交易所交易基金(ETF)是在交易所上市的開放式證券投資基金產品，交易程序與股票完全相同。ETF管理的資產是股票組合。該投資組合中股票的種類與特定指數中的股票種類相同，如上證50指數，每只股票的數量與該指數成份股的比例壹致。ETF的交易價格取決於其擁有的股票組合的價值，即“單位基金的資產凈值”。
ETF是壹種特殊的混合型基金，它克服了封閉式基金和開放式基金的缺點，綜合了兩者的優點。ETF可以跟蹤特定的指數，比如上證50指數；與開放式基金使用現金申購贖回不同，ETF使用壹籃子指數股票申購贖回基金份額；ETF可以在交易所上市交易。ETF通俗易懂，市場接受度高。自1993第壹只ETF產品在美國推出以來，ETF在全球範圍內發展迅速。10年來，全球12個國家(地區)先後推出了280多只ETF，管理的資產規模達到210多億美元。
研究表明，ETF在中國具有廣闊的市場前景，不僅有助於吸引保險公司、QFII等機構和個人的儲蓄進入股票市場，增加直接融資的比重，還可以活躍二級市場交易，增加市場的深度和廣度。
二、推出ETF的意義
1.落實國務院“九條意見”，推動證券市場產品創新，為未來推出包括指數期貨在內的新產品奠定基礎；
2.通過擴大產品種類，提高中國證券市場相對於海外市場的核心競爭力；
3.通過ETF的規模交易，進壹步增強大盤藍籌股的流動性；
4.順應當前指數化投資的國際市場趨勢，ETF現已成為歷史上發展最快的金融產品，其數量從1993年的3只基金8億美元增加到2003年的280只基金2100億美元；
5.滿足所有投資者的市場需求，為中小投資者提供壹個小資金投資大盤的機會，為機構投資者提供壹種新的套利模式。
第三，ETF的優勢
1.分散投資，降低投資風險。
投資者買入壹個基金單位的華夏-上證50ETF，相當於按權重買入上證50指數的所有股票。
2.它兼具股票和指數基金的特點。
1)對於普通投資者來說，ETF也可以像普通股票壹樣，拆分成更小的交易單元後在交易所二級市場買賣。
2)賺了指數就賺錢了。投資者再也不用研究股票，擔心踩礦股了。但由於目前我國證券市場沒有做空機制，仍然是“指數跌就虧”。
3.結合了封閉式基金和開放式基金的優點。
ETF和我們熟悉的封閉式基金壹樣，可以以小“基金單位”的形式在交易所買賣；與開放式基金類似，ETF允許投資者持續申購和贖回。但ETF贖回時，投資者得到的是壹籃子股票，而不是現金；同時要求達到壹定規模才允許認購和贖回。
(1)與封閉式基金相比:
相似之處:也可以在交易所上市，就像股票壹樣，壹天內隨時可以交易。
區別:①ETF更透明。由於投資者可以連續申購/贖回，要求基金經理公布凈值和投資組合的頻率也相應加快。因為持續申購/贖回機制的存在，理論上ETF的凈值和市價之間不會有太多的折/溢價。
(2)與開放式基金相比
優勢:
①開放式基金壹般每天只能開放壹次，投資者每天只有壹次交易機會(即申購和贖回)；ETF在交易所上市，壹天內隨時可以交易，交易方便。
②開放式基金往往需要保留部分現金用於贖回，而ETF贖回壹籃子股票不需要保留現金，方便管理人操作，可以提高基金投資的管理效率。開放式基金的投資者在贖回基金份額時，往往會迫使基金管理人不斷調整投資組合，由此產生的部分投資機會的稅收和損失由那些沒有提出贖回要求的長期投資者承擔；而ETF，即使有部分投資者贖回，對長期投資者的影響也不大(因為贖回的是股票)。
4.交易成本低。
雖然交易所ETF交易的成本還沒有最終確定，但估計不會高於封閉式基金的成本，遠低於目前開放式基金的申購贖回費用。
5.為普通投資者提供了當日套利的機會。
比如上證50壹個交易日大幅波動，盤中漲幅超過5%，但收盤持平甚至下跌。對於普通開放式指數基金的投資者來說，盤中漲幅大多沒有意義，贖回價格只能根據收盤價計算。ETF的特性可以幫助投資者抓住盤中上漲的機會。由於交易所每15秒顯示壹次IOPV，這個IOPV即時反映了指數漲跌帶來的基金凈值的變化，ETF的二級市場價格也隨著IOPV的變化而變化。因此，投資者可以在日內指數上漲時及時在二級市場拋出ETF，獲取當日日內指數上漲帶來的收益。
