美國股市的發展經歷了什麽？

50年來美國股市主流投資理念的演變:價值投資和成長投資的周期性投資理念的起源來自最具活力、最具創新性、最發達的美國證券市場。美國股票市場的發展雖然有200多年的歷史，但真正的規範快速發展期主要是在1933-1934證券法出臺之後。戰後推出的養老金制度，有力地促進了機構投資者的成長，極大地改變了股市的資金供求結構。20世紀50年代經濟的持續增長和股市投資的財富效應共同推動了股市指數的持續上漲。隨後的幾年，各種新觀念、新現象誕生，股市新事物層出不窮。作為最具影響力的機構投資者，證券投資基金尤其是開放式基金的發展，在推動理性投資理念的普及和創新、通過引導市場和資金流向優化資源配置、促進經濟增長等方面發揮了重要作用。隨著全球經濟壹體化的演進，各種新的投資理念從發源地的內圈向外圍擴散。在向外圍股市(歐洲、日本、新興市場、發展中國家等)擴散的過程中。)，勢必會結合不同的市場特殊情況，與其他投資理念發生碰撞，誕生新的投資模式。互聯網和通信技術的進步加速了新投資理念在全球的傳播。在20世紀的大部分時間裏，基本分析學派已經成為華爾街等發達國家或地區股票市場的主流，其兩個主要分支是內在價值股票投資和成長型股票投資。前者認為投資者投資股票的主要目的是每年收取現金(股息)，股票的內在價值是未來現金流(投資者收到的現金股息)的貼現。成長型投資者購買股票的目的主要是獲取差價而非現金分紅，前提是過去主營收入和利潤增長良好的公司未來將繼續保持良好增長。歷史經驗表明，在追逐高成長股的過度熱情導致最終幻滅後，必然會回歸穩健價值投資的老路，投資理念的變化呈現出周期性規律。與不同年份的產業發展周期相壹致，高增長行業中高增長率的熱門股在股市歷史的各個時期都比比皆是，比如19世紀的鐵路股，20世紀初的鋼鐵股和汽車股，50年代的鋁業股，60年代的電子股和塑料股，70年代的石油股，80年代的生物制藥股和地產股，90年代的亞洲四小龍和互聯網股等等。二戰後繁榮的50年代:由於1929-1933的大崩盤，20世紀三四十年代，小規模的個人股票投資被認為是危險之舉，很少有個人投資買股票。個人持有普通股的熱潮始於20世紀50年代和60年代，主要是因為當時很難相信會再次發生(尤其是50年代末)。從65438到0958，玻璃鋼船股是當時市場上的搶手貨，有很多完全替代木船的優點，迎合了美國50年代的休閑主題。後來的網絡股和這壹時期玻璃鋼船的股票熱潮很像。“電子狂潮”與暴漲的六十年代:其顯著特征是後綴為“trons”的公司名稱的流行，這是增加股票和新股的狂潮時期。電子產業熱潮很大程度上與當時美蘇的太空軍備競賽有關。成長股是指那些有望獲得高回報和高增長率的股票，尤其是那些與高新技術相關的公司的股票，如壹些生產半導體、速調管、光學掃描儀和其他先進儀器儀表的公司。這些行業的股價飆升，是因為投資者看到了其產品的強勁市場前景。從20世紀60年代開始，傳統的5-10倍的市盈率規律被50-1000倍取代了很多年。1961，數據控公司市盈率達到200多倍，而穩定增長的IBM、德州儀器市盈率也達到80多倍。這壹時期，以市盈率倍數為核心、註重未來現金流預測的堅實基礎理論讓位於空中樓閣理論，空中樓閣理論註重投資者的心理因素，“高買高賣，跟風”。為了滿足投資者對股票無止境的渴求，1959-1962年發行的新股比歷史上任何壹個時期都多。喜歡”。20世紀90年代末，以“trons”命名的公司如雨後春筍般湧現。電子狂潮在1962卷土重來，五個月後終於爆發了壹波可怕的拋售。成長股和藍籌股也被卷入暴跌之災，超過大盤平均跌幅。股市從動蕩中恢復並趨於穩定後，下壹波操作就是企業並購浪潮。如果投資者對公司高增長的預期不能通過高增長或高科技的概念獲得，就需要創造其他新的方法或概念作為指揮棒。因此，在20世紀60年代中期，專家們稱之為美國工業發展史上的第三次M&A浪潮誕生了。這壹時期M&A浪潮的主要推動力是兼並過程本身會導致股票收益的增加，而技能是財務或金融知識而不是企業管理水平的提高。1968期間，由於這壹波M&A中龍頭發布的季度公告收益低於預期，市場疑雲震蕩，企業M&A波開始大幅降溫。上世紀60年代，除了上述概念，市場上還誕生了其他概念股。施樂是概念股的典型案例，其革命性的靜電復印技術的發明以優異的業績吸引了幾乎所有的基金經理。後來這種概念投資策略發展到了什麽概念都行的地步。