股票可以優化社會資源配置，實現風險再分配，發現資產價格，降低交易成本，還可以及時反饋宏觀經濟信息。投資者將面臨各種風險，如商業風險、金融風險、市場風險、匯率風險等。為了吸引投資者，使其願意承擔與此相關的風險，經營者在對股票定價時，必須使其預期收益超過安全性更高的國債，而這部分風險補償就是投資者的ERP。根據風險收益平衡理論，資產的風險越大，其預期收益越高。
在金融市場中，壹般假設投資者是風險厭惡的理性經濟人。對於風險厭惡型投資者來說，意味著承擔的風險越大，要求的風險補償越高。股票的風險大於債券，更具體地說，普通股的風險大於安全性高的政府債券。根據效用和風險理論，為了補償風險厭惡型投資者在投資股票時承擔的風險，需要用更高的收益來補償他們，而這種補償在股票市場上的直接表現就是ERP。根據時間偏好理論，經濟個體偏好當前消費而非未來消費。
投資者應該在跨期決策中放棄當前消費，投資未來，這意味著理性經濟人將承擔未來不確定性的各種風險。因此，為了吸引投資者放棄眼前的消費而願意投資，我們必須為他們提供更多的收益，以補償可能的風險損失。因為股票是投資者投資中的代表性資產，他們得到的利益補償就是他們得到的ERP。根據壹價定律，在完全競爭市場中不存在套利機會。
如果壹個投資者沒有風險厭惡，他對不同金融資產的預期收益將是相同的，這意味著所有金融資產(不考慮風險)和政府債券的預期收益應該是相同的。這個時候市場上還沒有ERP。否則，壹旦某項資產的預期收益高於同等水平，市場上就會出現套利機會，追求效用最大化(這裏可以理解為追求收益最大化)的投資者必定會爭相購買這類資產，從而導致這類資產的價格上升，預期收益下降。也就是說，當沒有套利機會時，市場機制會自動使各種資產的預期收益最終收斂——等於無風險資產的收益。但是，大多數投資者都是傾向於規避風險的理性經濟人，在選擇資產時必須提供相應的ERP。
通過對股票本身的風險特征、投資者風險厭惡的個人效用特征、時間偏好以及有效市場的特征的分析，證明在不確定的經濟中，投資過程中有ERP是合理的。
高股權風險溢價的解釋
第壹，股權風險溢價是假象，實證數據是錯誤的。問題不在於基於消費的資產定價模型，而在於夏普比率的經驗估計。歷史數據高估了實際風險溢價。
其次，高風險厭惡意味著投資者比經濟學家估計的更厭惡風險。如果風險厭惡的相關系數是100，那麽風險溢價之謎就不存在了。
第三，非標準效用函數，基於消費的標準資產定價模型是基於每期效用只取決於當期消費的假設，但這種假設將模型過度簡化了。為了使模型更接近現實，經濟學家建議使用非標準效用函數，但Cochrane(1997)認為不存在這樣的低風險模型，可以使股權風險溢價、實際利率穩定且幾乎。
第四，投資者之間的差異。在傳統的經濟分析中，我們壹般假設典型投資者，即在未來證券投資收益問題上，所有投資者的投資理念相同，投資者的效用函數也相同，市場按照相同的投資者定價。這種假設抹殺了投資者之間的差異，包括:教育背景、資金量、投資者心態等因素。投資者之間沒有差異的假設是不現實的，所以也許正是投資者之間的差異造成了過高的股權風險溢價。
股權風險溢價的計量
國際上對股權風險溢價的研究主要包括兩類:壹類是基於歷史的，另壹類是面向未來的。歷史規律的研究早在20世紀60年代就開始了，近年來成熟市場的研究已經比較完善。
Comell(2000，中譯本)在專著《股權風險溢價——股票市場的長期前景》中計算了美國市場1926-1997的股權風險溢價，其中‘普通股’的平均收益比國債高9.2個百分點，比長期國債高7.4個百分點。Dimson和Marsh(2001)測算了國際市場上的股權風險溢價。