主席:周博士
金融發展理論形成的標誌是美國斯坦福大學的兩位經濟學教授羅納德·麥金農(Ronald I McKinnon)和愛德華·S·肖(Edward S.Shaw)在1973中發表了自己在前人研究基礎上的著作。麥金農的書是《經濟發展中的貨幣與資本》，由布魯金斯學會出版。肖的書是《經濟發展中的金融深化》，由牛旅大學出版社出版。他們在書中提出了著名的“金融抑制”理論，將發展中國家的經濟不發達歸咎於金融抑制。在他們看來，經濟發展的前提是金融不能被約束。因此，他們主張“深化”金融或推動相關國家的金融自由化。這兩本書的出版標誌著金融發展理論從以前的零散觀點到現在已經成為壹個系統的理論分支。
本文將金融發展理論按時間順序分為四個階段，最後對它們進行比較和簡要評價。本文旨在介紹金融發展的形成和發展，使讀者對其有壹個初步的了解。
第壹，1973之前的思想可以歸結為金融發展理論的源頭。
金融發展理論是麥金農和肖在1973創立的。受自由主義的影響，麥金農和肖在各自的著作中都提出了發展中國家應該走金融自由化道路的激進主張。從這個意義上說，英國哲學家約翰·洛克、亞當·斯密和傑裏米·邊沁在各自著作中所表達的自由主義思想可謂麥金農-肖理論的淵源。
金融發展理論的另壹個來源是關於金融對經濟發展重要性的思想或觀點，因為金融發展理論的本質是強調金融因素在經濟發展過程中的重要性。這壹思想至少可以追溯到奧地利裔美國經濟學家約瑟夫·熊彼特。熊彼特在他的名著《經濟發展理論》(出版於1912)中強調了金融在經濟發展中的重要性。他進壹步指出，金融與發展有以下關系:“從這個意義上說，信用的提供就像是要求經濟制度適應企業家目的的命令，也像是提供商品以滿足企業家需要的命令；這意味著把生產力托付給他。只有這樣，經濟發展才能從完全均衡的簡單循環中出現。”(pl07，中文翻譯頁119)
在20世紀50年代和60年代，約翰·蓋爾、愛德華·肖、亞歷山大·格申克龍、休·帕特裏克、隆多·卡梅隆、約翰·希克斯和雷蒙德·戈德史密斯的開創性研究為麥金農-肖理論的建立奠定了基礎。下面這篇文章著重介紹格利和肖、帕特裏克和戈德史密斯的觀點。
1:格裏和肖的觀點。
20世紀50年代美國斯坦福大學經濟學教授約翰·g·蓋利(John G. Gelli)和愛德華·s·肖(Edward S. Shaw)所做的開創性研究體現在兩篇論文中，分別是發表在《美國經濟評論》9月刊(1955)上的題為“經濟發展的金融方面”的文章和發表在《金融》雜誌5月刊(1956)上的題為“金融中介與儲蓄”的文章。在這兩篇論文中，他們闡述了金融與經濟的關系以及各種金融中介在儲蓄-投資過程中的重要作用。
布魯金斯學會65438-0960出版的《金融理論中的貸款毛巾》是對格裏和肖此前觀點的總結和發展。在這本書中，他們認為貨幣不是貨幣金融理論的唯壹分析對象，貨幣金融理論應該容納多樣化的金融資產，貨幣只是無數金融資產中的壹種。他們還認為，除了貨幣體系(包括商業銀行和中央銀行)，各種非貨幣金融中介在儲蓄-投資過程中也發揮著重要作用。他們根據經濟單位(或部門)在收入-產出賬戶上的收入和支出，將整個經濟分為盈余單位(或部門)、結余單位(或部門)和赤字單位(或部門)。在整個儲蓄-投資過程中，盈余單位是儲蓄者，赤字單位是投資測試。經濟單位(或部門)在儲蓄-投資過程中的這種“專業分工”是債務、金融資產和金融中介存在的基礎。金融的作用在於將儲蓄者的儲蓄轉化為投資者的投資，從而提高整個社會的生產性投資水平。
格利和肖的另壹個突出貢獻是區分了“內部貨幣”和“外部貨幣”。政府購買商品和服務或進行轉移支付時發行的貨幣稱為“外部貨幣”，政府購買私人證券時發行的貨幣稱為“內部貨幣”。這種區分對於介紹麥金利和肖的金融發展理論是必要的。
