網上的討論很熱烈，有的說差價合理，有的說差價不合理。我看過壹個比喻來解釋AB股的價差，很有意思:AB股就像同壹個蘋果在不同的市場交易，a股是城裏超市的蘋果，b股是農村農貿市場的蘋果。妳覺得城裏的蘋果價格能和農村的壹樣嗎？
這個比喻形象地說明了AB股的本質區別。AB股在不同的市場上市，參與主體不同，交易成本不同，但兩者價格差異最根本的原因是市場活躍度不同。農村的蘋果賣得便宜，但品種少，知名度低；超市的蘋果雖然貴，但是品種多，受歡迎，皇帝的女兒不愁嫁。同樣，b股相對於a股的劣勢在於:壹是上市公司少，可供選擇的投資標的少；第二，最關鍵的原因是b股本來就是為了吸引外資而設立的，現在吸引不了外資(主要是質量和價格)，內地投資者以散戶為主，很難投資這個市場(普通消費者不會去農村買壹斤兩的便宜蘋果)，市場流動性差，散戶很難。“流動性溢價”，這是AB價差的根本原因。
我們可以在“流動性溢價”的問題上展開。比如為什麽二級市場的股票賣得比壹級市場貴？生活中，我們經常會看到同地段商鋪的轉讓。本來建店成本差不多，成交價格也應該差不多，只是有些成交溢價，有些折價。價格取決於鋪面的受歡迎程度(與朝向、位置、忠實客戶數量有關)。如果同壹個公司不上市，能給投資者帶來收益的就是它的分紅，而要轉讓這個公司，參考價格也是這個公司的凈資產。如果分紅高，可能會有溢價，但溢價不會太高(也就是說PB大約等於1)；但是這個公司上市就不壹樣了。很多人關註這家公司，所以即使不賺錢不分紅也不會退市(厲害了，為什麽不呢？)也是有“殼值”的，絕對不會賣到1PB以下。為什麽？因為容易變現，交易方便，所以有“流動性溢價”。
老問題是中國的a股市場是散戶主導的，所以機構當然可以在壹級市場低價投資，散戶不行。壹級市場公司多，投資者少；二級市場是公司少，投資者多；所以壹級市場的股票到了二級市場，就有了流動性溢價，和批發價和零售價的差價壹樣。
讓我們進壹步展開。a股總是被投資者詬病。整個市場的估值高於國外成熟市場。別人的平均PE是個位數，我們的平均PE是30-40。這合理嗎？
我覺得這是“流動性溢價”的體現，有壹定的合理性。
a股IPO上市是審核制，上市公司股份之前沒有全流通，相當於人為限制了股票的供給，造成“供不應求”。而這種“供不應求”與上市公司質量無關，只與股票數量和炒作資金有關。所以每次市場流動性泛濫的時候，股票的價格就會被炒到天上去。久而久之，a股市場的投資者養成了“炒股票”的習慣，願意打聽資金和政策的消息，願意跟風，不關註上市公司的運作；於是在本世紀初，吳敬璉說，a股市場是壹個賭場，所有的參與者都是不研究“價值”，只考慮“投機”的賭徒。賭客在賭場應該是心甘情願“答應”的，虧錢是活該。“我願意賭輸，我活該輸錢”。很明顯，證券市場的制度設計存在壹些缺陷，投資者不應該壹直受到打擊。但投資者既然選擇進入這個市場，就應該反思壹下，承認市場存在“流動性溢價”，認識到這個“流動性溢價”有時可靠，有時不可靠(主要看市場資金是否願意進入這個市場)，那麽投資者的投資行為就會理性得多。
當然，a股市場的制度正在逐步完善。股改後，整個市場正逐漸向全流通市場轉變。根據“流動性溢價”原則，目前的a股市場不應享有比以前更高的平均估值。而且“流動性溢價”原理支持“資金是用來炒熱門股”的結論，即換手率越高，活躍股票的價格應該越高。但是，我們也看到壹個現象，壹些股票不換手，價格不斷上漲。為什麽？其實這個很好解釋。轉手失敗意味著有人在囤積貨物，等待更高的價格賣出。這時候股票供不應求(主要是供不應求)。當壹個合適的價格出現，換手率高(供需平衡)時，這只股票的上漲就會告壹段落。這其實是監管機構嚴厲打擊的“造村模式”，只在炒小股權公司的股票上管用。但是，凡是中國壹直監管的，越是泛濫。所以過去股權不全流通的時候，國企重組，現在股權全流通在創業板，比較少...那麽，未來呢？
有壹個現象可以作為未來的參考。在成熟市場，流動性強、基本面好的大藍籌股吸引投資者的目光，價格很高(比如蘋果)，而壹些基本面不好的小公司即使價格更低也無人問津(因為成熟證券市場的股票是開放供應的，上市門檻低，只要有人買，任何公司都可以上市)。成熟市場有各種投資者，主要是機構，對全世界的基金開放；不像a股，以散戶為主，自己玩(只對國內投資者開放)；所以，只有好公司的股票才能吸引國外股市的投資者，只有小股權公司的股票才能吸引國內股市的投機者。國外股市的“流動性溢價”體現在大藍籌上，國內股市的“流動性溢價”體現在小股權公司上。(炒大公司，除非市場整體資金泛濫“豬會飛的時候”)
但物極必反，a股市場小盤股估值過高，大藍籌地板(估值甚至低於外資藍籌)現象已經持續很久(連監管層都看不下去了，呼籲價值投資)，中國改革壹直在進行(壹個奇怪的現象是每次改革似乎都會帶來流動性泛濫)，中國證券市場必將逐步與國際接軌。