據說以壹個標準來看，中國內地a股市場的市盈率高達70倍。更糟糕的是，據說30%的收益來自投資收益(也就是炒股)，這實際上已經成為壹個巨大的龐氏騙局。
這些問題，加上中國內地會計實務“有問題”的名聲，以及未來兩年65，438美元+0.3萬億非流通股解禁帶來的威脅，難怪內地a股市場從高點下跌了約36%。
那麽，目前a股市場的調整只是大規模拋售的第壹階段嗎？這不太可能。
事實上，很難找到關於泡沫的證據。以估值為例:基準的滬深300指數目前的市盈率是2008年預期的23倍。這並不便宜，但與我們認為的泡沫估值相差甚遠，也低於其10年平均30倍市盈率。既然股價回調了25%，70倍的市盈率是怎麽降到23倍的？首先，看空股評人關註規模更小但價格更高的深圳股市，回顧過去12個月的表現。其次，2007年業績增長48%，市場人士普遍預計今年業績增長32%。
雖然考慮到全球經濟放緩，32%似乎是壹個雄心勃勃的數字，但其中7%來自壹次性退稅，中國名義國內生產總值(GDP)增長約15%，稅前利潤增長25%是可能的——尤其是在銀行、石油和大宗商品成為主要驅動力的情況下。
那些投資收益呢(投資收益現在肯定已經變成虧損了)？事實上，無論過去還是現在，30%這個數字都是有誤導性的，因為“投資收益”包括了所有來自合資企業和關聯企業的營業收入。剔除這些收入，我們發現只有9%的非金融收入來自某種形式的資產重估。
我們能對這些數據有多少信任？目前占滬深300指數市值70%以上的成份股公司是由四大會計師事務所采用國際財務報告準則(IFRS)進行審計的:中國內地的會計疏忽風險並不比其他新興市場高。
可能毀滅a股市場的終極問題是非流通股解禁，以及當前非流通股股東湧入市場帶來的威脅。
但是，快速看壹下2006年以來解禁的a股，只有10%的非流通股確實流入了市場。事實上，超過75%的解禁股份屬於政府。他們不太可能同時賣出這些股票。更有可能的情況是由政府自己提供的——即政府將控制股票發行的供給，以繼續培育壹個健康發展的市場。
事實上，增加股票供應對壹個可持續的市場至關重要。a股的估值壹直很高，因為中國大陸的流通股市值與GDP和儲蓄的比率仍遠低於其他新興市場和發達國家的水平。
換句話說，與儲戶的高“需求”相比，目前股票的“供給”並不充足(特別是考慮到目前的實際利率為負)。未來幾年，股票的供求水平可能會快速上升，這必然導致更高的波動性。
這些情況對國際投資者有影響嗎？由於占MSCI中國指數市值72%的成份股公司已經在香港和上海上市(比例每個月都在增加)，答案是肯定的。香港投資者密切關註a股上市公司的價格走勢。a股市場近期的回調是MSCI中國指數相對於其他新興市場表現不佳的重要原因。