2.帕特裏克的觀點。
美國耶魯大學經濟學家休·T·帕特裏克(Hugh T patrick)在其文章《不發達國家的金融發展與經濟增長》(發表於《經濟發展與文化變遷》6月號5438+0966+0)中指出，金融發展與經濟增長關系的研究方法有兩種:壹種是“需求跟隨”法，強調金融服務的需求側。換句話說，經濟實體對金融服務的需求導致了金融機構、金融資產負債及相關金融服務的產生。另壹種是“供給領先”法，強調金融服務的供給側，金融機構、金融資產負債及相關金融服務的供給先於需求。鑒於理論界對後壹種方法的相對忽視，帕特裏克認為應該將兩種方法結合起來。他還指出，在實踐中，需求跟隨和供給主導現象往往交織在壹起，但不可否認的是，需求跟隨金融和供給主導金融之間存在壹個最優順序問題，即在經濟發展的早期，供給主導金融占主導地位，隨著經濟的發展，需求跟隨金融逐漸占主導地位。而且最優順序的問題也可能存在於部門內部和部門之間。
接下來，帕特裏克重點討論了金融放屁和經濟增長的關系。他的出發點或參照物是金融資產和債務存量與實際資本存量的關系，因為他預設了資本存量與實際產出之間存在很強的正相關關系。帕特裏克指出，金融體系對資本存量的影響體現在三個方面:第壹，它提高了給定數量的有形財富或資本的配置效率，因為金融中介促進其所有權和構成發生變化；第二，新資本的配置效率得到了提高；第三，加快了資本積累的速度。
3.戈德史密斯的觀點。
1969年，美國耶魯大學經濟學家雷蒙德·w·戈德史密斯出版了他的資料翔實的著作《金融結構與金融發展》(戈德史密斯，中文版，1994)，提出了金融結構與金融發展的概念，論述了經濟發展不同階段的金融結構模型，對金融結構與金融發展進行了實證研究，開創了金融結構與金融發展的先河。戈德史密斯認為，壹國現有的金融工具和金融機構的總和構成了該國的金融結構，包括金融中介的相對規模、經營特點、經營方式、各種分支機構的集中度等等。他根據主要的數字指標，高度概括地將世界各國的金融結構分為三種類型，並通過定性和定量相結合的方法，對不同類型的金融結構進行了歷史縱向和國際橫向的比較，得出了各類金融結構的不同特征。
在建立金融結構理論的基礎上，戈德史密斯對金融發展進行了開創性的深入研究，認為金融發展就是金融結構的變化，研究金融發展必須基於短期或長期金融結構變化的信息找出金融發展的途徑。更重要的是，戈德史密斯創造性地提出了存量和流量指標來衡量壹個國家的金融結構和金融發展水平。最重要的是，財務相關比率建立了決定財務相關比率的重要因素:貨幣化比率、非財務相關比率、資本形成比率、資本產出率、外部融資比率、財務發行比率、金融資產價格波動比率和新發行乘數，以及它們的實用計算方法。討論了近百年來金融相關比率的變化。
第二:金融發展理論的正式形成階段。即從65438年到0973年，麥金農和肖各自的著作相繼問世，標誌著金融發展理論的正式形成。這壹劃分包含了壹些邏輯嚴密、論證規範的金融抑制模型，這些模型是由Bassanio Kapoor、Vicente、Garbis、Maxwell J Fry、Young Parr Lee、Donald Ma Xisen和Ewan Ger Qiu等人在20世紀80年代末基於McKinnon和Shaw的分析框架提出的。也就是說，擴展了麥金農-肖理論。但這裏我們主要介紹麥金農和肖的觀點。
受二戰後發展經濟學的影響，麥金農(1973)和肖(1973)放棄了對成熟市場經濟國家金融體系的研究方法，轉而研究發展中國家的金融問題。麥金農和肖發現，發展中國家存在明顯的金融抑制。政府通常對利率實行嚴格控制。在利率管制下，發展中國家普遍存在的通貨膨脹往往使實際利率為負。負實際利率壹方面損害了儲蓄者的利益，削弱了金融體系聚集金融資源的能力，使金融體系發展停滯甚至倒退；另壹方面給借款人提供補貼，刺激後者對金融資源的需求，造成金融資源供給小於需求的局面。這時候就需要信貸配給了。但各國往往根據自己的偏好配置金融資源，損害了金融體系配置資源的功能。
