1999牛市達到頂峰的時候被市場打敗了。
但巴菲特不為所動:從65438到0999，我們的股票組合幾乎沒有變化。今年，我們重倉持有的幾家公司的經營業績非常令人失望。盡管如此，我們仍然認為這些公司具有突出的競爭優勢，並且這種優勢可以長期保持，這是長期良好投資業績的保證。有時，芒格和我認為，我們可以判斷壹家公司是否具有長期和可持續的競爭優勢。但在大多數情況下，我們無法，至少，百分百確定。這就是我們從不投資高科技公司股票的原因。雖然我們也認同高科技公司提供的產品和服務會改變整個社會的普遍觀點。但我們在投資中根本解決不了的壹個問題是，我們沒有能力判斷哪些公司在高科技行業真正具有長期可持續的競爭優勢。
在1999年會上，股東們紛紛指責巴菲特。幾乎所有的報紙和媒體都說沃倫·巴菲特的投資策略過時了，但巴菲特依然不為所動。
事實上，早在伯克希爾1986年報中，巴菲特就明確表達了對大牛市的看法:有什麽比參與壹個公司股東的回報變得與公司自身緩慢增長的業績完全脫節的牛市更令人興奮的。然而不幸的是，股價永遠不可能無限地超過公司本身的價值。事實上，由於股票持有人頻繁的買賣和承擔的投資管理成本，他們的整體投資回報率在相當長的壹段時期內必然低於他們所擁有的上市公司的業績。如果美國公司整體上實現每年約12%的凈資產收益率，那麽投資者的最終回報壹定要低很多。牛市可以淡化數學法則，但不能廢除它們。
事實證明，沃倫·巴菲特是對的。
2000、2001、2003
過去三年，美國股市暴跌9.1%，11.9%，22.1%，累計跌幅過半，而巴菲特同期業績上漲超過30%。
人們不得不佩服巴菲特的長遠眼光，不得不承認價值投資策略從長期來看是可以跑贏市場的。
因為大牛市不可能永遠持續，過高的股價最終必然回歸價值。
要知道如何正確應對大牛市，請牢記巴菲特與眾不同的投資信條:在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪。