這壹天，中國股市總市值達到創紀錄的18萬億元，相當於中國城鄉居民的儲蓄總額，也相當接近中國2006年的國民生產總值。
股災原因:知道了牛市的核心驅動力，從宏觀層面解釋當前的市場悲劇也就順理成章了。
首先，昨天市場傳言有直接回購，期限7天，14天，28天，規模超過1000億，按市場利率定價，可能會動搖市場對未來貨幣政策的信心。
其次，部分券商上調兩融保證金比例，收縮兩融杠桿。這可能是監管層開始警惕兩融市場的風險，市場創出新高，風險累積，券商出於風險防範開始收縮杠桿。此外，多家銀行反映，監管部門已開始調查是否有違規資金入市。
最後，近期穩增長力度加大，宏觀政策拋棄了過去兩年的“總供給收縮”，轉向“總需求擴張”。企業債發行資格放寬，42號文開始大力推廣PPP(政府-社會資本合作模式)，放開融資平臺參與PPP項目，旨在引導社會資本參與基建項目，助力穩增長。穩增長意味著政府會創造新的實體資產供給，分流市場資金。
但筆者認為，雖然近期支撐牛市的三大因素有所變化，但不足以改變牛市的方向，決定牛市的長期邏輯沒有改變。房地產作為壹種高收益、無風險的資產，其賺錢效應已經逐漸消失，房地產創富時代已經結束，股權創富時代已經開始。
此外，為了對沖經濟下行壓力，減緩債務風險，央行在經濟下行背景下的寬松貨幣政策並沒有改變風向，反而可能越來越強。這和2007年牛市結束前的背景完全不同。2007年，央行已經進入緊縮周期，首次加息6次，上調準備金10次。定向回購是資金面寬松的結果，而不是央行主動收緊。申請直接回購的原因是部分機構備付過多，在實體經濟有效需求不足、金融機構風險偏好下降的背景下，資金無處可去，主動向央行申請直接回購。如果說資金利率的寬松反映了實體經濟有效需求不足，金融機構風險偏好下降，那麽正回購的開啟可能是貨幣政策進壹步寬松的起點。比如2014春節後，有與當前形勢相似的宏觀經濟背景，也有市場資金極度寬松的銀行主動上報回購需求的情況，央行啟動了正回購，但這恰恰是貨幣政策寬松的起點。在第二季度，央行繼續有針對性地下調存款準備金率、再貸款和PSL(補充抵押貸款)，以幫助經濟穩步增長。