事實上，在大多數抑制金融的經濟體中，存貸款利率都是有上限的。此外，在發展中國家，幾乎沒有競爭性的銀行體系。雖然民營商業銀行可以通過代償平衡來規避貸款利率上限，但部分國有銀行和大部分公共部門貸款似乎都遵守。在銀行真正遵守貸款利率上限的情況下，可貸資金中的非價格配給現象必然會發生。信貸不是根據投資項目的預期生產率來分配，而是根據交易成本和感知的違約風險來分配。抵押品的質量、政治壓力、“聲譽”、貸款規模以及貸款經手人暗中接受的好處也會影響信貸的分配。
即使信貸的分配是隨機的，投資的平均效率也會隨著貸款利率上限的降低而降低，因為收益率較低的投資項目現在可以盈利了。沒有申請銀行貸款的企業家現在正在進入市場。這樣，當利率定得過低時，就會發生社會福利中的逆向選擇。
麥金農強調了金融受到抑制的經濟中投資回報率的差異:“面對回報率的巨大差異，將發展視為單壹生產率的同質資本的積累是壹個嚴重的錯誤...讓我們把‘經濟發展’定義為國內企業家控制下的現有投資和新投資之間巨大的社會回報率差異的縮小”。
利率上限從四個方面扭曲了經濟。首先，低利率使收入者傾向於現在多消費，未來少消費，從而使儲蓄低於社會最優水平。第二，潛在貸款人從事低收益的直接投資，而不是把錢存在銀行，由銀行貸出去。第三，能以低貸款利率獲得資金的銀行借款人會選擇資金密集型項目。第四，擁有低收益項目的企業家是潛在的借款人。這些企業家不願意以更高的市場清算利率借款，因為這將使他們得不償失。在銀行的篩選過程具有隨機性的情況下，部分資金投資項目的收益率會低於市場出清率設定的下限，使得全社會的平均資金收益率偏低。
針對那些金融受到抑制的經濟體，麥金農和小迪的政策建議建議發展中國家取消上述金融抑制政策，通過放松利率管制和控制通貨膨脹，使利率反映市場對資金的需求水平，從而使實際利率為正，恢復金融系統聚集金融資源的能力，達到金融深化的目的。
在談到金融發展如何促進經濟增長時，麥金農放棄了傳統貨幣金融理論中貨幣和真實資本是競爭性替代品的假設。麥金農認為，發展中國家落後的金融體系使得投資不依賴外部融資，而是依賴內部融資。由於金融市場不發達，潛在投資者無法將非貨幣金融資產作為儲蓄保值的對象。如果實際存款利率為正，潛在投資者會將貨幣作為保值手段，此時貨幣成為投資的前提或渠道。如果貨幣實際收益率——實際利率提高，內生融資的資本形成機會也會擴大，這就是所謂的“渠道效應”。另壹方面，內生融資資本形成機會的擴大增加了生產者持有的大量現金余額，提高了投資者的可信度，增加了投資者獲得外部融資的可能性。因此，渠道效應提高儲蓄水平，促進資本形成，進而促進經濟增長。肖(1973)提出了“債務中介論”，認為貨幣是金融體系的債務，不是真正的社會財富。貨幣在整個社會中起著各種媒介作用，它可以通過降低生產和交易成本來提高生產效率，增加產出，促進儲蓄和投資。
麥金利和肖理論的創新與不足還表現在:
1:小說的地方。麥金農-肖理論是壹般均衡理論在金融理論中的應用，是經濟自由主義在金融理論中的代表。麥金農-肖理論形成之前，占主導地位的觀點是，金融部門不同於其他經濟部門，金融部門的有效運行離不開政府幹預。麥金農-肖理論對此提出質疑，主張盡可能減少政府對金融的幹預。這是麥金農-肖理論的壹大特色。
