■世界經濟進壹步深化調整，主要經濟體宏觀政策明顯分化。
(1)發達經濟體復蘇步伐不壹，宏觀經濟政策分化。美國經濟復蘇好於預期，但工業生產仍未恢復到危機前水平，產能利用率仍處於較低水平，私人消費對經濟的支撐有限，失業率居高不下。201011年，美聯儲推出新壹輪量化寬松政策。考慮到就業、通脹和經濟增長三大政策目標，美聯儲在2011新壹輪量化寬松後，短期內轉向貨幣政策的可能性不大。
歐元區經濟受主權債務危機拖累，復蘇弱於美國和日本。為了應對希臘、愛爾蘭等國的主權債務危機，歐洲央行和國際貨幣基金組織相繼出臺了有條件的金融救助計劃。在歐洲央行難以收緊貨幣政策的情況下，主權債務風險較高的希臘、愛爾蘭、西班牙、葡萄牙、比利時、意大利、英國和法國被迫收緊財政赤字。
日本經濟迅速反彈，但繼續面臨通縮壓力。日本長期受通縮困擾，公共債務水平很高。內需對經濟支撐有限，受外部市場影響較大。日本的宏觀經濟政策調整不太可能早於美國和歐元區。
(2)新興市場國家經濟放緩，通脹壓力普遍較大。2010上半年，金磚國家中印度、巴西保持強勁增長，通脹壓力加大；下半年工業生產明顯放緩，增速放緩。印度在2010連續加息6次，今年在1再次加息。巴西自2010年4月以來三次加息，將政策利率從8.75%上調至10.75%；但巴西通脹在5438年6月+2月創下年內新高，並在今年6月5438+10月再次加息。
■全球流動性泛濫，增加了世界經濟的不確定性。
美國和日本央行繼續實施量化寬松貨幣政策，歐元區維持低利率政策，全球貨幣供應量持續超過實體經濟需求，導致流動性泛濫。美元指數創歷史新低，推高國際大宗商品和資產價格，使得股市虛假復蘇和波動，風險更多轉移到新興市場國家。
市場不確定性風險加大，全球股市出現分化。受美元貶值、市場信心提升、新壹輪經濟刺激政策出臺等因素影響，2010年美國股市震蕩上漲，道瓊斯工業平均指數、標準普爾500指數、納斯達克漲幅均超過10%，歐、德、英股指與美國相近。但由於主權債務風險，希臘、西班牙、意大利、愛爾蘭、葡萄牙等國的股指呈現下跌趨勢。同期秘魯、阿根廷、泰國、印尼股市指數漲幅超過40%，俄羅斯、韓國超過20%，印度超過15%。日本和法國等其他主要經濟體的股指小幅收縮，巴西則小幅擴張。
世界經濟復蘇不均衡，主要經濟體宏觀經濟政策取向明顯分化。主要發達經濟體增長緩慢，失業率高，市場信心不足。短期內，它們仍需要寬松的財政和貨幣政策的支持，而美國等發達經濟體的量化寬松貨幣政策對國內經濟的刺激有限，新增貨幣供給主要流向新興市場國家。盡管主要發展中經濟體的增長速度有所放緩，但由於通脹壓力不斷加大，許多國家需要收緊貨幣政策。與此同時，全球流動性向高速增長的發展中國家集中，使得這些國家管理通脹的難度加大，不僅加大了本幣升值的壓力，也加大了資產泡沫。
■世界經濟再平衡難度加大，全球治理模式變革是壹個長期過程。
緩解世界經濟失衡需要大幅度調整主要經濟體的消費、儲蓄和投資結構，其核心是調整美歐等發達國家的超前消費和透支消費行為。2008年全球金融危機的爆發，可以看作是對世界經濟失衡的壹次強制性調整。然而，隨著經濟復蘇，世界經濟再平衡變得更加困難。
(1)美國經濟結構沒有得到有效調整，私人儲蓄率進壹步上升的空間不大。美國經濟作為世界經濟失衡的核心，壹方面，從消費支出在經濟中的比重來看，經濟刺激計劃和減稅政策的實施使得美國的私人消費縮水幅度小於GDP，而應對危機的政策使得私人消費支出在GDP中的比重在短時間內進壹步上升，2009年上升至70.8%，2010年前三季度這壹比重仍高達70.6%。另壹方面，從美國個人儲蓄率來看，20世紀90年代後期以來，由於過度消費，資本賬戶下的個人儲蓄率(儲蓄與可支配收入之比)接近於零，國民賬戶下的個人消費處於歷史低位。2007年以來，隨著次貸危機的蔓延，家庭財富大幅縮水，個人儲蓄率明顯回升。但隨著2009年下半年經濟的復蘇，國民經濟核算賬戶下的個人儲蓄率壹直維持在6%左右，進壹步上升的空間不大。
(B)世界經濟失衡的調整在很大程度上受到跨國公司全球化戰略的影響。過去，世界經濟是不平衡的，主要是在發達國家之間。金融危機爆發前，發達國家之間、發展中國家和發達國家之間存在世界經濟失衡。歸根結底，這種新現象是經濟全球化背景下跨國公司在全球不斷擴張和逐利的結果，是國際資本和發展中國家廉價要素在全球產業轉移和再分配中的結合。在全球化趨勢不會逆轉的條件下，由於資本、要素和市場的不對稱分布，很難改變跨國公司的投資行為。與此同時，發達國家要求發展中國家進壹步開放市場，主要發展中國家快速的經濟增長和明顯的成本優勢進壹步強化了跨國公司的投資行為。聯合國貿發會議2011 6月的《全球投資趨勢監測報告》估計，金融危機後全球跨國直接投資的50%流向了發展中經濟體和轉型經濟體，201年該比例上升至53%。