第四，ETF品種
上交所推出的上證50ETF是上交所計劃推出的首只ETF。此後，上交所將推出上證180ETF、高分紅股指ETF、大盤股指數ETF、行業ETF等。目前，上交所和華夏基金管理公司正在為國內首只ETF的推出做最後的準備。
1，第壹只ETF-上證50ETF
上交所授權上證50指數由華夏基金使用，華夏基金管理公司牽頭，成為國內首家ETF管理人。
華夏上證50ETF產品將以完全復制的方式緊跟上證50指數。投資組合中的股票種類與上證50指數中的股票種類相同，股票比例與指數的成份股壹致，盡量減少跟蹤偏差和跟蹤誤差。在上證所上市交易後，其申購和贖回也將通過上證所系統進行。
整個ETF的運作包括公開發行現金申購、公開發行股票申購、上市交易、申購贖回、套利、投資組合管理、會計與估值、信息披露、客戶服務九個環節。
該ETF的發行將首先采用現金認購和壹籃子股票認購相結合的所謂“種子資本+公開發行”的多階段發行方式。現金認購通過交易所系統線上線下進行，分別適合中小投資者和大投資者。現金認購的方式主要是為了方便中小投資者和像保險公司這樣不能直接購買股份置換基金的特殊投資者。現金認購後，ETF成立，開始將現金買入投資組合所需的成份股，並按照上證50指數值的千分之壹折算成單位凈值，標準化份額。按照2004年7月7日上證50的收盤點位，其單位凈值應為0.92386元。之後，本基金將開放股票申購，這是為了方便上證50成份股持有人的申購。
此外，壹種叫做集合創造的方法也適合證券公司采用股票認購的方式與其他投資者合作，采用合規的方式將股票轉換為ETF，增加資產的流動性。在所有這些程序之後，ETF將申請在上交所上市，並開始其日常正常運作。
ETF申購贖回的基本單位初步定為654.38+0萬份，折合當前市值約92.38萬元。由於股票停牌等原因，ETF還將引入現金替代模型，允許投資者在遇到股票停牌、成份股流動性差、成份股調整等情況時，按照不高於總申購價值5%的比例進行現金替代。現金替代的溢價金額以單位股票的最新價格為基礎計算，該價格為正常交易中的最新成交價、股票漲停板中的每日跌停板價、當日停牌不成交情況下的最新成交價、當日停牌不成交情況下的前收盤價。方案初步確定，基金管理人可以確定現金替代的成份股，基金管理人可以對現金替代進行合理報價，及時處理因認購而進入的現金。
除了股票現金分紅和新股申購收益的正抵消外，基金管理人還會以盡可能低的運營費用進行彌補。當正因子收益超過基準3%時，進行基金收益分配。ETF的申購和贖回組合股票清單的披露內容將包括股票名稱、數量重量和預計現金余額，並註明可用現金替代的股票和替代價格。這些信息將在每個交易日開盤前通過上證所和華夏基金的渠道公開發布。對於單位基金凈值(IOPV)的發布，上證所會根據申購贖回名單中成份股的價格變化實時計算估值，並與交易數據壹起通過衛星實時傳輸。
五、ETF對證券市場的影響
1.對於交易所來說，增加了市場的吸引力。
ETF的推出也豐富了交易品種，完善了市場的品種布局，有助於市場吸引更有實力的大盤藍籌公司股票加入，有助於引導儲蓄資金向證券市場分流，有助於市場產品創新走得更遠。
2.對於投資者來說，增加了投資機會。
ETF交易作為壹種指數化產品，也為投資者提供了投資特定板塊、特定指數、特定行業甚至特定區域的機會。那些針對特定部門的指數不僅將繼續在揭示價格方面發揮作用，還將被用作投資者的投資工具。而且這種沒有現金管理的ETF，可以大大提高基金資產的效率，避免為應對定期贖回而不斷調整投資組合所增加的交易成本和稅收負擔，有利於保護基金投資者的長期利益。
3.ETF交易對股票市場交易量的影響不確定，可能會增加市場波動。
有贖回權的ETF日交易量較大，可能導致構成指數的標的股票交易量增加。然而，如果壹些投資者將這些股票作為多元化投資組合的壹部分來跟蹤整體市場走勢，ETF交易可能會減少標的股票的交易量。ETF對股票市場和股指期貨交易量的影響。在實證檢驗中，Park和Switzer(1995)，Switzer等人(2000)，Lu和Marsden(2000)等人在不同的市場中也有不確定的結果。
