績優私募或已率先“撤退”！
10月以來大盤震蕩上行，私募繼續維持高倉位運行，滿倉和空倉私募占比都有所增加。根據融智評級研究中心的統計，當前私募平均倉位水平在七成左右，與上月整體保持壹致。半倉以上私募占比90.13%，其中倉位在八成以上的私募占比50.66%，相比上月有所下降，但滿倉的私募占比卻繼續上升至31.58%；倉位在五成以下的私募占比降至不足10%，其中空倉的私募有所增加，占比1.97%。
10月私募機構倉位分布情況
資料來源：融智評級研究中心
持續的高持倉下，私募基金加倉意願有所下降，且減倉意願上升。融智數據顯示，66.67%的私募基金經理選擇在11 月繼續維持當前倉位水平，選擇增倉或大幅增倉的基金經理占比為15.69%，較上月有明顯下滑；而選擇減倉或大幅減倉的基金經理占比則從12.61%上升至17.65%。此外，融智統計的對沖基金經理A 股信心指數11月小幅下跌至99.35，今年以來首次回落至臨界值100 下方，較上月下降4.93%，市場情緒較前兩個月有所收斂。
A股市場趨勢預期信心指標和倉位增減持投資計劃指標
資料來源：融智評級研究中心
值得註意的是，績優私募或率先降低了倉位。華潤信托的統計顯示，10月末其全體投顧平均股票倉位為84.3%，較上月末上升1.9%，繼續維持高倉位運行；但前6個月累積收益排名前25%（以下簡稱前25%）的投顧平均股票倉位降至87.6%，較上月末下降5.1%。
莫非，績優私募正在撤退？但知名私募並不這麽看。
星石投資：
績優私募適當降低倉位主要在於規避短期風險。前期市場持續上漲，存在資金獲利出局的可能性，市場預期10月份可能出現壹定的回調，因此，降低5%的倉位目的在於對短期波動的規避。87%的倉位已經是壹個比較高的水平，表明機構整體對後市依舊比較看好。市場短期存在壹定回調風險，但是長期看，經濟基本面向好、企業盈利回升、流動性中性、監管穩健將推升A股的長期慢牛行情。
泰旸資產：
並非所有績優私募都在降低倉位。私募行業以絕對收益為考核基準，對於在年內已經積累大幅正收益的私募產品，確實有兌現部分盈利保證勝利果實的可能。
格雷資產總經理張可興：
慢牛格局可能已經開啟，將持續幾年甚至更長時間，但可能是結構化的慢牛而不是整體市場的慢牛，而績優股的牛市已經到來。
與A股兩大走勢“神同步”
在結構性分化的行情中，探尋機構投資者的“心頭好”顯得頗有意義。幸運的是，從市場走勢及數據統計中，總能找尋到私募基金調倉換股的蛛絲馬跡。
神同步壹：押對了“大小”
從市場整體走勢看，10月份A股整體上高位震蕩，其中上證50表現最好，上漲4%。進入11月份，上證50繼續保持上漲態勢。與之“神同步”的是，10月份私募基金對大盤股的配置比例最高，配置比例較9月份有所上升。前述華潤信托的統計就顯示，從市值分布看，10 月末全體投顧對大盤股的平均配置比例達到55.3%，較9月末上升 0.2%；中盤股、小盤股的平均配置比例為28.9%、13.3%，分別較9月末上升 0.5%，下降 0.5%。其中，前 25%的投顧，對大盤股的平均配置比例高達71.0%，較上月末上升 0.2%，而中盤股、小盤股的平均配置比例分別僅為18.1%、8.5%。
對此“神同步”，多家知名私募基金投研人士認為，機構資金青睞大盤股的實質是對績優股的追尋。
重陽投資基金經理王明聰：
與其說市場在挑選大盤股票，倒不如說市場是在挑選優秀公司，只是優秀公司與大盤股票存在較多的重疊。
和聚投資：
首先，A股主板、中小板盈利增速改善強於創業板。根據測算，3季度單季，主板、中小板上市公司凈利潤同比增18%、23%，環比均有提升，而創業板上市公司凈利潤同比增速不足10%，其中很大程度來自部分權重股業績大幅下滑拖累。其次，供給側改革背景下，行業龍頭馬太效應將進壹步強化。10月規模以上工業企業中，國有企業利潤同比大增47.6%，遠超平均水平；10月官方制造業PMI中，大型企業同樣遠高於中、小型企業。隨著過剩產能出清，行業集中度提升，龍頭公司將更多受益市場份額提升，這壹邏輯在三季度已得到印證並預計未來將進壹步延續。