在理論上，麥金農和肖批判並拋棄了新古典主義理論和凱斯勒理論。即認為在經濟發展和結構轉型過程中，通貨膨脹是不可避免的，甚至有利於發展的觀點。他們主張金融自由化(結果是更高的利率)。在利率較高的情況下，雖然貨幣需求量大，投資量大，投資質量高，但金融自由化政策不僅不能避免通貨膨脹，還會造成經濟衰退。這不僅不同於凱恩斯主義者(主張采取低利率政策刺激投資)的觀點，也不同於貨幣主義者(主張控制貨幣發行作為穩定經濟的有效手段)的觀點。麥金農-肖理論的這壹獨特性引起了理論界和實務界的廣泛關註。此外，麥金農對財政、金融和對外貿易之間關系的深入考察和精辟分析，將有助於人們理解經濟扭曲的深層次原因，同時也使麥金農-肖理論從壹個觀點上升為壹個更加完整的體系。因此，麥金農-肖理論對發展經濟學的貢獻不可低估。
2.麥金農-肖理論的缺陷。他們的金融深化理論只重視貨幣在聚集金融資源中的作用，忽視了金融體系通過信息生產對資源的有效配置，以及管理風險、實施公司控制等其他功能。因此，在麥金農和肖的理論框架中，金融部門並不創造財富，經濟仍然分為實體部門和金融部門。更重要的是，在經典的索洛增長模型中，決定長期經濟增長率的關鍵在於全要素生產率，資本形成主要影響經濟增長水平，而對長期經濟增長率沒有影響。在金融深化理論中，金融發展只能影響資本形成，而不能影響全要素生產率，這大大削弱了金融發展理論的價值。盡管在麥金農和肖之後，許多經濟體和金融經濟學家致力於發展和完善金融發展理論，但他們的研究僅限於測量和檢驗麥金農和肖的理論，他們仍然沒有回答金融發展如何影響全要素生產率的問題。因此，金融發展理論未能得到實質性發展，在經濟學中的地位逐漸下降。羅伯特·洛克斯(1988)斷言，在經濟增長中，經濟學家過分強調了金融的作用。另壹方面，發展經濟學家通過忽視金融體系對金融發展的作用表示懷疑(AnandChandavarkar，1992)。
第三，90年代金融發展理論的最新發展。
20世紀90年代，壹些經濟學家在吸收內生增長理論重要成果的基礎上，將內生增長和內生金融中介(或金融市場)結合到模型中，模型的復雜性相應增加。我們把這種新發展起來的金融發展理論稱為90年代金融發展理論，對其做出貢獻的經濟學家稱為90年代包容性發展理論家。20世紀40年代的金融發展理論家與麥金農-肖學派的重要區別在於，20世紀90年代，金融發展理論家直接對金融中介和金融市場進行建模，而麥金農-肖學派要麽把金融中介和金融市場視為給定的，要麽只是簡單明了地處理它們。
根據前面的介紹，我們知道金融發展理論形成於1973，之後經歷了最初的發展(70年代和80年代)。20世紀80年代出現的內生增長理論(又稱新增長理論)就是金融學。
發展理論為金融理論和經濟發展理論提供了進壹步發展的空間，註入了新的活力。到了20世紀90年代，壹些金融發展理論家不再滿足於修補麥金農-肖的理論。他們顯然意識到金融抑制模型的許多缺陷(如效用函數的缺失、總生產函數形式的局限性和嚴格的假設等)。)以及根據這些模型提出的激進政策建議(如金融自由化對發展中經濟體或轉型經濟體可能不現實)。鑒於此，他們在吸收內生增長理論最新成果的基礎上，進壹步發展了金融發展理論。與上次發展不同的是，這次發展突破了麥金農-肖框架，將內生增長和內生金融中介(或金融市場)納入金融發展模型，盡管這使得模型更加復雜，使用了更多的數學工具。這些模型有壹個共同的特點，就是直接對金融中介和金融市場進行建模，旨在解釋金融中介和金融市場如何內生形成以及金融發展與經濟增長的關系，並在此基礎上提出了壹些不同於麥金農-肖學派的政策建議。
內生增長理論興起於20世紀80年代，保羅·羅默(1986)和羅伯特·盧卡斯(1988)兩篇經典論文的相繼發表標誌著內生增長理論的形成。內生增長理論家的基本觀點是:經濟增長是經濟系統內生因素的結果，而不是外力的結果；換句話說，內生技術變革是經濟增長的決定性因素。根據不同的假設，內生增長模型可以分為:完全競爭條件下的內生增長模型和壟斷競爭條件下的內生增長模型。完全競爭下的內生增長模型出現在20世紀80年代中後期，壟斷競爭下的內生增長模型出現在20世紀90年代。限於篇幅，這裏不詳細介紹這兩款。
