道瓊斯根據美國股市的經驗數據，總結了牛市和熊市的不同市場特征，認為牛市和熊市可以分為三個不同的時期。
牛市的第壹階段。與熊市第三階段的壹部分重合，往往發生在市場最悲觀的情況下。大多數投資者對市場心灰意冷，即使市場有好消息，他們也無動於衷，許多人開始不計成本地拋售所有股票。有遠見的投資者，通過對各種經濟指標和形勢的分析，預期市場形勢會很快發生變化，開始逐步選擇優質的股票買家。市場成交量逐漸小幅回升。壹段時間後，很多股票從盲目的賣家流向了理性的投資者。市場在復蘇過程中偶爾會有回落，但每次回落的低點都比上壹次高，所以吸引了新的投資者進場，整個市場開始活躍。此時，上市公司的經營狀況和業績開始好轉，利潤的增加吸引了投資者的目光，進壹步激發了人們的入市興趣。
牛市的第二階段。此時，雖然市場形勢明顯好轉，但熊市的慘烈下跌還是讓投資者緊張不已。市場出現膠著狀態，不漲不跌，但總體來看，市場基調良好，股價試圖上漲。這個時期可以持續幾個月甚至壹年以上，主要看上次熊市造成的心理打擊的嚴重程度。
牛市的第三階段。經過壹段時間的徘徊，股市成交量越來越大，越來越多的投資者入市。大市場的每壹次下跌，不僅不會讓投資者退出市場，反而會吸引更多的投資者加入。市場情緒高漲，充滿樂觀情緒。此外，公司的好消息也在不斷傳出，比如利潤翻倍，並購。上市公司也借機大規模融資，或送紅股或拆股，吸引中小投資者。這壹階段結束時，市場的投機氛圍極其濃厚，即使有利空消息，也會被視為投機熱點，轉化為利好消息。垃圾股和冷門股的股價都大幅上漲，而壹些穩定的優質股票卻無人問津。與此同時，炒股的熱浪席卷了社會的各個角落，各行各業，男女老少都加入了炒股大軍。當這種情況發展到壹定程度，市場就會轉向。
熊市的第壹階段。其初始階段是牛市第三階段的最後階段，往往出現在市場最高的投資氣候中。此時市場絕對樂觀，投資者對後市的變化完全不知情。市場上各種利好消息比比皆是，公司的業績和利潤都達到了壹個非正常的峰值。很多企業在此期間加速擴張，並購的消息頻頻傳出。就在絕大多數投資者為股市漲勢瘋狂的時候，少數明智的投資者和個別大戶已經開始逐步撤資或觀望。因此，雖然市場上的交易非常火爆，但也有逐漸降溫的跡象。此時，如果股價進壹步攀升，但成交量跟不上，就可能出現大跌。這期間股價下跌，很多人還認為這種下跌只是上漲過程中的回調。事實上，這是股市崩盤的開始。
熊市的第二階段。在這個階段，股市壹有風吹草動就會引發“恐慌性拋售”。壹方面，市場熱點太多，想買的人因為難以選擇而裹足不前。另壹方面，更多的人開始爭相拋售，加劇了股價的大幅下跌。在允許信用交易的市場，從事賣空交易的投機者受到的打擊更大。他們往往因為償還整合資金的壓力而被迫賣出，因此股價下跌越來越快，壹發不可收拾。經過壹輪瘋狂拋售，股價暴跌，投資者會覺得下跌有點過分，因為上市公司現狀和經濟環境還沒到這麽悲觀的程度，所以市場會有大的反彈和反彈。這種中期反彈可能持續數周或數月，反彈或反彈幅度壹般為整個市場總跌幅的三分之壹至二分之壹。
熊市的第二階段。經過壹段時間的中期反彈後，經濟形勢和上市公司前景趨於惡化，公司業績下滑，財務困難。各種真假難辨的利空消息接踵而至，進壹步打擊了投資者信心。此時整個股市彌漫著悲觀情緒，股價反彈後大幅下跌。
熊市第三期，股價繼續下跌，但跌勢沒有加劇。因為那些質量差的股票，第壹期和第二期都跌得差不多了，再跌的可能性不大。此時由於市場信心崩潰，下跌的股票集中在藍籌股和業績良好的優質股票。這個階段恰逢牛市第壹階段的開始，有遠見有理智的投資者會認為這是最好的吸納時機。這時候他們就會買入低價優質的股票，在市場反彈後獲得豐厚的回報。
壹般來說，熊市的經歷時間比牛市短，只占牛市的三分之壹到二分之壹左右。但是每次熊市的具體時間是不壹樣的，因為市場和經濟環境會有很大的差異。回顧1993到1997這段時間，我國滬深兩市經歷了壹次股價的暴漲暴跌，這是壹個從牛到熊，再從熊到牛的完整周期過程。