巴菲特是如何估價可口可樂的

”，公司股票市價相當於稅後凈收益的15倍（即15倍的市盈率）、現金流的12倍，分別比市場水平高30％和50％。巴菲特花了5倍於賬面價值的錢買入可口可樂公司股票，年收益率僅有6.6％。他之所以這樣做，是因為看好可口可樂公司非凡的經營前景。公司在資本支出相對很小的情況下，權益資本的收益率高達31％。當然，可口可樂公司的內在價值是由公司未來預期賺取的凈現金流用適當的貼現率貼現所決定的。1988年，可口可樂的股東收益為8.28億美元。美國30年國債到期收益為9％左右。如果可口可樂1988年的凈現金流以9％貼現（註意，巴菲特沒有在貼現率中加上股權資本風險溢價補償），則內在價值為92億美元。巴菲特在購買可口可樂公司股票時，它的市場價值已達到148億美元，這說明巴菲特購買可口可樂股票時的出價可能過高。但既然市場願意付出超出這個數字60％的價格，便意味著購買者考慮了它未來增長的可能性。當壹家公司可以不增加資本就可以增加其凈現金流時，貼現率就可以取無風險收益率與凈現金流的預期增長率之差。我們可以發現，1981－1988年，可口可樂的凈現金率以年均17.8的速度增長，比無風險收益率要高。這是，可用兩階段估價模型來估算可口可樂公司股票的內在價值。我們用兩階段估價模型計算可口可樂公司今後的預期現金流在1988年的現值。1988年，凈現金流為8.28億美元，假設以後10年中，凈現金流的年增長率為15％（這個假設是有道理的，因為這個數字低於可口可樂前7年的平均增長率），到第10年，凈現金流就是33.49億美元，在假設從第11年起，凈現金流的年增長率降低為5％，以9％貼現，可以算出1988年可口可樂公司的內在價值為483.77億美元（33.49除以9％－5％）。可見巴菲特是以很合理的價位買入了可口可樂公司的股票。網易聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，並不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。