量化交易分為兩個階段。第壹階段是在2008年之前，也就是多德-弗蘭克法案之前。投資銀行中有許多對沖基金或類似對沖基金的實體，如摩根士丹利的PDT(過程驅動交易)和高盛的Global Alpha，許多投資銀行的自營交易業務也與對沖基金非常相似。在這個階段，這些對沖基金的實體和外面的對沖基金沒什麽區別，業務也很相似——押註方向，局部對沖，跨市場套利，也很勇於承擔風險。
當時在投行做對沖基金的量化交易有很大的優勢，因為兩點——第壹，銀行有非常好的融資渠道，融資成本明顯低於當時的對沖基金。如果妳嘗試過成立基金，妳就會知道資金成本對壹個對沖基金的影響有多大——巴菲特這麽多年的成功，離不開他長期1.6倍的財務杠桿和他低於央行存款準備金率的資金渠道(細節炒股需要經常總結和積累。時間長了，壹切都好辦了。新手為了提高自己的炒股經驗，可以在風雲直播平臺學習股票知識和操作技巧。com，對以後在股市獲利有幫助。
第二是銀行有壹個灰色信息流——客戶交易記錄。這個交易信息，即使在今天，也是非常有用的內幕信息。當比爾·格羅斯(Bill Gross)幾周前離開PIMCO時，所有投資銀行的銷售人員都瘋了，不斷研究PIMCO之前在自己銀行的頭寸，然後分析哪些債券最有可能首先被清算，從而給其他客戶提供交易建議。在復興時期，合作投行因為其勛章基金的交易記錄沒有妥善保密而被多次更換，許多合作銀行的自營交易表也紛紛效仿。
這兩大優勢造成了當時自營交易的暴利，管理層全力支持明星交易員放大杠桿以求大展拳腳——事實上在金融危機期間，就有很多CEO憑借自營交易的暴利從交易大廳晉升到管理層——比如花旗前CEO潘迪特，摩根士丹利的前任約翰·麥克。
這也造成了為什麽金融危機後很多離開高盛的自營交易員在銀行做不了自營交易的情況下出來開自己的對沖基金，卻完全無法復制當年的業績——因為整個機構的實力獲得了超額收益，而當他們失去了資金和信息優勢，壹切都成了浮雲。
2008年，2009年之後，壹切都變了。
首先，政府明確規定不允許自營交易，所以各家投行的資金都放在資產管理部(比如高盛全球阿爾法進入GSAM)獨立運作(比如PDT從摩根士丹利分離出來)，或者直接倒閉(比如瑞銀和德意誌銀行)。
還有壹些存活下來的，壹般在股票交易部門，以套期保值為名，通過會計手段維持非常小的自營規模。很多投行都有這樣類似的團隊。但不會成氣候，也不會造成什麽系統性風險——當然，各種路數傳說都消失了。
銀行內部有量化交易嗎？其實有——就是隨著計算機技術的進步，自動化做市交易。做市商的概念在中國剛剛出現——是因為期權做市商制度的引入。但是在美國，這個交易系統從華爾街就有了。簡單來說，假設妳經營壹家小店，買可樂。妳有兩個主要的交易——壹個是以出價從總經銷商那裏拿到貨，另壹個是分發給在街上下棋、在夕陽下奔跑的孩子。這是問。Bid是妳的進貨價，Ask是妳的發貨價，Bid壹般小於Ask(除非妳是搞慈善的)。妳不停的報這兩個價格，同時根據妳的庫存調整報價或者相應的報價數量——比如妳庫存太多，爺爺不出來下棋，妳就降低報價，這樣就很難拿到貨，但是不停的問，等著有人來消耗妳的庫存。
這個過程就是基本的做市交易過程。在金融領域，因為沒有實際的總經銷商來供應，妳的買賣價格是根據妳對相應資產的公允價格的估計來決定的。通常情況下，妳計算的均衡價格加上和減去壹個值，形成壹個買賣組合。長期以來，這種報價都是由人來完成的，既枯燥又容易出錯——而且對於期權產品(非線性價格)很難快速報價。我之前和期權交易員合作過很長時間，他們的工作不壹定是智力上的困難，但絕對是對人的忍耐力的挑戰——因為開市後，他們要密切關註報價，壹個報價兩個報價，壹個報價兩個報價，就像這個交易大廳裏的卒子和魔鬼的腳步，報價，報價，報價......
