4月中旬，銀行股隨著大盤的連續下跌而大幅下跌，徹底稀釋了2009年年報和10壹季報的利好因素。據Wind資訊統計，截至5月14，2065438，銀行指數下跌10.18%，上證綜指下跌14.80%，滬深300指數下跌15.51%。今年以來，銀行指數累計下跌14.54%，上證指數累計下跌16.87%，滬深300指數累計下跌18.87%。在大幅下跌周期中，銀行板塊好於滬深300等強周期品種，略好於大盤。經過年初以來的大幅下跌，銀行股估值優勢明顯，P/E12.23倍和P/B2.19倍，低於滬深300P/E18.70倍和P/B2.58倍。從銀行股估值歷史來看，即使在2008年最差的時候，銀行股的市凈率也降到了1.99倍，市盈率降到了13.65，438+05倍。目前銀行股估值距離2008年底估值低點僅10%左右。無論是看絕對估值還是相對估值，無論是縱向與歷史比較還是橫向與新興市場比較，目前的估值已經反映了悲觀預期，是銀行股的估值底部。市場普遍預測宏觀政策有望保持穩定，近期貨幣政策不會出現大的收緊趨勢。現在可以說投行股正當其時。
“國家隊”的支持為估值的回升提供了有力支撐。
2065 438+00 4月30日中央匯金投資有限責任公司(以下簡稱“匯金公司”)表示，2009年，工商銀行、中國銀行、建設銀行等大型國有商業銀行加大信貸投放，為克服國際金融危機影響，促進國民經濟平穩較快發展發揮了重要作用。但同時資本充足率下降較快，需要適當補充資本以滿足業務發展和監管要求的需要。匯金公司認為，大型商業銀行有序補充資本對於維護資本市場穩定、促進大型商業銀行健康發展具有重要意義。為此，匯金支持三大行在2009年將現金分紅比例由50%降至45%，以提高其通過內部積累補充資本的能力。
同時，匯金公司承諾將積極支持和參與各家銀行的再融資計劃，並將繼續按照有關規定履行出資人代表職責，強化資本約束，促進大型商業銀行穩健經營。
歷史上，2008年9月，上證綜指跌至2000點附近時，匯金高調增持，救市。2008年9月28日，工行發布公告稱，匯金公司已於9月23日增持200萬股，並將在未來12個月內繼續以自身名義在二級市場增持。當年9月24日，建行和中冶公布了獲得匯金增持的信息。當時在匯金增持的影響下，金融股帶動指數連漲數日。壹個月後，當10月28日上證綜指觸及1664時，隨著匯金增持的延續，新壹輪牛市正式宣告開始。數據顯示，匯金公司於2008年9月23日通過上交所系統增持三大行股份，累計增持工行a股約311億股；累計持有中國銀行a股約8600萬股；累計持有建行a股約654.38+0.46億股。
2010年2月23日，交通銀行發布公告稱，將在a股和h股市場同步進行配股融資，按照每10股不超過1.5股的比例向全體股東配售股份，募集不超過420億元用於補充公司資本金。作為交通銀行的最大股東，財政部表示將參與交通銀行的配股計劃。交通銀行行長牛明希也表示，財政部對此次配股持非常積極的態度，預計此次配股將會成功。
目前銀行板塊估值較低，工、中、建、上交所等主要銀行估值已逼近2008年金融危機底部。2010，10 5月3日，在匯金入市傳聞下，銀行股繼續帶動金融板塊上攻。中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行三大行分別上漲1.72%、0.44%、0.58%，其他銀行股如深發展、北京銀行、招商銀行漲幅在3%左右。銀行領漲金融板塊領漲大盤至2700點。
無論是匯金還是財政部對國有銀行再融資的支持，都將從市場信心的角度為銀行股估值的恢復提供有力支撐。
房地產貸款資產質量保持穩定。
制約銀行業的壹個關鍵因素是對房地產貸款資產質量的擔憂。中央和地方壹系列房地產新政的出臺，使得當地樓市在5月份迅速由熱轉冷。同時，在央行收緊流動性的預期下，監管層更加關註銀行房地產貸款的抗風險能力。壹系列房地產新政的目的是打擊制造房價泡沫的投機和投資需求，防止房價過快、過度上漲，讓房價回歸正常運行軌道，而不是打擊整個房地產行業。
壹般來說，由於上市銀行對房地產貸款的審批和風險控制壹般比較嚴格，而且房地產開發貸款的抵押率很高，銀行個人房貸余額占總房價的比例平均在60%左右，除非房價下跌超過30%-40%，否則違約率不會大幅上升。從長期來看，政府自主調控將有效抑制助長房價進壹步上漲的投機投資因素，避免風險進壹步積累，降低未來房價失控進而崩盤的系統性風險，長期來看有利於降低銀行業的隱性風險。
就具體政策而言，首套自住住房首付比例從20%提高到30%，提高了房貸客戶的違約成本，有利於提高銀行按揭貸款資產質量。對於2009年發放的按揭貸款，預計未來幾年資產質量將保持穩定。主要是因為當時現在的房價已經大幅上漲，雖然當時首付比例低，但是上漲的房價提供了很大的緩沖。對於目前的房價，需要通過要求更高的首付比例來增強風險防範能力。
