經濟狀況不佳的表現
經濟形勢不好主要表現在GDP增速下降，CPI上漲。顯然，這是最糟糕的組合，經濟產出在下降，但物價繼續上漲。當經濟下滑時，政府可以使用寬松的政策來刺激經濟，如2009年的4萬億元人民幣和連續的RRR削減和降息。然而，在滯脹階段，政府將面臨兩難境地。如果不寬松，經濟可能加速下行，系統性風險可能爆發。如果寬松，物價可能再次上漲，造成大的通貨膨脹和社會動蕩。所以現階段政府壹般很難出臺有效的政策。
歷史上的經濟衰退
這對市場來說顯然是個壞消息。壹方面，利率會隨著通脹大幅上升，包括股票在內的風險資產會受到直接打壓。另壹方面，利潤會隨著經濟大幅下滑，股票的基本面也會惡化。在內外壓力下，股市整體不會更好。
近幾年大規模的滯脹比較少見，主要是上世紀末，主要是來自供給端的沖擊，其中最有代表性的1970年代美國、德國、日本的滯脹是因為兩次石油危機和全球糧食危機。當時，經濟增長停滯，物價高企，失業率飆升。政府采取了寬松的貨幣和財政政策，但這不僅沒有刺激經濟，反而進壹步推高了通貨膨脹率和利率。在這種環境下，所有風險資產全線下跌。在滯脹的十年裏，發達國家的主要股市幾乎沒有交易機會。
核心策略是對沖。
作為投資者，我們投資策略的核心是規避風險，盡量配置壹些現金類的無風險資產和股票類的風險較小的資產。但如果需要壹定的股票配置，也可以做壹些防禦性的價值投資。有三種價值型股票會有相對收益。
壹是需求彈性低的股票。比如與居民生活息息相關的公共事業，無論經濟好壞都不可或缺，對物價不那麽敏感，即使在經濟下行的時候，其收入也能對抗通脹。
二是符合長期大趨勢的股票。比如城市化時代，投資地產股具有長期價值；在人口老齡化的時代，投資醫療股從長遠來看是有價值的。
三是現金流穩定的股票。這個很難按行業劃分，需要結合個股的財務指標來判斷。最好的指標是經營現金流和股息率。如果壹只股票能像格力、SAIC、伊利壹樣每年保持幾個點的分紅收益，那麽這只股票可以作為債券長期持有，完全不考慮周期。