(3)世界經濟再平衡需要各國有效調整發展方式和治理結構。消費驅動是美國等發達國家經濟發展的基本模式，壹般來說也是市場經濟條件下效率最高的。由次貸引發的經濟金融危機，本質上是壹場信貸和債務危機。美國的過度消費很大程度上是因為信用無節制的過度擴張，必然導致消費透支和信用危機。因此，就發達國家而言，消費驅動的發展模式不太可能得到根本調整，但信貸消費的治理和監管有待加強，信貸的擴張必須建立在可支配收入的基礎上。對於壹些發展中國家來說，通過收入分配制度改革和社會保障體系建設，啟動消費，逐步擺脫過於依賴投資和出口的模式，是壹個長期的過程，涉及經濟利益的重大調整，需要大量的投資。
(D)匯率政策的調整不是世界經濟再平衡的核心。世界經濟的不平衡表現在發達國家之間、發展中國家和發達國家之間的貿易和投資不平衡。就發達國家間失衡的發展演變而言，日本和德國在歷次失衡中都是順差方。日元和歐元的升值並沒有從根本上改善美國對日本和德國的收支平衡，反而可能帶來經濟停滯的長期風險。就中美失衡而言，外資和外資企業，主要是跨國公司，是中國外匯儲備大量順差和快速增長的主要原因。自2005年7月匯改以來，人民幣對美元持續升值，但並未顯著改善各國的國際收支狀況。然而，匯率的大幅調整可能會影響國內其他政策的調整，增加經濟的長期不確定風險。
(5)改變以美元為主體的國際貨幣體系是壹個漫長的過程。以美元為基礎的國際貨幣體系決定了美國永遠是國際經常項目收支的逆差方，而且是占主導地位的逆差方，其競爭優勢使得逆差主要來自貨物貿易逆差。經濟全球化帶來的國際貿易和跨國投資的快速增長，以及金融市場的國際化，需要不斷增加大量的國際貨幣支持。美元作為國際貨幣體系中的核心儲備和結算貨幣，在為全球化融資的同時，客觀上需要維持相應的國際收支逆差，這也使得美國成為全球真實財富的凈進口國。過去十年，隨著發展中國家和新興市場國家的整體崛起，美國在世界經濟中的比重下降。這樣，美國在為不斷擴大的全球化融資的同時，其國際收支必然惡化。因此，不改變現有的以美元為主體的國家貨幣體系，很難從根本上改變世界經濟的不平衡。但是，以美元為主體的國際貨幣體系的存在是合理的，全球治理模式的改革短期內很難有大的突破。
■中國經濟發展的外部環境更加嚴峻，宏觀政策調整面臨兩難。
2011世界經濟增長的內生動力依然不足，發達經濟體私人需求疲軟，美國持續失業，歐元區繼續面臨財政緊縮的壓力，日本繼續面臨通貨緊縮的壓力。發展中經濟體通脹壓力可能進壹步加大，中國經濟發展面臨的外部環境將更加嚴峻。
世界經濟的調整是緩慢而曲折的，外貿凈出口對經濟增長的貢獻難以有大的作為。2009年，中國貨物貿易順差收縮34.2%，外貿凈出口對經濟增長的貢獻為負3.9個百分點。2010中國貨物貿易順差進壹步下降，外貿凈出口對經濟增長的貢獻有限，價格貿易條件指數進壹步惡化。近年來，中國成為WTO成員國貿易救濟措施的主要對象，美國、歐盟等經濟體頻繁利用貿易問題幹擾中國匯率政策。“十二五”期間，中國外貿環境將繼續面臨挑戰。
中國繼續面臨國際短期資本的沖擊和幹擾。正常情況下，我國外匯儲備的增長主要來自三個方面:貿易順差、外國直接投資凈流入和外匯儲備資產升值。2010三季度，中國外匯儲備增加194億美元，為1997以來的季度新高。其中，貿易順差653億美元，實際利用外資229億美元，非金融企業對外投資6543.8+085億美元。匯率和資產價格變動導致外匯儲備資產增加約867億美元。綜合以上幾個方面，三季度中國新增外匯儲備仍有376億美元無法解釋的流入，可能主要是熱錢流入。第四季度中國外匯儲備增加6543.8+099億美元，再創季度新高。
國際大宗商品價格，尤其是食品價格的上漲，加大了控制通脹的難度。美元持續貶值和美聯儲新壹輪量化寬松貨幣政策將繼續推高國際大宗商品價格，推動國內相關資源和原材料價格上漲，加大中國管理通脹的難度。從價格傳導機制來看，能源和資源性產品作為中間投入在其他行業消費，對通脹的推動作用有限；農產品除了作為其他產業的中間投入外，還是主要的直接消費品，因此農產品價格與物價總水平的關系更為密切。國際農產品價格大幅上漲將帶動國內相關產品價格上漲，通脹壓力明顯加大。事實上，中國之前的通脹大多來自於與農產品直接相關的食品價格上漲。
宏觀經濟政策，尤其是貨幣政策的調整，面臨著兩難的境地。美元貶值導致許多國家貨幣貶值，主要經濟體發行更多貨幣，而全球流動性難以有效進入實體經濟，增加了外部環境的不確定性。在中國經濟增速放緩、經濟刺激計劃基本結束、通脹壓力持續加大的同時，宏觀經濟政策尤其是貨幣政策面臨兩難。壹方面，決策者擔心持續加息可能會進壹步加劇熱錢流入，加大國內通脹壓力，對國內經濟造成沖擊，難以達到預期效果。另壹方面，目前銀行存款準備金率不斷刷新紀錄。雖然央行仍有進壹步上調準備金率的空間，但過於依賴上調存款準備金率政策的效果不僅有限，而且負面影響越來越大。