可轉債以其股債結合、可攻可守的優勢，逐漸成為重要的投資產品之壹。從我們目前研究的結果來看，當股市處於上升通道時，可轉債以股基為主；股市下跌時，其債務表現突出。所以在股市動蕩的時候，調整籌碼，增持可轉債，控制投資風險，獲取收益是非常重要的。
根據分析，可轉換債券投資的風險主要取決於股票價格的走勢以及可轉換債券的轉換價值與股票價格之間的比較效應。我們以在深滬兩市上市交易的22只可轉換債券為研究樣本，以2002年6月1日至2004年3月23日為研究窗口，研究可轉換債券的轉股價值與股價之間的溢價率分布特征，以及其對可轉換債券投資的啟示。
保險費率的分配是有規律可循的。
根據可轉換債券的股票市場價格、可轉換債券的轉換價格和贖回價格之間的比較關系，我們研究了可轉換債券的轉換價值和股票市場價格在三個時期的比較效果和特點。從分析結果來看(詳見附表)，我們有以下特點:
1.當股價低於可轉債發行條款中約定的轉股價格時，除尚未進入轉股期的華西轉債外，其他轉債的轉股溢價率在研究期內幾乎為正，即轉債的轉股價值大於市場價格。在此期間，可轉債的轉股價值高於股票市場價格，這壹方面反映了市場對可轉債未來走勢的樂觀態度，另壹方面也反映了可轉債在市場衰退時的防禦性保值功能。值得註意的是，在國外成熟市場，由於賣空機制，可轉債出現較大正溢價率的可能性不大。如果它們偶爾出現，股價可能會上漲，可轉換債券的價格也會相應下跌。在中國，根據我們的研究，大多數可轉債對可轉債價格只有單邊拉動作用。
2.當股價處於轉股價格和贖回價格之間時，除了桂冠轉債、華西轉債和絲綢轉債，其他19轉債在研究期內股價壹直低於轉股價格，這19債券的轉股價值溢價率幾乎為負。由於行業和發展時期不同，可轉債負溢價率的交易日占總交易日的比例不同。其中，幾只尚未進入轉股期的可轉債的轉股溢價率較高，普遍在80%以上，這可能主要是因為可轉債基本具備轉股價值，但不能馬上轉股，存在壹定的滯後風險，所以可轉債的價格漲幅小於股價的漲幅，而根據我們的研究，在可轉債進入轉股期之前，股價對可轉債的拉動作用最弱。行業和公司發展前景看好的轉債，如民生、鋼釩、銅都、萬科等轉債，負溢價率比例較高，壹般在50%左右。其他債轉股負溢價率比例較低，壹般在30%以下。
3.股票價格高於贖回價格。目前在交易所上市交易的可轉債有8只，股價高於贖回價。其中，鋼釩轉債已停止上市交易，機場轉債、萬科轉債、民生轉債已滿足強制贖回條件。強制贖回的存在使投資者面臨壹定的贖回風險，主要體現在兩個方面:壹方面，約定的贖回價格壹般遠小於可轉債的市場價格，因此如果接受贖回，會有較大的損失風險；另壹方面，由於接受贖回會造成較大損失，可轉債持有人大多采取在贖回期前將可轉債轉換為股份，然後賣出股份的策略，這可能使投資者面臨贖回期前可轉債集中轉股和集中賣出對股價造成沖擊的風險。正是因為存在贖回風險，當股價大於贖回價格時，8只可轉債的轉股溢價率為負，占總交易日的比例較高，平均比例為70.22%，平均溢價率為-1.86%。
4.負溢價率主要出現在可轉債尚未進入轉股期，正股價高於贖回價的時期。其中，在可轉債尚未進入轉股期時，負溢價率的絕對值相對較大，而當股價高於贖回價格時，溢價率的絕對值相對較小，壹般不高於5%，這反映出投資者在規避無法成功轉股的風險或贖回風險，因此市場需要壹定的風險補償；另壹方面，進入轉股期後，溢價率的絕對值不能過高，因為如果溢價率過高，投資者可以利用可轉債與其股票之間的套利機會獲取收益，從而促進可轉債的轉股價值回歸股票市場價格。
