債券和國債
債券是國家或地方政府、金融機構、企業等機構直接向社會募集資金時，向投資者發行的，承諾按照約定的利率支付利息、按照約定的條件償還本金的債權和債務憑證。
債券包括以下含義:第壹，債券的發行者是資金的借入者；第二，購買債券的投資者是資金的出借人；第三，發行人需要按照債券約定的條件還本付息；第四，債券是債務的證明文件，具有法律效力。債券購買者和發行者之間存在債權債務關系。債券發行人是債務人，債券持有人是債權人。
雖然債券種類繁多，但在內容上都需要包含壹些基本要素。這些要素是指在發行的債券上必須載明的基本內容，是明確債權人和債務人權利義務的主要協議，包括:
債券面值是指債券的面值，是債券到期後發行人應向債券持有人償還的本金金額，也是企業按期向債券持有人支付利息的計算依據。債券的面值不壹定與債券的實際發行價格壹致。如果發行價大於面值，稱為“溢價發行”，如果小於面值，稱為“折價發行”，等值發行稱為“平價發行”。
本金償還期限是指債券中規定的債券本金償還期限，即債券發行日與到期日之間的時間間隔。公司應結合自身資金周轉和影響外部資本市場的各種因素確定公司債券的償還期限。
付息周期是指企業發行債券後支付利息的時間。可以壹次到期支付，也可以1年、半年、三個月支付壹次。考慮到貨幣的時間價值和通貨膨脹，付息期對債券投資者的實際收益影響很大。到期支付壹次利息的債券的利息通常按單利計算；年內分期付息的債券，按復利計算利息。
債券票面利率是指債券利息與債券面值的比率，是發行人承諾在壹定時期內向債券持有人支付的報酬的計算標準。債券票面利率的確定主要受銀行利率、發行人信用狀況、還款期限和利息計算方法、當時資本市場資金供求等因素的影響。
發行人標明債券的債務主體，為債權人到期回收本息提供依據。
此外，還有提前贖回、稅務處理、違約可能性、流動性等條款。
國債是國家以其信用為基礎，按照債券的壹般原則，通過向社會籌集資金而形成的債權債務關系。國債是國家發行的債券，是中央政府為籌集財政資金而發行的政府債券，是中央政府向投資者發行的債權債務憑證，承諾在壹定期限內到期還本付息(舉例見表1)。因為國債的發行主體是國家，所以市場通常認為國債的市場信用最高，所以國債是公認的最安全的投資工具。
國債具有最高的市場信用和流動性，因此具有以下特點:
(1)債務利息的收入是免稅的；
(2)國債是商業銀行保持流動性的最佳資產儲備；
(3)國債形成的收益率曲線是債券市場定價的基準；
(4)其他固定收益產品與國債收益率的差異主要反映信用、稅收、流動性等差異因素。
表1國債基本要素
資料來源:財政部。
B
債券不是銀行存款——債券的風險特征
債券雖然是固定收益證券的壹種，可以提供相對穩定的現金流，但是債券也不是沒有風險。事實上，債券投資也面臨許多潛在風險，包括利率風險、再投資風險、信用風險、流動性風險和通貨膨脹風險。
利率風險是指債券發行後市場利率的變化導致債券價格和利率水平的反向變化。如果投資者持有債券至到期，沒有利率風險，但仍會遭受再投資風險。
再投資的風險也來自於市場利率的變化。由於債券在到期前會持續產生現金流，在對這些現金流進行再投資時，如果利率下降，再投資收益就會減少，而如果利率上升，再投資收益就會增加。可見，利率風險和再投資風險其實是相反的。
信用風險是指債券發行人未能按時履行還本付息義務，或因債務人信用評級下降導致債務價格下跌的風險。壹般來說，國債沒有信用風險，所以通常被稱為“無風險債券”或“利率債券”。由私人部門發行的債券，如公司債券，都有不同程度的信用風險，通常被稱為“信用債券”。投資者必然會要求額外的收益率來補償他們所承擔的信用風險，這就是所謂的“信用利差”。
流動性風險是指由於市場流動性不足導致的資產變現不便。債券交易不活躍時，投資者難以變現，導致流動性風險。壹般來說，新發行債券的流動性比過去發行的債券要好。
通貨膨脹風險是指通貨膨脹水平的變化會直接影響債券投資收益的實際購買力。
C
債券的利息、凈價和全價
債券發行後，投資者可以在約定的付息日之間進行交易。在這種情況下，買方需要向賣方支付截至交割日的應計利息，因為買方將在下壹個付息日獲得全額息票收益；賣方賣出債券，在付息日不能收到任何息票收入；賣方在債券持有期內應獲得票息收入，因此買方需要對賣方進行壹定的“補償”(舉例見表2)。
從最後壹個息票支付日到交割日的息票稱為應計利息:
應計利息=債券面值×票面利率×計息天數/365。
表2國債應計利息表019547。噓
來源:風。
債券凈價是債券總價格減去應計利息。通常市場上的債券價格都是凈價交易，我們在上交所看到的債券價格都是凈價。債券交易以凈價報價，即不包括自然增加的應計利息的價格。凈價交易法中的交易價格不包含應計利息，其價格的形成和變化更能準確反映債券的內在價值、供求關系和市場收益率的變化趨勢。
債券交易結算采用全價交割方式:
全部購買價格=凈購買價格+應計利息
假設在2018，12，10這壹天，投資者買入019547的國債。以91.3元的價格買入SH，然後以凈價報價91.3元，其對應的持有到期收益率為3.7781%，則:
投資者最終結算需要支付的全價=91.3+0.994438=92.2944(元)。
D
無紙化借款方式——記賬式國債
壹般來說，從債券的形式來看，我國歷史上發行的債券可分為四種:憑證式債券、無記名債券、儲蓄國債和記賬式債券。目前只存在儲蓄國債和記賬式國債，國債期貨的可交割債券都是記賬式國債。
記賬式國債又稱“無紙化國債”，準確定義為財政部以無紙化方式發行的，以計算機簿記方式記錄債權，可以上市交易的債券。
記賬式國債主要有以下特點:
(1)資金安全:國債由國家信譽擔保，投資者購買記賬式國債後由財政部支付本金。
(2)免征利息稅:根據國家有關規定，認購債權利息免稅。因此，持有記賬式國債的投資者可以享受高利率，並免征利息稅。
(3)收益率高:目前交易所國債收益率普遍高於同期儲蓄存款利率，也高於同期發行的憑證式國債。
(4)購買方便:開立國債投資專用賬戶後，投資者可以在交易日隨時認購國債。
(5)流動性好:記賬式國債上市後可隨時通過證券市場買賣。
截至2020年4月底，我國市場債券存量約為102.3萬億元，其中國債約占16.8萬億元，占比16.42%，大部分為記賬式國債。按照2019年我國債券發行額計算，201641000億元。其中，記賬式國債發行量37564.3億元，占比90.21%；儲蓄國債發行量4076.7億元，占比9.79%。可見，記賬式國債由於可以上市交易，流動性好，收益率高，是國債的主要品種。2009年2011年末庫存國債比例見圖1。
圖12019 165438+10月末國債占比
來源:風。