進入7月，城投上半年工作收官。在多位業內人士看來，“控增量，化存量”是上半年城投工作的主題，加之監管環境趨於“緊平衡”，區域之間的城投分化趨勢仍在持續，如何挖掘新的機遇成為城投下半場發展的關鍵。
Wind顯示，2022年上半年，城投債發行審核仍較嚴格，融資環境整體仍維持收緊態勢。城投債合計發行2.64萬億元，同比下降7%，凈融資9379億元，同比下降21%。資金端方面，市場流動性保持相對合理充裕，且投資者仍青睞於城投債，城投債融資成本總體有所下降，二級交易利差也呈收窄態勢。
中證鵬元城投評級部資深分析師範俊根認為，自去年以來，城投公司融資監管政策密集出臺，以規範城投公司融資，防範地方政府債務風險。雖然城投債供給端受審批政策影響較大，但是，城投作為基建的重要參與主體，是穩增長的重要抓手，下半年城投公司合理融資需求總體有所保障，但不增隱性債務是紅線。
在“緊平衡”背景下，城投公司如何在新的環境中角力新機遇？東方金誠公用事業壹部副總經理高路建議，壹些資質較弱的城投應該考慮從債務置換重組、資產優化整合、市場化轉型等思路來守住無新增的底線，增強自身的償債能力。
“控增量，化存量”
財政部數據顯示，2022年1月至5月，全國地方壹般公***預算本級收入約4.62萬億元，同比下降8.9%，地方政府性基金預算本級收入約2.05萬億元，同比下降27.6%，其中國有土地使用權出讓收入1.86萬億元，同比下降28.7%。範俊根認為，地方財政面臨的壓力也有所加大，城投公司來自地方政府的支持或受到壹定的影響。
高路認為，從城投融資環境來看，2022年上半年城投公司融資環境表現為兩個階段。壹季度，受2021年交易所及交易商協會對城投公司按“紅橙黃綠”“壹二三四類企業”進行分檔分級，交易所對弱資質城投公司的過度融資進行限制。同時，銀保監會印發《銀行保險機構進壹步做好地方政府隱性債務風險防範化解工作的指導意見》限制對承擔地方政府隱性債務的城投公司新增流動資金貸款等壹系列城投融資監管政策出臺，城投公司融資繼續收緊，其中低級別主體融資收緊更加明顯，收緊的品種主要為私募債。
中證鵬元城投評級部資深分析師高爽認為，隨著多項隱性債務化解措施的持續推進，地方隱性債務風險逐步緩釋，風險總體可控。今年財政部通報多起隱性債務化債不實、新增隱性債務的案例，對地方上堅決遏制新增隱性債務以及切實化解隱性債務敲響了警鐘。在化債方式上，2021年以來，發行募集資金用途為“償還存量債務”的再融資債券的省份不斷增多，納入隱性債務化解試點的範圍也在擴大。此外，部分具備條件的地區率先開展全域無隱性債務試點，穩步推進隱性債務清零，中央也提出完善防範化解隱性債務風險長效機制，主要包括遏制增量、開好前門、化解存量、強化問責、平臺轉型等方面，也為後續隱性債務的化解工作提供了進壹步的指導方針。
在諸多采訪對象看來，今年上半年，“控增量、化存量”仍是城投重點。對此，城投應該如何把握融資機會？範俊根建議，今年上半年地方債發行進度提前，新增專項債發行規模占全年新增專項債務限額的比例達93.3%，其中新增專項債中有部分比例由城投公司承接。對於城投而言，獲得專項債資金可減小公司的項目建設支出壓力，後續仍應積極爭取專項債額度。
對於是否會出現系統性風險，高路分析認為，近年來隨著隱性債務管控及城投監管政策的不斷收緊，城投行業信用風險及再融資分化不斷加劇，尤其地區財力弱、債務負擔重、過往債務履約 歷史 不佳的城投企業所受到的沖擊較大。但相較於前兩年而言，隨著監管政策收緊，城投債務增速總體已有所放緩，且考慮到政府對於牢牢守住不發生系統性風險底線的決心，今年城投出現系統性風險的概率仍很低。
如何角力下半場？
有業內人士認為，下半年城投債融資或將是“總量減少、結構優化”的思路。
從融資端來看，高路認為，2022年上半年整體政策基調是促基建，通過基建提前發力來應對供需收縮，緩解經濟下行壓力。考慮到上半年已經透支了部分基建融資，且隱性債務問責機制依然嚴厲，預計下半年AA級的弱資質主體融資難度依然較大。“AA級城投想要生存下去，壹是需要化債，改善自身的融資能力；二是需要轉型，提升自身的盈利能力及經營獲現能力。從轉型來看，壹是所承接的基礎設施建設項目應以收益自平衡的項目為主，減少純公益性項目建設；二是立足傳統城投業務，通過運營已建成的資產，從建設開發向運營業務轉型；三是依托區域內的國有資產和資源，盤活國有資產，開展獲得穩定現金流的（準）公益性、（準）經營性業務；四是涉足輕資本或資金周轉快的市場化業務，既避免前期大量資金投入又可獲得較為穩定的現金流。”
而在經營端，範俊根認為，近年來城投公司的監管日趨嚴格，各項政策陸續出臺，以加快剝離城投公司政府融資功能，推動城投公司舉債機制的規範化和市場化轉型，江蘇、浙江、山東、吉林等多個省份也相繼發文響應。
範俊根舉例說，目前城投公司轉型仍主要以業務轉型居多，“實質”轉型對區域資源稟賦要求高，已成功轉型的城投公司不多，目前城投轉型的方向為城市公***產品服務商，如上海城投集團、南京城建等；綜合性園區服務運營商，如蘇州工業園、張江集團等；區域性房地產開發商，如上海陸家嘴集團、蘇高新等。
範俊根建議，對於城投公司轉型的關鍵點首先明確城投公司地位，如對區域內城投公司進行整合，將“政府支持”集中；其次需有強力的外部支持，謀求政府優質資產、資源、業務的支持，推動資產有效整合；同時積極謀劃公司業務發展布局，提升自身業務造血能力，並完善企業治理結構，提升組織管控能力等。但從成功轉型的案例來看，城投轉型對區域經濟及融資環境、資源稟賦要求較高。