概念公司經常出現的問題是擴張太快，負債太多，管理失控等。公司經營風險大，成長不確定性大。1969-1971的熊市來的時候，概念股的跌幅比漲幅更大更快。之後的很多年，華爾街不再迷信業績，崇尚概念。就像行業或者經濟發展有自己的周期壹樣，60年代大眾的概念崇拜經過近十年的洗禮，又回到了周期的起點，崇尚優秀成長股。到了20世紀60年代後期，隨著基金數量和規模的不斷擴大，開放式基金對公募基金的競爭愈演愈烈，公眾開始關註基金近期的業績記錄，尤其是基金是否買入了概念精彩、歷史完整令人信服的股票。業績投資開始在華爾街流行。美麗中年人主導的七十年代:在六十年代買入小型電子公司和概念股後，基金經理和投資者回歸理性和保守的原則，開始投資有令人信服的增長記錄的藍籌股。這類股票壹般分紅持續增加，總股本大(流動性好)。人們認為這些股票不會像20世紀60年代的投機狂潮那樣崩盤。人們普遍的心理是買入後等待長期收益，這叫謹慎行動。當時的50只時髦股票主要包括IBM、施樂、柯達、麥當勞和迪士尼。人們認為在任何時候買入這些被歷史證明的成長股都是萬無壹失的，被稱為“壹錘定音”的股票。此外，購買藍籌股還可以為機構投資者帶來謹慎投資的聲譽(見表1)。咆哮的80年代:對生物工程股來說是個好年景，生物工程股也有很多炒作過度的好股。它始於新領域的另壹波新股，包括生物技術和微電子。1983出現的高科技浪潮，是六十年代的絕佳翻版，只是換了個名字而已。技術革命喚醒了人們對高科技將徹底改變人類未來經濟發展和社會生活的幻想，直接刺激了上世紀60年代概念炒作的復蘇，原來的新科技股幾乎都是炙手可熱，新股上市後暴漲。再次征服概念股的是基於基因工程的生物技術的革命性突破，是新的抗癌藥物(以及後來的抗艾滋病藥物)的問世推動了對生物技術的狂熱，導致了專門針對華爾街生物技術公司的新估值方法的出現。最終的結果是，市場自己會消化它吹大的泡沫。80年代中期到80年代後期，大部分生物技術公司的股票都虧了3/4，1988的市場回暖也沒多大幫助。激動人心的90年代:前半段是“亞洲四小龍”熱潮。當時的背景是，由於美國國內經濟放緩，基金經理將目光轉向海外，他們對新興國家市場的興奮發現和對巨大增長潛力的期待，加上人們對這壹市場的風險知之甚少，直接推動了股票投資的國際化——“亞洲四小龍”熱潮，這壹熱潮後來由65438至0997年亞洲金融危機的爆發而引發。從90年代後半期到現在，以互聯網為代表的新經濟概念股潮起潮落，人們記憶猶新，也經歷了從狂飆到恐慌，最後到崩盤的完整過程和結局。追溯近50年來美國股市投資理念的演變歷史，大致是按照以下線索進行的，其中也包含了壹些周期性規律:電子和半導體股票(60年代)-業績優異的藍籌股(70年代)-生物工程股票(80年代)-亞洲四小龍和互聯網股票(90年代)-在每個周期中，投資者對證券的評價風格和方法對證券定價起著關鍵作用，從而奠定了這壹時期的主流投資理念。在概念股的上漲過程中，基於內在價值投資的穩定股票基本理論屈服於空中樓閣理論，借助投資大眾的從眾心理和過度反應，憧憬美好未來的空中樓閣達到了頂峰。概念股崩盤後，受傷的弱勢群體和投資大眾追求安全穩健的觀念深入人心，內在價值作為股票投資價值的心理底線牢不可破，從而矯枉過正走向另壹個極端，回歸到收益增長看得見、現金分紅的傳統行業，直到下壹個周期出現新的令人振奮的概念。我們發現，市場投資理念的周期性變化與股市中籌碼結構的調整過程驚人地壹致。只有當被低估的市場籌碼(在成長股熱潮期間必然導致市場大量拋售價值股，壹段時間後必然導致價值股被低估)在成長股熱潮見頂後逐漸調整到更加活躍和堅定的投資者手中，而壹旦市場中的籌碼結構調整完成或時機成熟，新壹輪的市場熱點或周期也就為期不遠了。這種周期性在任何壹個國家或地區的股市中都是符合邏輯的，因為它符合股市零和博弈的利益矛盾或盈虧結構。我們還發現，基金引導著市場上的主流投資理念。無論是投資新興產業、高增長的新興市場(國際化浪潮)，還是業績優異的國內藍籌股，資金總是走在經濟發展和改革的前沿，走在經濟周期的前面，伴隨著先進的產業理論和管理思想。正是資本的驅動力及其對投資領域的高度敏感性，使得資本總能率先找到流動方向，引導社會資本(資源)流向回報最高、最具長期投資價值的行業和公司，壹旦遇到阻力就開始自動調整，證券市場優化資源配置的功能得以充分發揮。參考資料/article 1/messages 02/2315 . html