20世紀90年代的金融理論更加關註並整合了金融發展與經濟增長的關系，大致可以分為以下五個部分:首先，研究了金融中介與經濟增長的關系；第二，研究股票市場與經濟增長的關系；第二，將銀行和股票市場結合起來研究它們與經濟增長的關系；第四，深入行業層面，研究金融發展與行業增長的關系；第五，深入廠商(企業)層面，研究金融發展(尤其是股票市場發展)與企業資本結構的關系。他們的結論意義重大。在許多新興股票市場的發展中國家，銀行擔心股票市場的發展對他們不利——減少他們的營業額，但他們的結果表明事實並非如此。對於發展中的股票市場來說，其經營狀況的初步改善會提高企業的杠桿率(這在很大程度上歸因於股票市場的發展會給企業帶來更多分擔風險和收集信息的機會)，從而增加銀行的營業額。他們的研究結果還表明，在金融體系發展中的國家，股票市場和銀行具有不同但互補的功能。在此基礎上，他們認為那些旨在發展股票市場的政策可能不會對當前的銀行體系造成損害。
1.90年代金融發展理論的獨特性和有用性
90年代的金融發展理論是在70、80年代的金融發展理論和內牛增長理論的基礎上建立起來的。既是兩種理論的融合，也是兩種理論的簡單融合。它既有理論創新，又有新的政策思路。它試圖用內生增長理論的研究方法來研究金融體系(包括金融中介和金融市場)是如何內生的，以及內生的金融體系是如何與經濟增長互動的。
20世紀90年代，金融發展理論家在他們的理論模型中引入了不確定性、信息不對稱、不完全競爭、質量等級和外部性等不相容因素。由於模型假設接近現實，提出的政策主張更符合各國實際。雖然20世紀90年代金融發展理論的研究對象並不局限於發展中國家，對這壹理論的形成和發展做出重要貢獻的學者也基本局限於發達國家，但它似乎對發展中國家的金融理論研究和金融發展實踐更具有借鑒意義和參考價值。
2.90年代金融發展理論的缺陷和發展前景
縱觀90年代金融發展的理論文獻，不難發現，90年代金融發展的理論家們似乎過於強調金融體系有利的壹面，比如他們的觀點基本都集中在金融體系發展(或金融發展)的重要性上；但他們對金融體系的弊端認識不夠，尤其是金融發展不當帶來的危害。例如，他們缺乏對金融動蕩和金融危機的研究，他們既沒有研究金融動蕩和金融危機的根源，也沒有研究金融發展轉化為金融動蕩和金融危機的機制。1997年爆發的東南亞金融危機及其對其他國家的波及效應，可能會使90年代金融發展理論家的興趣轉向這壹點。
此外，由於90年代金融發展理論興起於90年代，理論本身仍處於不斷完善的過程中，其發展前景相當廣闊，這也意味著有許多問題有待進壹步探討。
第四:結論。
我們通過學習和介紹，來回顧壹下金融發展理論在中國的應用。不可否認，金融發展理論在中國的價值是有限的。我國國情特殊，如我國正處於社會主義初級階段，經濟體制正在發生變化，這就決定了我們不能盲目套用金融發展理論。既要看到各國金融發展實踐的普遍性，也要看到各國金融發展實踐的特殊性。
需要指出的是，金融發展理論壹直側重於從宏觀層面研究金融發展，即金融發展與經濟增長的關系(尤其是20世紀90年代)，而微觀層面對金融發展的研究略顯欠缺。這可能是因為金融發展理論形成的時間不長，理論體系本身還在不斷完善中。顯然，這為以後的研究提供了廣闊的空間。
由於時間關系，本文涉及的壹些理論，尤其是金融發展與經濟發展的關系，本文沒有詳細介紹，文中肯定有不成熟的觀點，請老師詳細指導。
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