在市場經濟條件下，企業作為資金的使用者，不通過銀行這壹中介，直接向資金所有者融資已成為壹種慣例。由於我國資本市場的不發達，我國直接融資的比重較低，這也說明我國資本市場在直接融資方面有很大的發展潛力。改革開放以來，國民收入分配格局逐步向居民個人傾斜，個人收入比重大幅提高。相應地，金融資產的結構也發生了重大變化。隨著個人金融資產和居民投資意識的增強，資本保值增值需求增加，人們開始將目光投向國債、股票等許多新的投資渠道。我國目前的企業股份制改革無疑為企業進入資本市場直接融資創造了良好的條件。但需要註意的是，由於直接融資尤其是股票融資不需要還本付息，投資者要承擔更大的風險，必然要求更高的收益，這就要求企業具有良好的經營業績和發展前景。
債券融資在直接融資中占有重要地位，極大地拓展了企業的生存和發展空間。發達國家企業債券的比重遠大於股票投資，這凸顯了債券融資對企業資本結構的影響。例如，從20世紀80年代中期開始，美國的股份公司普遍停止了通過發行股票進行融資，而是大量回購自己的股票。債券融資不影響原始股東的控制權。債券投資者只有按期收取本息的權利，沒有參與企業管理和分配紅利的權利。對於希望控制股權、維持原有管理架構的企業管理者來說，發行債券比發行股票更有吸引力。中國的股票市場和債券市場從無到有，有了很大發展。但從社會居民的金融資產結構來看，銀行存款相對於股票和債券仍具有絕對優勢。而且，大多數企業仍然依賴銀行作為資金來源，尤其是在解決中小企業融資問題上。由於上市指標主要用於支持國有大中型企業，中小企業尤其是非國有企業基本沒有機會上市，這就使得通過銀行間接融資成為中小企業融資。
在間接融資方式中，值得註意的是，近年來大量企業兼並重組，導致我們使用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資以企業並購為基礎，是指壹個企業有意收購其他企業進行結構調整和資產重組，並以被收購企業的資產和未來盈利能力為抵押，向銀行籌集部分資金進行收購的壹種理財活動。壹般情況下，借入資金占總收購資金的70% ~ 80%，其余為自有資金。通過財務杠桿效應，可以成功收購企業或其部分股權。通過杠桿收購重新組建的公司總負債率超過85%，債務的主要構成是銀行的貸款資金。在當前市場經濟條件下，企業日益向集約化、規模化方向發展，生產規模成為企業在激烈競爭中立於不敗之地的重要條件之壹。對於企業來說，采用杠桿收購這種先進的融資策略，不僅可以快速籌集資金，而且收購壹家公司比新建壹家公司更快更有效率。
與傳統的企業融資方式相比，杠桿收購融資有許多特點和優勢:
壹是融資企業只需投入少量資金就能獲得大量銀行貸款用於收購目標企業，即杠桿收購融資的財務杠桿比率很高，非常適合資金不足、急於擴大生產規模的企業；
第二，以杠桿融資的方式進行企業兼並重組，有助於促進優勝劣汰，是快速淘汰經營不善、效率低下企業的有效途徑。同時，效益好的企業可以通過收購兼並其他企業來壯大自身實力，進壹步提升競爭力；
第三，對銀行來說，由於被收購企業的資產和未來盈利能力作為抵押，其貸款的安全性有很大保證，銀行也願意提供這種貸款；
第四，融資企業利用杠桿收購融資有時可以獲得意想不到的收益，這種收益主要來自於被收購企業的資產增值，因為在收購活動中，為了使交易成功，被收購企業資產的出售價格壹般低於資產的實際價值；
第五，杠桿收購由於企業管理者的參與，可以充分調動股東的積極性，提高投資者的盈利能力。企業的外部融資是以直接融資為主還是以間接融資為主，既受自身財務狀況的影響，又受國家融資體系的制約。如何找出不同外部融資方式的不同特點，從而為企業選擇最合適的融資方式，是企業面臨的壹個非常重要的問題，需要在實施前進行詳細的分析和論證。
中小企業外部融資面臨的挑戰
中小企業自身融資實力的挑戰
為了規避風險，各類金融機構在經營中必須建立嚴格的評估體系。中國的中小企業良莠不齊。相當壹部分中小企業市場競爭力弱，無法向銀行提供準確完整的財務信息，信用觀念差，抗風險能力弱，不能完全滿足銀行貸款條件的要求。
