·第二階段：聰明的投資者預期經濟會復蘇，因此股價上揚。銀行主導市場，股價上漲和銀行股走弱的趨勢會讓人們懷疑經濟復蘇的趨勢。人們認定銀行將發放更多的貸款，利息差更高。特殊消費類股（consumer discretionary stocks）的價格開始上漲，科技股也走強。小盤股的走勢往往會引導大盤股的表現，因為有操作杠桿放大和市場份額增強的潛力，小盤股更容易從經濟復蘇中受益。但是，財經報紙的頭條新聞依然比較悲觀。大多數投資者過於怯懦，只能離場或者觀望。在經濟衰退時期，債券和商品的價格都下降。人們對於貸款的需求依然很弱，價格折扣力度較大，市場以價換量趨勢明顯。
·第三階段：經濟衰退力量明顯，商品價格上漲。三大類資產的市場價格都在上漲。借款者的數量明顯增多，他們預料到了市場的需求，增加了庫存和頭寸。人們料到了市場需求量增大，價格走強。有些生產類企業已經停業，短期內增大供應量的可能性不大。遵循經濟循環規律的交易對象在市場上的表現更突出。投資者在市場選擇上依然很慎重，利空消息較多，很多經濟學家和戰略家都持謹慎態度。
·第四階段：債券市場下跌，人們對貸款的需求引起了利率上升。股票和商品價格均上漲。遵循循環的交易對象，包括能源股和基礎工業股，引起了投資者更多的註意。商品價格上漲，定價時已經考慮了生產能力的限制這壹因素。出於對美聯儲可能出臺從緊的貨幣供應政策的顧慮，以及利率水平的上漲可能引發更多的資產購買和存貨投機行為，進而抵消漲價的壓力，投資新手可能會恐慌，希望等到經濟利好消息出來後再做定奪。當他們看到經濟學家和戰略學家對市場看好時，會如釋重負。
·第五階段：因為害怕通貨膨脹，引發了利率和商品價格的上升，而股票價格卻在下降。資本貨物股票看漲，而公司最終都會有看漲的前景，並擴大了資本支出。此外，他們還會加緊並購。據估計，利潤前景較好時，市場和股票的定價所用的市盈率較高。大量的借款試圖收購資產，並出現了銷售高峰。債券的價格繼續下跌，對於利率水平上升的擔心會伴隨著通貨膨脹的出現。債券的銷售量走弱，人們逐漸關註必需品、公***事業和防禦性股票（如服務公司股票）的投資和購買。報紙上的新聞顯示了經濟形勢大好的局面。投資者開始走投機路線，主要轉手投資那些有更大上漲空間的投機性股票，因此錯失了利用最後壹次市場價格上漲的機會。不久後令投資者疑惑的是，盡管經濟形勢的消息壹片利好，市場卻走弱。希望斜坡的心理（Slope of Hope Psychology）讓投資者處於麻痹大意的狀態。這導致了他們到手的收益銳減，甚至虧損。對市場情況的觀察導致了處置效應（disposition effect），人們並不急著出手損失的頭寸，因為希望它們有朝壹日能反彈。
·第六階段：第五階段已經達到頂峰，經濟衰退開始了。物價普遍上漲，基本面分析結果不佳，壓制了需求正旺的勢頭，因此投資者對投資收益比較保守。由於對原材料的商業需求減弱，商品價格下跌，所有三大資產類別的市場都處於萎縮狀態。舉債買入的資產開始漏洞百出，價值不斷下跌。金融機構岌岌可危，政府可能會幹預維穩。報紙上稍有風吹草動，大出血的投資者就會草木皆兵，他們不斷拋售手中的股票，下定決心從此金盆洗手。不過，壹旦時局好轉，他們還會“屢教不改”的。