ETF是跟蹤“標的指數”變化的開放式基金，在交易所上市。投資者可以像買賣股票壹樣，通過買賣ETF來買賣指數。因此，ETF可以理解為“壹種股票型指數投資產品”。
從本質上講，ETF是壹種特殊類型的開放式基金，它結合了封閉式基金和開放式基金的優點。投資者可以從基金管理公司購買或贖回基金份額，同時可以像封閉式基金壹樣在證券市場上以市場價格買賣ETF份額。但是，ETF的申購和贖回必須用壹籃子股票換基金份額，或者用壹籃子股票換基金份額，這是ETF區別於其他開放式基金的主要特點之壹。
與傳統的封閉式基金和開放式基金相比，ETF有很多優勢。
首先，ETF克服了封閉式基金折價交易的缺點。封閉式基金折價交易是全球金融市場的共同特征，也是經典金融理論至今無法很好解釋的現象，被稱為“封閉式基金折價之謎”。這種現象在中國尤為突出。目前在滬深交易所上市的54只封閉式基金，二級市場相對於其單位凈值的平均折價率接近30%以上。由於封閉式基金的折價交易，全球封閉式基金的發展正在萎縮，其原有的壹些優勢也被掩蓋。ETF基金可以在二級市場交易，也可以直接從基金管理人手中申購贖回壹籃子股票，這使得投資者在壹二級市場套利成為可能。正是這種套利機制的存在，抑制了二級市場價格與基金凈值的偏離，使得二級市場交易價格與基金凈值基本壹致。
其次，與開放式基金相比，ETF基金具有交易成本低、交易便捷、交易效率高等特點。目前，投資者投資開放式基金是通過銀行、券商等代銷機構從基金管理公司購買和贖回基金。壹般股票型開放式基金的交易手續費在1%以上，贖回後3天贖回款才會到賬。買不同的基金需要去不同的基金公司或者銀行等機構，交易便利性不太高。但如果投資者投資ETF基金，可以像股票、封閉式基金壹樣，直接按照公開報價通過交易所交易，第二天資金到賬。
最後，ETF壹般采用完全被動的指數化投資策略，跟蹤擬合具有代表性的標的指數，因此管理費很低，操作透明度很高，可以讓投資者以較低的成本投資壹籃子標的指數中的成份股，充分分散投資，有效規避股票投資的非系統性風險。
正是由於上述優勢，ETF成為10年來全球發展最快的金融產品:美國證券交易所(AMEX)於1993 65438+10月29日推出標準普爾指數存托憑證(SPDRs)。此後，ETF產品在美國乃至全球迅速發展。截至2004年6月30日，全球共有304只ETF，資產規模達2464億美元。
目前國內設計的上證50ETF是跟蹤上證50指數的開放式指數基金，在交易所上市。由華夏基金管理公司管理，采用完全被動的管理模式來擬合上證50指數。
上證50ETF交易系統的設計也為滿足壹定交易條件的投資者提供了參與套利交易的機會。同時，值得註意的是，上證50ETF還在現有的制度框架下實現了上證50指數的T+0交易。
1.上證50指數構建了上證50ETF的價值基礎。
上證50ETF本質上是壹只完全被動的指數基金，其投資收益最終來自上證50指數的增長。根據我們的研究，上證50指數的成份股具有“藍籌股”的特征。從行業代表性、規模、流動性來看，也代表了國際主流市場價值取向。從投資價值來看，上證50指數的優勢非常明顯。對於投資者來說，上證50ETF提供了壹種非常便捷的買賣上證50指數的方式。
上證50的樣本公司數量雖然不到全部上市公司1365家公司(2004年9月30日，全部a股公司)的3.67%，但卻占全部上市凈資產的31.43%，總資產的47.59%。也創造了整個上市公司凈利潤的45.64%，扣除非經常性損益後凈利潤的45.80%。從平均利潤率、主營業務收入、平均市盈率、凈資產收益率等指標來看，上證50指數成份股無疑是滬市表現最好的上市公司。
上證50入選公司多為行業內具有代表性的龍頭企業，包括石化、銀行、航運、鋼鐵、電力、電信、汽車、醫藥、家電等行業的龍頭企業，如中國石化、招商銀行、浦發銀行、長江電力、上海機場、中海發展、寶鋼股份、WISCO、華能國際、中國聯通、上海汽車、華北制藥、四川長虹等大型企業。樣本股的選取充分考慮了行業代表性、市場規模、交易活躍度和經營業績。
對於投資者來說，上證50ETF提供了壹種非常便捷的買賣上證50指數的方式。投資者可以自由進出ETF二級市場，就像買賣股票壹樣。投資者將不再出現“賺指數，陪錢”的情況。對於投資者來說，可以采取買入持有的長期投資策略，也可以進行波段操作，獲取利差收益。
二、套利交易——上證50ETF的重要生命力
套利交易是ETF生命力的重要體現之壹。上證50ETF的連續申購贖回機制為具有壹定資產規模的投資者提供了參與套利的途徑。
套利的基本原理見附表。當ETF溢價交易時，即二級市場價格高於其凈值時，ETF的壹級市場參與者可以通過買入與華夏基金當日公布的壹籃子份額相同的組合，在壹級市場買入上證50ETF，然後在交易所賣出相應的上證50ETF份額。這樣，在不考慮交易成本的情況下，投資者在股市中買入股票的成本應該等於ETF的單位凈值。由於ETF在二級市場溢價交易，投資者可以獲得差價。
而當ETF折價交易時，即二級市場價格低於其凈值時，套利交易者可以通過相反的操作獲得套利收益。即ETF壹級市場的參與者可以在二級市場買入上證50ETF，在壹級市場贖回相同數量的ETF(並得到代表ETF的組合股票)，在二級市場賣出贖回的股票。如果不考慮交易成本和流動性成本，那麽投資者在二級市場上賣出的贖回份額的價值應該等於其基金凈值，而且由於ETF是折價交易，套利者可以從中獲利。
當然，由於ETF的申購贖回必須達到壹定的規模，比如上證50ETF需要654.38+0萬份以上，資金規模較小的普通投資者無法參與ETF的套利交易。但是資金量比較大的投資者完全可以參與。
三、T+0——關註的焦點
值得註意的是，上證50ETF在現有交易系統框架下實現了T+0交易。根據《上海證券交易所交易型開放式指數基金業務實施細則》第二十二條規定，當日買入的ETF基金份額不能賣出，但可以贖回；當日申購的ETF基金份額可以賣出，但不能贖回；投資者當日買入的股票不得賣出，但可用於購買ETF基金份額；投資者當日贖回基金份額獲得的份額可以賣出，但不得用於購買ETF基金份額。因此，投資者可以在當天實現上證50指數的T+0交易。從這個意義上說，上證50ETF實現了我國現有交易制度的重大突破。
除了ETF的運作機制相對於其他基金產品的獨特性，ETF產品的標的或者說ETF作為指數基金的特性才是ETF在過去十年大發展的根本原因。因此，無論是機構投資者還是普通投資者，ETF的最終投資價值都應該是其內在標的物的價值。從中國的市場來看，隨著市場的逐步發展和成熟，指數基金應該會逐漸顯示出它的優勢。本質上，上證50ETF為投資者提供了買賣上證50指數以及股票的機會。所以對於投資者來說，如果對中國未來的發展有足夠的信心，就應該買上證50ETF這個藍籌股。