我國銀行間債券市場，浮動利率債券的基準利率包括什麽？

浮動利率債券的基準利率的主要選擇有兩個：壹是壹年期定期存款利率，二是7日回購利率。

浮動利率債券（Floating Rate Notes，FRNs），是固定收入工具的壹種，壹般由公司或代理借款人發行。票息與指定的基準利率相關聯，隨基準利率波動。FRNs壹般是中期和長期債券，最具代表性的是5年期FRNs。

考慮壹個5年期FRN，每半年支付壹次利息，利息參考6個月的LIBOR。違約風險補償為0.125 %。如果當前的LIBOR是6.6%，那麽，面額為$ 1000的FRN下次利息支付額為0.5* (0.066+ 0.00125) * 1000 = $ 33.625。如果在下壹個利息重置日期6個月LIBOR是5.7%，那麽，接下來半年的利息就應該是$29.125。

在FRNs中，基本上包括4個重要的涉及利息的變量：

1、基準指標（Reference Index）

每個FRN都有壹個基準指標，基於該指標計算每個連續支付的利息。壹般以某壹貨幣市場利率作為基準指標。作為基準利率，壹般滿足以下特點：第壹，指標含義簡單明確，易於投資者理解和債券定價。第二，真實反映市場波動，由市場力量決定，而不是由政府控制。第三，報價和成交活躍。基準利率由多家機構真實報出，而且合同成交量大，不易受到操縱。第四，基準利率要有連續性。這樣在利率重置時才有可觀測的數據。

最常用的基準指標是倫敦銀行間拆放利率(London Inter-bank Offer Rate, LIBOR)。LIBOR是歐洲貨幣市場利率，是英國銀行家協會（British Banker’s Association）根據其選定的銀行在倫敦市場報出的銀行同業拆借利率，進行取樣並平均計算成為指標利率，該指針利率在每個營業日都會對外公布。 金融業貸款協議中議定的LIBOR通常是由幾家指定的參考銀行，在規定的時間（壹般是倫敦時間上午11:00）報價的平均利率。目前全球最大量使用的是3個月和6個月的LIBOR。

LIBOR的走勢主要取決於各國的貨幣政策，並隨著市場的資金供求狀況而不斷變動。LIBOR是目前國際間最重要和最常用的市場利率基準。除了各大新聞通訊公司每日提供相關的LIBOR報價信息之外，也可以在英國銀行家協會的網頁(www.bba.org.uk)查詢到歷史資料，即可以很容易地了解到LIBOR近期和歷史的水平。

1999年1月1日，歐洲11國開始統壹使用壹種貨幣——歐元。原有的FRNs都是以LIBOR作為基準利率。在歐洲貨幣聯盟（EMU）形成以後，這些基準利率將不再適用。歐洲銀行間拆放利率（Euribor），將作為基準利率在國際貨幣市場取得主導地位，新的FRNs也將以此作為定價基準。

其它的基準指標有：美國的90天國庫券利率、聯邦基金利率、最優惠貸款利率、商業票據利率、其它季度或半年的短期利率等。

2、利差

每個FRN除了指定基準指標之外，還要指定壹個利差。在每個利率重置日，都要在基準指標中加上或減去利差，以決定下壹個利息支付期的利息率。於是，我們有：參考指標＋S。這裏，S是利差，是對違約風險的補償。發行人的信用等級不同，對發行人信用風險的補償不同，S也不壹樣。利差可以是固定的，也可以是變動的。利差的大小取決於公司信用等級與國家信用的差異程度。違約風險主要取決於發行人的信譽和發行的證券類型。壹些政府附屬的大型公司發行的FRNs，利差也非常小。

3、利率重置頻率

壹般來講，浮動利率債券重新設定票息的間隔為3個月、6個月和1年，國際債券市場又以6個月居多。

FRNs的利息重置頻率壹般與利息支付頻率壹致。但壹些FRNs的利息重置頻率高於利息支付頻率。例如，利率每月重新設置，利息則每季支付壹次。實際的利息支付日期還可以滯後於利率重置日期。例如，利率每月15日重新設置，而利息則在3月、6月、9月和12月的最後壹天支付。

4、觀測數據

在重新設置基準利率時，需要確定基準指標值的觀測時間，也就是說以哪個時間發布的數據為基準，這方面的規則也是多種多樣的。指定觀測時間的規則通常不僅包括壹個特定的時間，還要包括特定的地點。例如，3個月LIBOR的觀測日期規定為：倫敦的指定銀行，在利率重置日期前第二個工作日的中午12:00，報出的3個月歐洲美元存款的平均拆放利率。如果當天沒有指定的LIBOR，則取前壹日的相同時間的LIBOR。如果出現多個指定的LIBOR，則取最高的LIBOR作為基準。