熔斷機制如何影響基金公募？

首先，熔斷機制將直接影響公募基金的估值。指數熔斷導致股票交易暫停。如果直接熔斷到收盤，可能導致部分股票收盤價失真，從而影響基金估值。估值不當會誤導投資者的申購贖回操作，增加基金管理人的操作難度，影響基金持有人的利益。崩潰熔斷下大量贖回後剩余持有人將承擔更多損失，暴漲熔斷下大量申購也會攤薄老持有人的利益。

換句話說，理性投資者應該在通脹觸發熔斷當天購買股票或指數基金，而不是在暴跌觸發熔斷時選擇贖回。

其次，熔斷機制會增加基金倉位管理的難度。壹般情況下，公募基金會留出部分現金頭寸應對贖回，同時會及時賣出部分股票應對贖回。但如果出現持續熔斷，尤其會給高倉位運作的指數基金帶來流動性問題。基金經理傾向於提前賣出股票，以應對指數當天跌幅過大時可能出現的贖回，從而對指數造成進壹步沖擊。

對分級基金的影響

熔斷機制進壹步強化了漲跌停板帶來的限制，但對於分級B來說，在某些情況下可以減少分級B的折價損失。臨近下折時，熔斷機制會減緩B端凈值的下跌，觸發下折的時間會更長，會讓分級B多“躺在跌停板上”幾天，減少溢價和持有人的損失。熔斷機制會給分級基金的套利帶來流動性風險。對於分級基金套利，投資者賺取的是母基金凈值與A、B組合價格的差價，熔斷機制會人為限制標的指數的進壹步上漲或下跌，使其無法正常交易，從而在壹定程度上改變母基金凈值的到期走勢和A、B兩端的價格走勢。