政策+基本面+資金利好，看好銀行股投資機會。利好政策頻出，中央經濟工作會議為政策可持續性定調。邊際流動性寬松，高息存款監管，直接利好上市銀行。基本面新階段來臨，資產定價企穩支撐利差表現，規模有望保持穩步擴張，資產質量可控，政策進壹步保護。
從估值和資金面來看，目前銀行股PB(LF)估值處於2010以來的歷史低位。自65438+2月以來，北上資金仍處於持續流入狀態；銀監會積極推動銀行和保險系統的長期資本供給，為銀行股的估值修復創造了機會。推薦興業銀行、成都銀行、長沙銀行，推薦平安銀行、常熟銀行、招商銀行、寧波銀行。
政策基調更加友好，營造良好的營商環境。
銀行政策環境進入了壹個更加友好的階段。首先，中央經濟工作會議強調宏觀政策的連續性、穩定性和可持續性，隨後國務院常務會決定延長普惠延期還本付息和信用貸款支持計劃兩項政策，再貼現政策再貸款也有望繼續。
緩解銀行的信用風險和資金來源壓力。其次，盈利接近尾聲，2020年1.5萬億的盈利目標有望實現。作為抗疫特殊時期的政策，後續有望逐步收斂。
中央經濟工作會議不再提降低社會融資成本。第三，邊際流動性和嚴格的存款監管為上市銀行的負債端提供了更好的環境。整體政策環境較好，為銀行基本面優化提供了前提條件。
基本面進入新階段，定價企穩風險可控。
息差方面，預計明年貸款利率會企穩，銀行需要加大負債端的成本控制，存款為王。資產質量方面，2020年上市銀行已計提充足撥備，並增加了非標資產撥備，疊加延期還本付息政策的推遲退出，以及後續的信用風險。
可控。收益方面，監管多次引導居民儲蓄轉向投資，促使銀行發力理財，逐步恢復疊加信用卡業務，有望共同拉動2021年收益增長。
估值處處於歷史底部，配資需求增加。
到2月24日收盤65438+，銀行指數PB(lf)估計為0.71倍，2010的歷史分位數為1.65%，與2020年10月初接近，股息率(2020E)為。65438+2月以來，北上資金持續流入。銀行板塊雖然下跌，但仍持續增持大部分優質銀行。銀監會表示，正在繼續推進養老金融發展，積極推動銀行和保險體系的長期資本供給。凈值化轉型背景下，2020年以來，銀行理財向“固定收益+”策略轉型，權益類資產配置需求增加；保險權益類資產投資比例上升。外資和機構資金對低估值藍籌股都有很大的配置需求，增量資金為銀行股創造了修復估值的機會。
風險提示:經濟下行持續時間超過預期，資產質量惡化時間超過預期。
醫藥行業年度策略:控費主旋律不變聚焦創新消費
華金證券王睿公司
防疫強化藥板
疫情不改醫改核心，後收割時代把握創新消費機遇:疫情不改醫保控費主旋律，帶量國家采購和醫保談判逐步常態化。未來以量帶量的藥品采購範圍有望逐步擴大到生物藥和中成藥，醫保談判也在不斷擴大，臨床價值更高的產品以價換量效果明顯。今年下半年高值耗材集合正式落地後，預計人工晶體、骨科關節、外傷等。未來可能納入耗材集合，行業集中度進壹步提高，進口替代加速。
DRGs & amp；DIP將於明年加速實施，這對醫院的成本控制提出了更高的要求。未來DRGs系統將配合帶量采購，醫院將選擇性價比高的國貨，這將進壹步推動國貨進口替代的步伐。此外，ICL產業和院外藥店也將顯著受益於院內溢出效應。
創新是永恒的主題。
消費仍是政策避風港。
1)醫療服務:老齡化趨勢加速，醫療保健支付能力提升，持續產生醫療服務領域的需求；國內存在醫生資源不均的問題，政策繼續鼓勵民營機構辦醫；醫療服務在疫情後恢復較快，預計明年表現突出。2)醫療消費品:不受醫保控費影響，受益於消費升級。以生長激素為例，其消費屬性較強，市場空間不斷擴大；今年收到的疫情影響很大，未來疫情影響會減弱，高增長有望恢復。
風險提示:醫療政策變化的風險；采購進度和數量超出預期的風險；藥品審評進度低於預期；藥物研發進度達不到預期的風險。