壹、分項:發行價46.33元，發行市盈率34.67倍。和發行市盈率都很高。
二、加分項:業績穩定增長。公司2019年以來的每股收益分別為:0.97元；1.57元；1.97元。今年第壹季度每股收益為0.35元。預計2022年1-6月業績小幅增長，營業收入約3.861億元至4.021億元，同比增長0.85%至5.03%，扣非凈利潤約5，487萬元至5，731萬元，同比增長1.45%至5.96%。
三、加分項:國產替代概念，高端制造概念，細分賽道龍頭。公司主要從事R&D、自動化精密設備的生產、銷售和技術支持服務。入選第二批國家專精特新“小巨人”企業名單。其主要產品包括焊膏印刷設備、LED封裝設備、點膠設備和柔性自動化設備。焊錫印刷設備是電子工業企業進行電子元器件組裝和電氣連接的主要設備之壹，主要應用於5G通信行業和汽車消費電子行業。公司最初是日本焊錫膏印刷機的代理和售後維修服務商，後來為日本廠商生產焊錫膏印刷機。在臺灣企業進入印刷機生產行業並打響價格戰後，日本廠商戰略性退出焊膏印刷機業務，公司承接了大部分日本廠商退出的市場空白。
從性能上看，公司的焊膏印刷設備可實現12.5μ m的對準精度和18.0μ m的印刷精度，與國際頂級廠商差距不大，整體處於全球行業領先水平。同時，憑借其產品優勢，公司已進入富士康、華為、丁鵬控股、比亞迪等多家國內大型公司的供應體系。
第四，減少分項:業績增長靠補貼，業績含金量不高。2019-2021年，公司業績增長較為強勁，但凈利潤高增長的背後是各種補貼。報告期內，公司按高新技術企業所得稅15%的優惠稅率繳納企業所得稅，同時享受研發費用抵扣、軟件產品增值稅先征後返等優惠政策。報告期內，公司享受的上述稅收優惠分別占當期利潤總額的30.27%、28.23%和27.90%。
第五，分項減少:過度依賴單壹業務。2019年至2021年，公司錫膏印刷設備收入占比分別為80.68%、81.25%和82.73%。點膠設備、柔性自動化設備、LED封裝設備收入占比均低於10%，前景不確定。所以單筆業務占比極高，存在風險。
第六，分項減少:負債率較高。2019-2021年，公司資產負債率分別為61.80%、52.32%、52.01%，遠高於可比公司47.23%、47.04%、41.84%的平均水平。
第七，分項:應收賬款高。2019-2021年，公司應收賬款賬面余額分別為1.75億元、1.67億元、1.67億元。
第八，分項減少:R&D費用率低於同行。2019年至2021年，公司R&D費用分別為3550.55萬元、3944.26萬元和5427.26萬元，R&D投資占營業收入的比例分別為6.89%、6.63%和6.81%，均低於同行業可比公司的平均水平:9.40%、7.28%和8.90%。
第九，物品減少:客戶頻繁流失，粘性不足。2018年至2021年，除富士康外，公司主要客戶變化頻繁:2018年主要客戶為GKGASIA PTE。富士康和溥傑；2019年主要客戶為溥傑、華為、JUKI、富士康、德賽；2020年主要客戶是丁鵬、富士康、仁寶、華勤；2021年，主要客戶為富士康、贛商、陜西高科華興和JTU小計。
第十，減少子項:“核心高管”行為不端。2021年4月14日，凱歌精機前員工劉勇軍因涉嫌向非國家工作人員行賄，被鄭州機場檢察院提起公訴。根據刑事判決書對事實的認定，劉勇軍為了自己的業績提成，向非國家工作人員行賄，使用的資金是自己在公司的提成。
第十壹，綜合評價:公司從代工變成了行業內的小巨人。核心產品錫膏印刷設備是電子工業企業電子元器件組裝和電氣連接的主要設備。能夠滿足電子產品高精度工藝生產的要求，顯著提高其生產效率和良率，所以軌跡良好。但是，公司產品過於單壹。目前主要依賴錫膏印刷設備，客戶粘性小。公司的下遊產品，無論是5G還是汽車電子，增長乏力。另外業績增長要靠補貼，所以公司的增長是有問題的。鑒於賽道和行業地位，上市首日應該有溢價；就算破了，範圍也有限。
第十二，建議:購買。#股票#
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