從目前的公開信息來看，4月中下旬開始的房貸壓力測試已經基本結束，很多商業銀行對房價下跌的容忍度在30%-40%。在國有大行中，交通銀行率先公布了房貸壓力測試結果。測試顯示，房地產價格下降30%，與2009年末相比，2010對公房地產行業不良貸款率上升約1.2個百分點。房地產價格下降30%，人民幣升值6%，GDP增長4%。與2009年末相比，2010個人住房和商鋪不良率上升約0.9個百分點。交行副行長輝表示，由於交行房地產貸款占比相對較低，完全有信心消化和吸收這部分風險。
對政府融資平臺貸款的認識和風險評估
制約銀行業的另壹個關鍵因素是對政府融資平臺貸款資產質量的擔憂。
地方融資平臺是壹個非常寬泛的概念。壹般來說，地方融資平臺是指由各級政府設立的，能夠達到融資標準，通過劃撥土地、股權、收費、國債等資產或以財政補貼、政府擔保作為還款承諾，由政府實際控制的企業法人。不過，對於地方融資平臺的統計口徑，目前還存在壹些爭議。有人認為，各級政府控股的公司，無論是全資還是參股，都不能簡單稱為政府融資平臺。由於監管機構對政府融資平臺貸款的定義存在分歧，銀行對此類貸款的規模仍存在較大分歧。根據銀監會要求，各銀行要在6月底前完成對地方政府融資平臺信貸業務的全面自查和清理。相信隨著銀行自查的完成，周圍信息不透明的問題也會迎刃而解，屆時平臺貸款的全貌也會更加清晰。
事實上，在所有地方融資平臺貸款中，引起關註的風險主要來自那些有具體對應項目，但沒有相應現金流還款來源，也沒有綜合還款能力的地方融資平臺。這些融資平臺往往需要地方財政的支持，壹些資金實力較弱、債務規模較高地區的平臺會面臨較大的資金壓力。從銀監會排查政府融資平臺的具體要求來看，地方融資平臺的貸款並沒有直接定義為壞賬，而是從宏觀和周期性角度進行必要的風險提示，重點關註項目的經濟可持續性和財政的可持續還款能力。
許多商業銀行都表示，在貸款發放過程中特別關註具體項目，杜絕發放“捆綁貸款”，即沒有具體項目和項目獨立還款來源的貸款。同時，多家商業銀行也表示，政府融資平臺的貸款發放與壹般項目貸款的審核流程並無不同。都嚴格按照各自項目貸款的標準，堅持審慎、嚴格的原則，堅持合法合規的原則。他們堅持貸款對應具體項目，明確還款現金流，客觀評價地方政府償債能力，嚴格限制向出資不實、治理結構、內控、風險管理、資金管理制度不完善的融資平臺貸款。
以交易行為為例，我行對政府融資平臺貸款始終堅持審慎、嚴格的授信措施，采取多種措施防範政府融資平臺信用風險。2009年，針對全國融資平臺貸款快速增長、地方政府債務總水平持續上升的風險，交行進壹步嚴控該類貸款的信貸門檻，確定“嚴格準入、強調自償、控制總量”的信貸原則，確定相關準入標準，合理審慎確定貸款期限，不支持地方財政實力弱、水平低的融資平臺企業。2010年，交行在繼續執行2009年融資平臺信貸原則的基礎上，進壹步提出“確保續建、控制新開工”的信貸策略，即繼續確保國家重點工程和重點項目融資需求，支持在建重大基礎設施項目後續投資，新增信貸原則上僅限於還款來源自我補償的高水平融資平臺，並進壹步強化擔保措施。據悉，交通銀行政府融資平臺貸款主要投向上海、江蘇、北京、天津等經濟發達地區。，主要用於國家和地區重點優質工程。業務結構以省市本級和五年以內(含)到期貸款為主，不良貸款率低於整體不良貸款率。從這些特征來看，目前其政府融資平臺貸款的風險是完全可控的。
市場上很多研究機構都看好政府融資平臺貸款的風險。國際評級機構標準普爾在壹份研究報告中表示，盡管未來幾年中國銀行業面臨的最大挑戰是不良貸款和其他問題貸款將可能大幅增加，但銀行業將繼續保持良好的盈利能力、合理的不良貸款率和適當的資本實力，從而將壞賬的影響保持在可控水平。
銀行再融資規模日益清晰，a股市場壓力大大減輕。
從再融資的政策導向來看，上市銀行在a股進行股權融資的壓力大大降低。
據媒體報道，2010年3月30日，國務院正式批復銀監會關於2010年大型銀行補充資本的要求，確定了五點再融資原則，即“a股提壹點，信貸約束壹點，h股解決壹點，創新工具解決壹點，老股東增加壹點”。由此，我們可以看到兩個重要的信息。第壹，作為國內主要再融資公司的大型國有銀行，可能會盡可能從香港資本市場再融資，從而大大減輕a股市場的壓力。第二，管理層還要求銀行更加關註資本約束，嚴格控制信貸增長速度，防止銀行因信貸增長過快而加大資本缺口。
從國有大行公布的再融資方案來看，明顯好於市場對銀行股擴容的預期。市值較小的交通銀行選擇在a股和h股兩個市場配股。建行也選擇了A+H配股，而a股只占總股本的3.85%，預計募集金額不到30億。目前中行和工行的初步計劃是在國內發債，在香港進行股權融資。
最新市場消息，在4家銀行上報再貸款額度後，國務院批準工行、建行、中行、交行再貸款總額2870億元。
隨著三大國有上市銀行的融資方案逐漸顯露，股份制商業銀行的融資方案基本清晰，a股市場銀行股再融資的陰雲逐漸散去，大大減輕了a股市場的壓力。
綜上所述，無論從銀行估值、自身資產質量還是資本市場外部環境來看，投資者現階段都應該滿懷信心地增持銀行股。