8月12日，中國人民銀行發布7月份主要金融數據。綜合市場分析，7月新增人民幣貸款和新增社會融資明顯低於市場預期，反映出實體經濟融資需求疲軟，復蘇需要堅實基礎。下壹階段，要繼續落實穩增長的各項措施，特別是加強財政、貨幣、產業和就業政策的協調配合，穩定外需，擴大內需，促進消費和擴大投資，支持信貸有效需求的恢復。
社會融合度的增幅下降幅度超過預期。
在經歷了6月份的超預期增長後，7月份社會融資增量大幅回落，超出市場預期。
初步統計，2022年7月，社會融資規模增加7561億元，比去年同期少3191億元。其中，實體經濟人民幣貸款增加4088億元，同比少增4303億元；實體經濟外幣貸款減少1137億元，同比少增1059億元；委托貸款增加89億元，同比多增240億元；信托貸款減少398億元，同比少增1173億元；未貼現銀行承兌匯票減少2744億元，同比少增428億元；企業債券凈融資734億元，同比減少2357億元；國債凈融資3998億元，比去年同期多2654.38+078億元；非金融企業境內股票融資1437億元，同比多499億元。6月5438-7月累計增加社會融資規模21.77萬億元，比去年同期多2.89萬億元。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周對第壹財經表示，從子結構來看，實體經濟信貸和企業債發行成為拖累，反映出實體企業融資需求疲軟，政策積極導致上半年融資需求出現壹定“透支”。但社會融資和信貸數據月度增量壹般波動較大。從社會融資存量來看，10.7%的同比增速並不低，繼續與名義GDP增速相匹配。
中國民生銀行首席經濟學家文彬認為，7月份社會融資規模增加75665438+億元，呈季節性下降，仍比去年同期少31965438+億元，反映出實體經濟融資需求疲軟。其中，對實體經濟的人民幣貸款下降明顯。此外，政府債券凈融資3998億元，較去年同期增加2654.38+078億元，有利於下階段更好地發揮積極財政政策的作用。
票據融資規模的再生產
值得註意的是，7月份，國內新增人民幣貸款明顯少於去年同期，而票據融資再度反彈。
央行數據顯示，7月份人民幣貸款增加6790億元，同比少增4042億元。分部門看，住戶貸款增加654.38+0.21.7億元，其中短期貸款減少269億元，中長期貸款增加654.38+0.486億元。
文彬表示，7月份，住戶貸款增加1，21.7億元，比上年同期少增2842億元，住戶貸款需求下降。其中，短期貸款減少269億元，反映消費貸款意願下降；中長期貸款增加6543.8+0486億元，較上月減少2680.72億元，表明房地產市場仍在築底。
此外，7月份公司貸款增加2877億元，其中短期貸款減少3546億元，中長期貸款增加3459億元，票據融資增加3654.38+036億元。
“票據融資增加3136億元，明顯高於上月和去年同期，反映出當前企業融資需求不足，票據融資規模再度顯現。”文彬指出。
周認為，壹方面，居民和企業新增貸款同比大幅增加，居民和企業存款大幅增加，反映居民消費和企業投資意願較弱；另壹方面，我國積極推進寬信貸政策後，企業信貸融資需求出現提前“透支”，放大了7月份的季節性波動；此外，7月極端天氣對工業企業生產有影響，個別房地產項目“爛尾”問題對樓市回暖造成壹定擾動，影響房地產市場融資。
近日，央行在二季度貨幣政策執行報告中強調，按照市場化和審慎經營原則，引導金融機構加大對實體經濟的信貸支持。“文彬認為，這可能意味著央行淡化了下半年信貸總量的增長，而更加強調信貸增長的穩定性、有效性和結構優化。信貸增長將適應中國經濟從高速增長轉向高質量發展的過程。
短期內降低RRR和降息的概率很小。
在財政和貨幣政策的持續努力下，M2 7月份同比繼續上漲。7月末，廣義貨幣(M2)余額257.81萬億元，同比增長65.438+02%，增速分別比上月末和去年同期高0.6和3.7個百分點。
“基礎貨幣供應量增加，導致居民和企業存款大幅增加，這反映了國內貨幣供應量充足。但考慮到企業和居民貸款疲軟，問題在於如何進壹步將寬貨幣轉化為寬信貸。”周對說道。
在全球經濟增長放緩、通脹高企的背景下，央行近日提出，中國面臨的結構性通脹壓力可能加大。
關於貨幣政策，央行二季度貨幣政策執行報告延續了政治局會議的總體要求，更加註重如何用好有效投資。在總體目標中，強調“抓好政策措施落實，著力穩定就業和物價，發揮有效投資的關鍵作用，鞏固經濟回升向好勢頭”，“保持經濟運行在合理區間，努力取得最好效果”。但論證更為謹慎，在“不大水漫灌”的基礎上，提出“不超發貨幣”。
周表示，國內貨幣政策繼續保持穩健基調，註重政策的準確性和質量，貨幣政策與財政、產業等政策相協調，落實前期保供應、穩物價、扶企業、穩增長的政策，促進供求良性循環；加大對中小企業等薄弱環節和制造業等重點新興領域的支持力度；支持重點項目融資擔保，加快項目見效；並促進對新公民的融資服務。
文彬認為，貨幣政策已經逐漸完成了“提前發力”的使命。在內外約束加大、不過度追求經濟增長、促進經濟高質量發展的環境下，總量型貨幣政策工具沒有繼續發力的必要，短期內再次下調政策利率的概率較小。在“不超發貨幣”和保持流動性合理充裕的前提下，抓好穩定經濟的壹攬子政策措施的落實，用好政策性開發性金融工具，大力支持基礎設施建設，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，努力實現經濟運行的最佳效果。各類結構性再貸款工具和開發性、政策性金融工具將成為下半年信貸的重要支撐。