因此，從簡單的資產開始，API事務已經在交換級別得到了支持。什麽是簡單資產，就是香草，比如個股、指數、外匯、國債等等。所以，因為投行是大量資產的做市商，所以開始通過計算機來完成原來的流程。後來大家發現計算機完全可以勝任這個工作，因為計算機可以高速計算庫存來調整報價，也可以報很多復雜的單型。所以從2000年開始，個股和指數逐漸自動化做市。2005年以後，個股期權自動化做市非常火，2008年以後，外匯自動化做市已經相當成熟。從2010開始，國債自動化做市在美國也興起了，這也是我目前在做的事情。
對沖基金呢？除了傳統的量化阿爾法，他們不能也做這個業務嗎？事實上，許多對沖基金擁有比投資銀行更好的自動化做市業務——比如Citadel，比如KCG。但是有什麽區別呢？有兩個區別。首先，許多對沖基金沒有被指定為做市商。DMM的特權在於它有專屬的座位——DMM在美國這樣高度商業化的國家也是非常罕見的。原因是DMM負責，就是在各種大規模的金融危機中，流動性極差的時候，DMM還是要不停的報價，壹個報價，兩個報價，壹個報價，像個棋子，像魔鬼的步伐...這在流動性非常差的時候是非常危險的，因為大家都扔給妳不良資產，比如暴跌的時候就是在賣妳的出價。DMM的特權呢？DMM可以拿到很高比例的返點，也就是說傭金返點很高。這是對其義務的回報。
第二是大部分是對沖基金，不是券商，妳想買股票壹般不會找他們報價。在外匯、債券這類市場，有兩個市場，壹個是B2C市場，也就是散戶市場，基本上是券商-客戶，第二個是B2B市場，也就是券商-券商。壹般來說，B2B市場的買賣價差較低。壹個形象的例子是，小時候去批發書店買書，壹家店沒有習題集，老板就去隔壁拿了壹本賣給我。最後我肯定了這個老板會把壹部分價格返還給隔壁。我出的價和老板付給隔壁的價，就是B2C和B2B市場的差價。
這裏的投行又耍流氓了。他們有進入B2C市場的優勢，所以只要客戶數量足夠多，基本上就能讓自動化市場盈利——因為根據大數定律，買賣雙方的交易量要在壹定時間內達到平衡。
那麽對沖基金依靠什麽呢——更好的策略。對沖基金要做高頻做市，基本都是參與B2B市場。他們不是DMM，但也是自己做報價，然後通過準確判斷價格走勢來調整報價，從而實現對自己最有利的訂單，或者持有符合預測方向的訂單更長時間，實現盈利。這種不是DMM而是自發成為做市商的行為叫做公開做市。
Citadel是自動期權做市商之王。高峰時其年利潤可達1億(2009年)，當年整個市場的利潤約為70億。所以，如果策略逆天，沒有客戶流量，也可以做市賺錢。
另外，對沖基金除了做市業務還有很多機會。因為很多商業銀行的性價比不高——比如大宗商品。考慮壹個金融公司，不能只討論交易策略。宏觀上，妳必須思考資金成本等問題。這才是投資之道。大宗商品，銀行之前做了很多壞事(詳細參與高盛的銅交易和JP的風電交易)，被監管機構罰了極高的罰金。這是巴塞爾協議ⅲ中的規定，即持有1元的股票和持有1元的監管資產過夜的懲罰是完全不同的。具體算法請參考巴塞爾協議RWA(風險加權資產)計算細則。這壹系列規定導致對沖基金有了很多新業務——因為投資銀行退出了。而大量的銀行人才也流向了對沖基金。
現在門都這麽清楚了，投資銀行和對沖基金在量化交易上的區別就很明顯了——投資銀行主要專註於以自動做市、客戶流量分析、報價博弈論等為中心的高頻信號。對沖基金主要基於傳統的量化阿爾法和量化資產配置——當然也有公開市場自動化。
希望能幫到妳，祝妳投資愉快！