神同步二：吃對了“藥”
除了與上證50走勢“神同步”外，10月份私募基金的行業配置與醫藥板塊走勢“神同步”。WIind數據顯示，10月份，醫藥板塊上漲明顯，中信壹級行業指數醫藥上漲幅度超過5%。與之相對應的是，私募基金在10月份整體加倉了醫藥股。
投顧十大倉位變動行業
資料來源：華潤信托
根據華潤信托上述統計，10月份全體投顧平均倉位增加最大的行業是醫藥生物，倉位上升 2.0%；前 25%的投顧，平均倉位增加最大的行業是也醫藥生物，倉位更是上升 6.0%。截至10月末，全體投顧平均持倉最重的行業是醫藥生物，持倉比重為20.7%；前25%的投顧平均持倉最重的行業也是醫藥生物，持倉比重為19.0%。
投顧十大重倉行業
資料來源：華潤信托
對此，多家私募基金認為，政策催化以及增量資金流入***同推動了本輪醫藥股行情。例如泰旸資產認為，10月初，藥審改革文件發布，市場預期後續新藥和新型醫療器械的審批速度將顯著加快，醫藥板塊的投資情緒開始升溫。隨著行情的演繹，醫藥板塊的投資從消費升級的邏輯向創新藥主題演進。伴隨龍頭股股價疊創新高，市場對制藥板塊的估值體系發生根本性變化，由傳統的PEG估值轉變為PEG+Pipeline估值，整個創新藥品種的估值整體上移。三季度時，整個醫藥股的資金配置已經降低到最近幾年來的低位，隨著醫藥板塊的上漲，增量資金持續流入，最終帶來了本輪醫藥股的整體上漲。
私募還會繼續“喝酒吃藥”嗎？
值得關註的是，除了醫藥股，食品飲料板塊也在10月份表現“搶眼”，龍頭股貴州茅臺(677.950,27.88,4.29%)更是自10月以來上漲30.97%，股價實現年內翻倍，漲幅達107.10%。與之同步的是，華潤信托的統計顯示，10月份私募基金除了“吃藥”外，也在繼續“喝酒”——整體小幅加倉了食品飲料板塊。
不過，隨著行情的演繹，市場對於食品飲料、醫藥等大消費板塊的走勢心生疑慮。未來，作為A股市場重要的機構投資者，私募基金未來還會繼續“喝酒吃藥”嗎？
該不該“吃藥”看法不壹
泰旸資產：預計目前市場加配醫藥股的意願依然強烈。首先，板塊龍頭基本面良好，長邏輯上龍頭股的業績兌現的確定性高，隨著2018年的臨近，估值切換的意願強烈；其次，2017年和2018年初，仿制藥壹致性評價結果將會逐步披露，將給制藥子行業帶來新的催化劑。最後，隨著制藥子行業個股估值的提升，其他子行業的龍頭將會有更多的估值吸引力，為後續增量資金提供入場機會。
重陽投資基金經理王明聰、星石投資等：未來醫藥行業將加速實現優勝劣汰，優質醫藥公司成長性會比較好，未來醫藥股的走勢將分化。
格雷資產總經理張可興：醫藥股估值目前較高，性價比不好，甚至還有風險。
看好高端消費行情持續
星石投資：從需求側看，消費升級的大勢仍在進行，年末和年初是傳統消費的旺季，社會消費品零售總額存在著明顯的季節效應，導致消費股四季度和壹季度的漲幅顯著高於二三季度。從供給側看，我國的消費行業均在進行著供給側的出清，從而導致行業集中度提高，強者恒強。
泰旸資產：隨著居民財富的積累和中高收入人群占比的提升，消費已經從數量消費升級到品質消費和品牌消費，對高端消費品的需求將進入加速階段。四季度及未來壹段時間，在經濟穩健增長及通脹溫和的環境下，看好反映中國產業升級和消費高端化趨勢的部分科技和消費板塊，具體來說，我們看好代表科技的消費電子、人工智能和互聯網，代表品牌消費品的高端白酒、家電、免稅和酒店，以及醫藥中的創新藥和醫療服務。
尋找類茅臺股票是關鍵
重陽投資基金經理王明聰：大消費板塊過去表現好確實有基本面邊際向好的因素支撐，但投資者未來在關註這類股票的時要註意市場預期與真實業績的相對高低。