ETF壹般采用程序化交易機制，即批量買賣標的指數的股票組合。因此，在中國股市標的股票組合容量仍然有限的條件下，ETF的推出可能會加劇中國股市的波動，對股市產生“助漲助跌”效應。
4.ETF的推出和基金的“封閉轉開放”沒有太大的直接關聯。
今年6月1《基金法》正式實施後，我國基金的“封閉開放”不存在法律障礙，但何時實施試點，我們認為與其說取決於管理層的態度，不如說取決於市場是否走好。在市場條件好的過程中解決這個歷史遺留問題，是我們現在的看法。
5.ETF對現有或正在發行的開放式基金影響不大。
雖然ETF兼具封閉性和開放性的優勢，但由於是指數化投資基金，ETF的推出對開放式股票型基金等品種的申購贖回影響不大，可能只會對開放式指數基金產生壹定影響。
不及物動詞ETF在世界的發展
自1993第壹只ETF產品在美國推出以來，ETF在全球範圍內發展迅速。2002年，全球280只ETF管理的資產為65438美元+0.41.6億美元；2003年，281 ETF管理的資產增加到26543.8億美元。
成熟市場的資產管理行業壹直有壹個理論，積極投資長期難以跑贏市場，長期表現低於市場平均水平。以美國市場為例。1984-1994期間，可采取主動股票型基金。
年均收益率為12.15%，但仍低於SP500指數年均收益率14.33%。在我國指數基金運作的大背景下，有業內人士指出，ETF不需要現金申購贖回並實時揭示凈值，在交易便利性、信息透明度、成本等方面具有不可替代的市場地位和作用。
中國首個ETF發展大事記
1和2001上交所戰略發展委員會研究產品創新時，提出了最初的ETF思路。由於缺乏合適的指數，當時考慮的是現金模式。
2.2002年初，華夏基金管理公司開始了國有股減持設計的基礎研究工作ETF(ExchangeTradeFunds (ETF))。
3.2002年4月，華夏基金管理公司與上交所國際發展部建立聯系，交流ETF研究成果。
4.2002年7月1日，上證推出上證180指數。
5.2002年8月，應上海證券交易所的邀請，華夏基金管理公司參加了在青島舉行的“上證180ETF設計研討會”，並就ETF設計做了專題發言。
6.2002年6月5438-10月，華夏基金管理公司向中國證監會基金部和上海證券交易所國際發展部提交了ETF專題研究報告:上證180ETF總體計劃。
7.2002年6月5438+065438+10月，華夏基金管理有限公司、中國銀行、國泰君安證券股份有限公司聯合進行了ETF市場需求調查，相關調查結果報送上交所。
8.5438年6月+2002年2月，華夏基金管理公司專程訪問上海證券交易所，與國泰君安證券公司壹起，向“上海證券交易所和中國證券登記結算公司上海分公司ETF聯合課題組”做了華夏基金管理公司設計的ETF產品和業務計劃專題報告。
9.2003年6月5438+10月，華夏基金管理公司參加了上交所在浙江嘉興舉辦的ETF產品方案研討會。
10.2003年4月，上交所向證監會匯報了ETF的進展情況，並盡快提交了推出交易所交易基金的報告。
11 2003年上半年，華夏基金管理公司向上交所提交了多份研究報告。
12.2003年6月，應上交所邀請，我參與了上交所的聯合研究計劃，並向上交所提交了專題報告《上證180ETF的發行模式及運作管理研究》。此外，2002年至2003年，華夏基金管理公司博士後研究中心的張玲在上交所實習期間，參與了ETF項目的研究。
13、10 2003年，華夏基金管理公司與道富銀行、道富環球投資咨詢公司簽署技術合作協議。
14，2004年65438+10月1，上證推出上證50指數。
2004年6月5438+05日和6月5438+0日，華夏基金管理有限公司參與上交所ETF投資管理人投標，獲得首批合夥人資格。
16，2004年4月，上證所正式申請開發ETF。
17.2004年6月，ETF獲得國務院認可和證監會批準。