股市是經濟晴雨表，這是道瓊斯理論對股市最經典的總結。自提出以來，100多年，幾乎沒有人會從根本上否定它。然而，股票市場對經濟的反應過程並不簡單，它充滿了復雜性和多變性。
1，股市與經濟增長率。在過去的10年裏，中國GDP的最高實際增長率是0992年的14.2%。從1993開始，連續七年下跌，直到1999達到低谷。但在這7年裏，中國股市以上證綜指的年均值為基準，上漲了5年。尤其是從1995到1999，GDP增速連續四年下滑，跌幅超過30%，而股市連續四年上漲，漲幅為110%。相反，2001到2005年四年間，GDP增速連續上升，但股市卻連續四年下跌。從這個角度來看，股市對經濟的反應並不是那麽機械等價的。
2.股票市場和公司利潤。我們從兩個方面進行了統計。壹個是上證指數和公司平均凈資產收益率:從1994到17.77%，到1998到9.17%，我國上市公司凈資產收益率連續四年下降，降幅達48.4%。在這四年裏，股市有兩年的強勢盤整(1995和1998)和兩年的大幅上漲(1996和1997)，上證綜指四年年均上漲78.76%。
壹個是指數和利潤增長率。為了更準確地反映客觀情況，我們統計了上市公司扣除新股貢獻後的可比利潤增長率。從1994開始，上市公司可比利潤增長率連續5年為負，分別是1995、1996、1998、2001和2005年。有兩個上漲年(1996和2001)，兩個強勢盤整年(1995和1998)，真正下跌年只有2005年。這個結果仍然令人沮喪，被稱為經濟晴雨表的股市甚至無法提前對公司利潤的增減做出反應。
那麽股市到底反映了什麽呢？據統計，股市反映了四點。
首先，股市從總量趨勢上反映宏觀經濟。宏觀經濟總量長期向上推動股價指數長期向上(見圖)。這種反映也不是機械的，即宏觀經濟總量的上升不壹定推動股市上漲，股市只是圍繞宏觀經濟總量波動。這種波動不是沒有規律的:每當股價指數達到高點時，股市就會由漲轉跌；到了低點，就會由跌轉漲。推動這種轉折的因素很多，有時是公司利潤的增減，有時是經濟增長率的變化，有時是利率的變化等。
其次，股票市場平均反映了公司的盈利能力。我們統計了1995以來我國上市公司利潤年均增長率，得到壹個數據:12.4438+0%。然後，從上證指數1995在661的年平均漲幅出發，按照年平均漲幅12.41%計算上證指數在各年的理論值，最後與實際指數進行對比，顯示兩者走勢高度重合，但在市場樂觀時，指數在其理論值上方運行；當市場悲觀時，指數在理論值以下運行。
第三，股票市場與利率的關系比股票市場與宏觀經濟的關系更密切。特別是在1994到2001的7年間，以1、3、5年三個基準利率的平均值計算的銀行存款基準利率從12.36%下降到2.61%，可以充分說明這7年的牛市。2001由於股市估值已經大大透支了利率下降的效應，市場開始調整。2002-2003年，股市進入相對穩定階段，利率略有下降。2004-2005年，利率持續上升，股市再次下跌。2006年，雖然平均基準利率從3.03上升到3.21，但上市公司可比利潤在此期間增長了53.61%，推動股市大幅上漲。2007年，雖然平均基準利率提高到4.31，但上市公司可比利潤達到63.88%，更大程度上推動了股市攀升。
第四，股市與CPI的關系比宏觀經濟的關系要緊密得多，股市也能在很大程度上提前反映CPI的變化。
總之，股票市場就是這樣壹個市場:它以宏觀經濟總量為主要支撐，以企業利潤長期平均增長率為中軸，圍繞經濟總量和企業利潤平均增長率以壹定的偏離率運行。周期性的漲跌由四個因素決定:壹是指數在GDP通道中的位置；第二，市場估值是處於高位還是低位；第三，CPI的運行趨勢(影響公司利潤增減的最重要因素之壹)；四是與流動性和社會資本平均收益率密切相關的利率政策。
目前指數處於GDP通道的下軌，市場整體估值處於低位，利率進入下行周期。唯壹不確定的是CPI的走勢。在此背景下，市場整體仍將處於壓力上升、支撐下降、壹驚壹乍、壹冷壹熱的築底階段。