關鍵點：壹、盈利靠風險還是靠能力
1.傳統金融學——風險越高，收益越大
2.行為金融學——不增加風險獲得盈利
二、免費的午餐——異象
憑直覺就可以分辨
難點在於異象是不是真的——異象需要經歷檢驗
三、如何檢驗異象因子
1.把市場所有股票進行排序
2.把排序好的股票分成十等分
3.構成對沖組合
4.檢查組合風險
這樣整個組合既沒有系統性風險又沒有非系統性風險，總風險很小。
金句：異象的獲得是非常容易的，它往往來源於樸素的投資經驗，可以說壹般的投資者，只要有些投資經驗，根據直覺，都能發現異象因子。
自我總結：
壹、盈利靠風險還是靠能力？
1.傳統金融學
妳在投資的時候，有沒有壹種很直觀的感受，越賺錢的投資風險也越大？
妳把風險提高，就立刻可以提高收益啊。
這就是傳統金融學的基本原理——風險－收益對應。
2.行為金融學
可以找到壹些方式，使得妳在沒有增加風險的情況下，獲得更多的盈利。
二、免費的午餐——異象
違背傳統金融學風險－收益對應原理的異常現象。
異象的獲得是非常容易的，它往往來源於樸素的投資經驗，可以說壹般的投資者，只要有些投資經驗，根據直覺，都能發現異象因子。
例子1.
妳可能會覺得分紅多的股票投資收益比較好，那麽，高分紅就是壹個“特征”，就可能成為異象因子。
例子2.
妳覺得霧霾少的地區，上市公司的股票比較好，那麽，霧霾少也是壹個“特征”，可能成為異象因子。
例子3.
如果妳覺得有些行業的股票比較好，那麽，行業也是壹個“特征”，可能成為異象因子。
難點
妳可能已經意識到了，難在怎麽驗證它是“真的”。這些“特征”真的是壹個可以盈利的異象因子，還只是妳壹廂情願的以為是這樣
回顧第8講——神奇式思考
妳以為兩件事有因果關系，其實它們根本沒有關系。
以上提到的這些“特征”，很有可能就是這種情況，妳很多次買了具有這樣特征的股票，都賺到錢了。
但很有可能，它只是承擔了風險，或者僅僅是發生了幾次偶然。
小結：異象需要經歷檢驗
三、如何檢驗異象因子？
1.把市場上的所有股票進行排序。
就按機構觀察到的能夠獲取超額收益的“特征”來排。
例子
機構認為“小公司股票收益更好”，就可以按“市值”這個特征來對市面上所有股票進行排序。
2.把排序好的股票分成十等分。
3.構建對沖組合。
買入覺得低估的，即未來收益好的那個等分組，賣空覺得高估的，即未來收益差的那個等分組。
例子
以公司規模為例，既然認為小公司股票收益更好，那就買入1/10最小規模公司的股票，賣空1/10最大規模公司的股票。
4.檢查組合風險。
買入端和賣出端收益上的差異，是不是因為風險產生的。
小結：
按這個方法構建的組合策略，通過壹買壹賣，也就是套利，規避了系統性風險；
通過買和賣壹組而不是壹只，規避了非系統性風險。
這樣整個組合既沒有系統性風險又沒有非系統性風險，總風險很小。
四、總結
如果妳的直覺是對的，即找到的這種“特征”能夠通過風險檢驗，證明確實不存在風險，則組合策略就很有可能獲得超額收益，妳就可以在壹段時間內用這個“異象”來賺錢了。
但是
沒有壹種異象是能夠持續發揮作用的，隨著它被越來越多的人知道，它的效用也是在衰減的。
所以
不斷尋找可以盈利的新異象或者把原來單獨的盈利因子復合起來使用就變得特別重要了。
局限性
當然，采用行為組合策略需要有壹定的資金量，所以更適合機構投資者，畢竟構建組合需要買入和賣空壹組而不是單只股票。
如果資金不夠，妳可以減少買入和賣空的量。妳甚至可以不賣空。當然這樣妳就會承擔壹部分系統性風險。最重要的是，妳知道了有戰勝市場的方法存在，找到這些特征至關重要。它們能夠為妳帶來更多的收益。