QDII(合格境內機構投資者)自提出以來，引起了社會各界的極大關註。QFII(合格境外機構投資者)在內地實施後，QDII作為相應的制度安排和振興香港證券市場的措施，被賦予了很高的期望。近期，不少香港公司在內地開展各種形式的推廣活動，QDII持續升溫。
2?4?2?但實際上QDII早已存在，幾大行的外匯交易中心都設在香港，“北水”並未南下。不同的是，國內機構投資者不投資港股市場，而大眾投資者缺乏正規渠道投資港股市場。壹些人心目中的QDII是在國內發行的投資於香港股市的公募境外投資基金，這也是QDII目前引發諸多爭議的重要原因。
2?4?2?首先，內地普通投資者成熟度不高。在他們充分了解異地市場之前，在對市場信息的獲取受到壹定限制的情況下，公募性質的基金在操作上面臨很多困難。其次，內地缺乏具有國際經驗的中介機構來完成這壹使命，完全依賴外資金融機構並不成熟。沒有Q就不可能有真正的I，沒有I(投資)的修行，Q永遠不會出現。我們做什麽呢
2?4?2?因此，根據目前的實際情況，在實現公開發行QDII之前，應該分三步走。
2?4?2?第壹步是在香港市場推出壹些優質的固定利率產品，即各種債券，吸引壹些內地的機構投資者參與。對於機構投資者來說，定息產品是首選，香港缺的就是這類產品。
2?4?2?第二步，允許壹些有外匯的機構，比如保險公司、社保基金、壹些出口企業，把壹定比例的外匯收入投資到香港股票市場。與此同時，香港市場推出了壹些創新的金融產品，以增加他們的投資渠道。這些產品包括權益類產品、債券類產品和與權益掛鉤的債券類產品。通過這些機構投資者的進入，以及新產品的問路，內地的機構投資者會逐漸熟悉香港和創新的金融產品。
2?4?2?再次，在條件成熟的時候，可以通過創造壹些可以打開香港和內地市場的產品，進壹步加強兩個市場的溝通，即允許境內企業同時在內地和香港發行股票，在香港推出HDR(香港存托憑證)。
2?4?2?目前，釋放HDR的時機已經成熟。首先，國內很多企業同時發行了h股和a股。盡管在兩個市場上市的順序不同，但它們都在兩地持有股票。顯然，企業對這兩個市場有需求，這兩個市場的投資者也對其有強烈的投資興趣。事實上，任何公司股票的國際發行都是同時在不同的市場銷售，而最重要的發行和流通場所是在本國市場。壹方面，這是同股同價的自然要求。另壹方面，對於發行人來說，融資效率也得到了極大的提高，這無疑是世界上最市場化、最基本的發行方式。其次，國內大企業的發行完全依賴於海外市場，這使得國內投資者分享這些優質企業成長的收益並不公平。
2?4?2?經過幾年的快速增長，內地證券市場發展迅速，市場容量今非昔比。與此同時，國際投資者越來越關註壹家上市公司是否得到了本土市場的認可。a股和h股同時發行沒有大的法律障礙。HDR的推出將真正實現香港市場與內地市場的溝通。
2?4?2?最後，在HDR實施的基礎上，機構投資者將逐步擴大到公眾投資者。
2?4?2?4在操作上，HDR的風險也是可以管理的。首先，國家外匯管理局可以指定壹家專門的商業銀行來管理HDR的發行和賬戶。第二，發行HDR的公司需要審批；第三，發行HDR的公司的股份數量和界限是明確的；最後，HDR與a股之間的轉換是有條件的。由於方向是正確的，這壹制度安排也將有利於外匯管理體制的改革。
2?4?2?在同股同價的概念下，由於國內投資者對公司的了解和信心，估值很可能會更高，這不僅有助於增強上市股票的流動性，對股價也有支撐作用。該產品也可由香港企業在適當時候發行，以促進兩地證券市場的交流。
2?4?2?總之，設計連接兩地的產品，目的是為了開拓兩地市場，這才是發展香港經濟的正道。因為符合內地改革發展的需要，也能贏得內地的支持。香港實行“壹國兩制”，但並不妨礙統壹市場的建立。事實上，在中國經濟市場化的過程中，香港應該扮演更積極、更正面的角色。香港作為中國經濟體制改革的重要支撐力量，應從區域合作、建立共同市場乃至中國經濟改革的角度來規劃發展藍圖、設計金融產品，真正有利於香港經濟發展，使香港真正成為國際金融中心。(方/財經)