(1)中小企業信用觀念差。在我國社會整體信用環境缺失的情況下，中小企業的信用更是難以保證。由於我國大多數中小企業制度不完善、管理不規範、經營不穩定、風險意識不足，我國中小企業信用觀念和信用評級較差。超過60%的中國中小企業的信用評級為3B或以下，而80%的銀行放松目標集中在3A和2A企業。信用不足直接制約了中小企業的外部融資。
(2)中小企業大多規模較小，內部管理不規範，內部治理結構不完善，缺乏核心競爭力。在產業分工上，大多數中小企業從事的是附加值低、技術含量低、企業規模小、設備技術落後、環保不達標、產品技術含量低、市場競爭力弱的加工業。壹些中小企業內部管理不規範，經營管理混亂，經濟效益低下。他們無法向銀行提供準確完整的財務信息，銀行無法掌握企業真實的生產經營和資金使用情況，從而難以開展信貸業務。相當壹部分中小企業管理決策者缺乏清晰的發展戰略，必然導致低水平重復建設，未能形成自己的核心競爭力。
(3)中小企業人才匱乏，難以自行確定合理的融資方式和金額。自《銀行發展小企業貸款指導意見》頒布以來，各大銀行將中小企業列為重點貸款對象，為中小企業提供融資的創業板也有所松動，進壹步豐富了我國中小企業融資市場。如何選擇適合中小企業的融資方式，是缺乏人才的中小企業面臨的壹大難題。
中小企業外部融資環境的挑戰
(1)商業銀行提供貸款的條件不完全適應中小企業的現實。目前，中小企業證券市場還不完善，進入融資的企業屈指可數，其融資功能還沒有完全發揮出來。海外上市和借殼上市有很多不可預知的風險。進入證券和股票市場對大多數企業來說是不可能的，中小企業從這裏獲得資金的機會也很小。而且2006年6月5438+10月，銀監會發布了《商業銀行小企業授信盡職調查指引》，成為中小企業貸款的財務依據。隨著資本市場的發展，大企業和集團客戶的融資會逐漸轉向資本市場，小企業往往選擇商業銀行貸款。
國有銀行雖然在積極準備中小企業融資，但可能受過去思維的影響，不能很好地為中小企業服務。外資銀行雖然不強調企業規模，但對企業的經營狀況、盈利能力和管理能力要求較高。在大多數情況下，外資銀行不會貸款給普通的國內中小企業。
(2)民間融資缺乏相關法律法規。民間融資量逐年增加，可以減輕中小企業對銀行的信貸壓力，轉移和分散銀行的信貸風險。而民間借貸機構沒有在正規渠道註冊，容易產生風險，缺乏國家行業監管對應的政策引導。民間融資由於其信息的滯後性和部分行業高額利潤的誘惑，很容易導致民間資金流入受限制的行業，在壹定程度上削弱了宏觀調控的效果，不利於地方產業結構和信貸結構的調整。
(3)中介融資機構體系不完善。目前，我國中小企業擔保機構2000多家，累計投保企業19萬家，但累計擔保金額只有3000多億元，中小企業擔保機構的作用沒有充分發揮。實際上，國內擔保機構已經形成了多種類型、多種模式並存的局面。但目前國家並沒有出臺普遍適用的中小企業信用擔保機構管理辦法，擔保機構的行業準入、會計制度、行業管理、風險分散等問題無法解決。擔保機構數量少，從業人員素質不高，規模過小，擔保基金被濫用，擔保機構缺乏風險控制手段和風險分散體系。信用體系的缺失使得銀企之間的合作與信任不得不從零開始。所以對於銀行來說，要防範風險，放貸壹定要謹慎。壹方面，中小企業抵押物少，抵押物折價率高。另壹方面，民營企業難以找到合適的擔保人，缺乏必要的信用擔保機構。超過1/3的受訪企業認為，向銀行貸款最大的困難是找不到擔保。沈陽遼東鑄造廠壹直訂單爆滿，但企業壹直缺乏流動資金。2005年產量只能從2005年的1.1.000噸降到6000噸。工廠不是沒有抵押物，包括土地和廠房。抵押物至少5000萬，但連654.38+00萬的貸款都申請不到。為了獲得貸款，往往需要幾十家企業共同擔保，互相保護。
解決中小企業外部融資問題的對策
提高中小企業自身的融資能力。
根據銀監會2006年6月5438+10月發布的《商業銀行小企業授信盡職調查指引》要求，中小企業外部融資主要是商業銀行貸款，銀行體系發生了重大變化。中小企業為解決自身融資問題，應盡快建立適應市場經濟要求的管理模式，完善公司治理結構，規範經營行為，不斷提高管理水平，增強核心競爭力，增強誠信意識，建立新型銀企關系。
