有壹個更好的理論是，股票價格對經濟做出反應，而不是相反。根據這種觀點，企業家的進取行為創造了能夠提高生產率的新技術。生產率的提高增加了收入，帶來了預期的利潤和投資。這提高了就業率，促進了經濟增長，也提高了股價。
這種發展的核心是低稅收、穩定的貨幣、尊重知識產權和自由貿易。只要這些條件存在，財富就會以驚人的速度被創造出來，股市就會表現良好。這並不是壹件不可思議的事情。
如果財富效應起了作用，我們應該能看到股價上漲和消費增長之間的相關性。但是兩者之間幾乎沒有關系。從1965到1982，標準普爾指數每年只增長14%，而消費支出的年增長率從7.5%增長到12%。自1981以來，股價漲幅約為1200%，而消費支出的增速實際上有所放緩。如果財富效應確實存在，那也是隱藏了近40年，直到1999才顯現出來。
談到通貨膨脹，這個理論的證據就更少了。1965期間，除食品和能源外的個人消費平減指數(平減指數剔除物價變動的因素，又稱通脹消除指數)的年增長率僅為13%。到了80年代初，雖然股市低迷，但通貨膨脹的年增長率達到了10%。自1980年代初經濟開始繁榮以來，通貨膨脹率壹直在下降。到今年4月，“核心”個人消費的收縮指數僅比壹年前高出1.7%。所有這些證據都沒有動搖格林斯潘和美聯儲的其他成員。