股票投資是壹種風險很大的投資，為了降低股票投資的風險，期權就可以作為控制股票投資風險的工具。在買入股票時，可以巧妙的買入或賣出這只股票的期權，盡可能保證收益，又防止損失過大。
這裏涉及三類投資組合的策略：保護性看跌期權、拋補性看漲期權、對敲。現在應該是完全摸不著頭腦，不要著急，我們壹個壹個解釋，先說保護性看跌期權。
如果直接買壹只股票，風險很大。但是如果同時再買入這只股票的看跌期權，就能緩沖風險。因為如果股價下跌了，可以按照執行價格賣出期權，如果股價上漲了就不執行期權，但是可以獲得買股票股價上漲的收益，這樣就比較好的控制了風險。
這就是保護性看跌期權，就是股票加多頭看跌期權組合。意思就是購買 1 股股票，同時購入1 股這只股票的看跌期權。
投資人買入壹只股票，成本就是股票的買價；買入這只股票的看跌期權，成本就是期權價格。
下面我們來計算組合到期日的凈損益，到期日的凈損益就是假設股票和期權都持有至到期日，並在這天賣出整個投資，可以獲得的凈損益。
1.如果股價下跌（股價<執行價格）
如果到期日股價跌了，投資人就會執行期權，凈損益=執行價格-股價-期權價格；因為股價跌了，這時投資人出售股票是虧損的，實現的凈損益=股票售價（就是期權公式中的股價）-股票購買成本。
所以，這個組合的凈損益就是期權的凈損益加上股票的凈損益：
組合的凈損益=期權的凈損益+股票的凈損益
=（執行價格-股價-期權價格）+（股價-股票購買成本）
=執行價格-期權價格-股票購買成本
計算組合的凈損失時，股價壹加壹減就抵消了，股價的變動就不會影響組合的凈損益了。
2.如果股價上漲（股價>執行價格）
如果到期日股價上漲了，投資人就不會執行期權，期權到期日價值就是0，凈損益=-期權價格，投資人損失了期權的購買成本（期權價格）；因為股價上漲了，這時投資人出售股票是盈利的，出售股票可以獲得的收益=股價-股票購買成本。
組合的凈損益=期權的凈損益+股票的凈損益
=-期權價格+股價-股票購買成本
=股價-期權價格-股票購買成本
現在，我們就可以畫出保護性看跌期權組合的函數圖像：
當股價<執行價格時，組合的凈損益=執行價格-期權價格-股票購買成本，“執行價格-期權價格-股票購買成本”是壹個固定的常數，這時就是壹條水平直線
當股價>執行價格時，組合的凈損益=股價-期權價格-股票購買成本，“-期權價格-股票購買成本”是壹個固定的常數，這時是凈損益隨著股價變化而變化的直線。
組合的函數圖像，其實就是買入股票和買入看跌期權兩個圖形加在壹起的，看看下面的圖像是不是這種感覺。
以上計算的是凈損益，也就是考慮了股票購買成本和期權購買成本（期權價格），投資組合整個過程的凈損益。如果只考慮到期日出售投資組合的凈收入，只需要在凈損益的基礎上加上股票購買成本和期權購買成本，因為計算凈損益時已經減去了成本，現在只需要加回去，就是凈收入了。
凈收入的圖像只需要在凈損益圖像的基礎上向上平移“股票購買成本+期權價格”這麽多距離就可以了。組合凈收入和凈損益的圖像如下圖：
從上圖可以看出，保護性看跌期權鎖定了最大損失，最大損失就是“執行價格-期權價格-股票購買成本”，防止了因股價下跌造成單獨股票的重大損失。
但是，如果股票上漲，保護性看跌期權也減少了單獨投資股票的收益，減少的金額是期權價格[(股價-股票購買成本)-( 股價-期權價格-股票購買成本)=期權價格]。
小結壹下保護性看跌期權：