5.在2003年以來上市的可轉債中，有5只可轉債的股價自上市日以來壹直高於可轉債轉股價格，相當數量的可轉債交易日不足30天。即使在股價低於可轉債轉股價格期間，除部分可轉債外，可轉債轉股溢價率低於65，438+00%。這反映了自2003年以來，新發行的可轉債對股價的稀釋效應並不顯著，股價償還速度較快，可轉債價格的增長能夠與其股價的增長保持同步。同時也說明隨著股市的回暖和可轉債市場流動性的增強，新發行的可轉債具有較高的投資價值。
可選投資策略
在當前市場環境下，綜合考慮可轉債轉股溢價率的特點、所處行業、公司發展前景等因素，以及投資者對風險和收益的不同偏好，有以下策略可供參考。
積極投資策略:充分挖掘當前轉股價值明顯低於股票市場價格的可轉債和即將發行上市的可轉債。這種可轉債的特點是投機性強，風險和收益可能都很大。這類可轉債主要集中在未進入轉股期的可轉債。結合行業和公司發展前景，可以考慮華僑城轉債、復星轉債、邯鋼轉債。此外，可適當關註已滿足贖回條件的機場轉債和萬科轉債。
穩健投資策略:公司發展前景良好，轉股溢價率絕對值不高，可轉債已進入轉股期。這種可轉債的特點是存量強，價格上漲空間大，風險相對較小。推薦品種:國電轉債、龍電轉債、山鷹轉債、豐源轉債等。
防禦性投資策略:公司股價漲幅不大，公司有壹定發展前景，絕對價格不高。這種可轉債的特點是債性強，抗風險能力強。同時，如果股價保持良好的發展勢頭，也能獲得可觀的投資收益。推薦品種:桂冠轉債、燕京轉債、華西轉債、首鋼轉債等。
可轉換債券溢價率的分布特征
名稱股價
B1 B2 B1 B2 B1 B2
機場轉債0 10.1835 7.1429 3 438+076 65.25438+09-0.138+0。
民生轉債-65.4438+035-1.00085888835+035-6 . 58666667
水運可轉換債券0 8.5241 27.6923 0.9743 47.3700-0.438+07
雲華轉債0 9.3379 4.438+067 3.4375-
西鋼轉債0 11.1949 81.3336-3.791-
戈雅可轉換債券0 11.8668 6.20638+0075.000001-0 . 100005
復星可轉換債券0 2.6819 95.75438+03-2.9357100.000004-4.330001
陽光可轉債7.8125 9.5796 72.5000-8.5438+0007-
桂冠轉債0 22.2181 -
山鷹轉債0 9.3976 51.4925-3.438+0-
龍電轉債0 9.4832 21.955438+06 1.5867-
國電可轉債0 13.1269 1.622 5-
邯鋼轉債-100.0000-4.1463-
萬科可轉債0 7.7517 34.3750 0.8473 78.3783-0.3738+0
華僑城可轉債-100.0000-3.0103-
鋼釩可轉換債券-62.1053-2.0338+0-3.3338+05888886
銅轉債0 6.510539.16671.50538+05
燕京轉債0 16.1438 0.0000 11.55438+06-
豐元轉債0 16.3587 1.8519 4.0437-
華西轉債100-17.438+01-
首鋼轉債-100.0000-6.1647-
絲到2034.391-
平均值為6.3419 10.6724 48.56438+061-0.0399 70.245-1.8583。
註:B1表示轉股溢價率為負的交易日占本期總交易日的比例；
B2代表該期間的平均轉股溢價率；“-”表示本期無交易。