1991-1995山莊階段:大機構少，股票少，機構持有的任何股票都能在報紙上看到。機構的理念是“拉擡股價的不是技巧，而是站在高價區的能力”。大多數投資者賺錢，所以越來越多的人湧向股市發財。最後雖然有不少賺了壹筆，但是留下了壹堆被擡到了高價，偏離了正確估值的股票，為後來a股的下跌埋下了伏筆(也叫估值修復)。從供求關系來看，這是a股投資者唯壹壹次以超過股票供應量的資金購買股票。
1996-2000惡村時報:機構增多，媒體無法監督，於是惡村出現。他們為了拿到更便宜的籌碼，在股價很低的時候繼續惡意打壓，在大家買股熱情高漲的時候偷偷出貨，實際上完全操縱股價，然後留給壹堆跳樓的散戶巨額虧損。有大熊市的時候，政府壹喊熊市就轉牛。與山寨時代的投機市場相比，此時的a股更突出的特征是政治市場，但這兩個a股的傳統從未真正脫離a股本身。
2001後:遊戲時代:遊戲時代最顯著的特征就是基金機構數量的劇增。那麽每家機構持有股票的比例是證券法規定的不能超過10%。所以需要機構合作(大家壹起買賣同壹只股票)來達到在邪惡村時代操縱股價的目的。但同時，機構之間也存在相互競爭，所以它們的買賣往往不是那麽協調。在這個時代，牛股往往在壹波上漲後搭建起壹個變化的平臺，把那些想賣出的機構賣出的股票全部消化掉，才會有新壹波的上漲。這種模式看似比以前更好，但所有的機構和散戶都是逐利的——他們實際上和散戶壹起追漲殺跌，看趨勢。所以就有了牛短熊長的特點。牛市在搶著進場搶利潤的時候，熊市似乎永遠沒有盡頭。沒有機構願意帶頭說這是熊市的終結。政府的宣傳，社保和保險資金的參與，外資的不斷湧入，成為股市的底部信號。這時候a股出現了壹個新的問題，就是股票發行過快，但是資金逐漸跟不上，導致股票市場供求關系發生了根本性的變化，到現在也沒有解決。眾所周知，發行股票比購買股票更賺錢。這個時代在中國還會持續相當長壹段時間，因為這個時代的問題不是壹兩個政策能解決的。