(1)完善中小企業管理制度，提高企業信用度。中小企業要從規範企業制度入手，建立自己的組織形式和規範的管理制度，做到內部管理制度健全、管理規範、運作規範。在企業分配體系中，建立以績效為中心的管理體系。真正建立適應市場經濟發展的現代企業管理機制。中小企業應該贏得銀行對其管理水平和可持續發展能力的認可。同時，規範企業財務制度，提高企業財務管理水平，加強財務信息的真實性和財務管理的透明度。
中小企業必須強化信用意識，加強自身信用建設。要以誠信為根本，提高自身的信用水平，牢固樹立有債必還的觀念，按時還本付息，把信用當成壹種無形資產。壹方面，按規定向社會提供全面準確的財務信息，杜絕惡意逃廢銀行債務和拖欠利息；另壹方面，積極加強與金融機構的合作，樹立誠信道德，按時償還貸款本息。只有這樣，才能得到更廣泛的融資支持，建立良好的銀企關系，為企業融資創造條件。
(2)實施規模經營，提高中小企業的償債能力和核心競爭力。目前中小企業中第三產業仍占主導地位，但第壹、第二產業也在快速發展。中小企業要形成專業化、區域化、規模化生產，實現規模化經營。同時，加強技術創新，註重技術改造，提高產品的科技含量，從而提高競爭力。在新產品開發應用、科技成果轉讓、農副產品加工等方面大膽創新。業務領域要突破傳統行業的限制，從餐飲、商品流通、建築等傳統行業逐步向廣告、經紀、電子信息、科技等新領域延伸。中小企業應註重自身的資本積累，減少對外部資金的依賴，將相當壹部分利潤用於增資，並逐步提高自有資金在其資本中的比重。
改善中小企業外部融資環境
(1)完善中介融資機構體系。根據國家相關法律法規，商業銀行應提供適合中小企業融資條件的融資服務產品，如為中小企業提供貸款方式和貸款金額的詳細估算服務，在壹定程度上緩解中小企業資金不足的問題。在實踐中，應盡快完善中小企業信用評估體系，做到不亂貸、不漏貸。國家在使民間融資合法化的同時，也加強監管，避免金融市場的無序。完善抵押擔保制度，創新貸款擔保方式，健全擔保體系。突破傳統擔保方式的限制，接受民營企業以自有無形資產(包括品牌、商標、專利)和集體土地使用權作為擔保；接受企業主以其財產或權利為中小企業提供的擔保。應根據中小企業的特點，適當擴大信用貸款的範圍，允許房產抵押或質押、工廠與商家及銀行約定的應收賬款質押等業務，盡可能拓寬中小企業抵押擔保方式。同時，提高抵押擔保機構的信息優勢和抗風險能力，從而做出更加準確的風險決策。
中小企業信用擔保融資的主要問題是風險的識別和防範。這就需要建立金融保險機構來分散融資風險。應設立金融保險機構，為銀行等機構承辦的每壹筆貸款業務提供風險擔保，保險由銀行等機構按貸款比例出資。金融保險機構調查中小企業信用狀況，向銀行提供信息，根據企業信用狀況確定投保金額。壹旦中小企業不能按期還款，金融保險機構將根據保險合同承擔相當壹部分。這個中介的介入，既可以分散融資風險，又可以降低銀行等金融機構的不良貸款壓力。也可以由地方政府和企業以相同的出資額或以中央和地方政府的財政預算向社會註入和發行債券，設立擔保公司，負責調查、評估和提供向商業銀行貸款的企業的信用狀況，為符合條件的企業提供擔保，其擔保行為接受政府機構的監管；或者中小企業聯合組建會員制擔保機構，以相同的資本金，自擔風險，自助服務，聯保互保，封閉運行，為中小企業貸款提供規範有效的擔保。或者建立中小企業發展基金，用於新產品開發和新技術應用，並提供貸款貼息和貸款擔保。
(2)建立良好的社會信用環境。在全社會信用缺失的情況下，依靠銀行或企業很難解決融資問題。中央銀行、政府和企業都有責任和義務建立良好的信用環境。建立健全社會信用體系，建立國家信用體系:通過專門機構，開展聯合征信業務，從企業、個人、財政、金融、稅務、工商、質監等部門全方位采集個人和各類企業的信用信息，並做好信用記錄。建立個人和企業的信用記錄制度，可以使相關金融機構享有信用信息資源，使企業和個人的信用狀況更加透明，降低信息成本和風險定價成本。同時也增加了企業和個人的違約成本，促使他們主動約束自己。這壹措施對解決中小企業融資環境中的根源性問題有壹定作用。