好的開始是成功的壹半，這句話同樣適用於寫作。壹個好的開頭，會勾起讀者的興趣，使作者與讀者之間建立聯系。我自己在寫作過程中，也總是琢磨該如何入題，如何讓讀者在讀前幾句時就有想繼續讀下去的意願。但每次提筆時，我總會反反復復修改，卻沒能寫出令自己滿意的開頭。
今天我想使用老師給出的“向自己提問”的寫作方法完成近期壹直未能完成的文章--沒看懂電影《大空頭》？也許妳需要讀壹下這篇文章：
美國資產證券化之父Lewis Ranieri在70年代末提出了壹個想法：將銀行放出的壹個個獨立的房貸集合起來，組成產品賣給投資者，房貸借款人依舊按照借款條款定期支付利息和本金，投資者買到的是房貸集合中的份額，並按期收到本金和收益。在Lewis看來，這是壹筆相當靠譜的買賣，幾乎沒有壹個借款人會不還房貸（他基於的前提假設是借款人有良好的信用記錄並至少達到最低的信用評分要求），房貸集合會穩定地提供現金流直到所有的貸款還清為止，這個產品會像國債壹樣安全，按期向投資者支付本金和收益，因此借款人會以比銀行更低的借款利率得到貸款，投資者願意支付更高的價格購買這個產品，而銀行不再是貸款的債權人，不再承擔借款人還不了錢的風險，他們只需要把貸款賣給投行，就可以提前拿回資金並向更多的借款人提供貸款；投行買到了貸款，打包做成產品賣給投資者，並從中賺取價差。各方的風險在這個結構中都被化解掉了，每個人都得到了自己想要的東西。因此在電影壹開頭，Lewis提出這個想法，並把它命名為“住房抵押貸款支持證券”（Mortgage Backed Securities，簡稱MBS），即刻有人願意買這個產品。MBS上市後，其規模不斷擴大，逐漸成為全球最大的債券市場之壹。
90年代中期至2006年，美國房地產市場從低迷中逐漸走出，房價逐年上漲，房地產成為了人們眼中的寵兒，需求量也在不斷上漲。人們對房子的投資需求已遠遠大於居住需求，然而買房至少需要支付壹定比例的首付，這會將那些暫時付不出首付的人們拒之門外。因此銀行設計了可調利率的貸款產品ARM（adjustable-rate mortgage），吸引那些不具備首付能力的人，並給出優惠條款，即初始的2-3年只需以較低的利率支付利息，待優惠條款到期後，貸款利率會與市場利率掛鉤。這些機制被喪失道德的房貸經紀人濫用，他們慫恿越來越多沒有穩定收入來源的，信用評分低於常規要求的低收入者買房，為他們提供零首付、可調利率貸款，並告訴他們壹旦房子升值還可以將升值的部分再進行抵押獲得更多的資金購買其他房產。這些貸款被稱為次級貸。
盡管MBS是華爾街歷史上革命性的創新，但其在靈活性上還有欠缺，從投資者角度來說，不同投資者對回報率的要求存在差異化，有的可能對安全性有極高的要求，希望得到比同期國債稍高的回報率即可，有的可能能夠更多的違約風險，因而會要求得到更高的回報率作為風險補償。但MBS對應的所有投資者都只能拿到相同的回報率。為了提高產品的適用性，投行又將產品進壹步“優化升級”，並稱其為CDO（collateral debt obligation），CDO把將資產池產生的現金流分成若幹層（tranche），並約定每壹個層對應不同的風險等級，就像影片中高司令的助理搭建的疊壘塔那樣，塔最高層風險最低，最先獲得整個資產池中的現金回款，因此可獲得AAA級的評級，塔最底層風險最高，只有它上面所有的層都得到應收的錢之後，它才有權獲得剩下的錢，但壹旦資產池不能按期收到回款，它將是第壹個承擔違約風險的層。
正常情況下，壹個CDO中次級貸的應占總資產池的很小壹部分，但事實是，大量的次級貸充斥在形成CDO的資產池中，CDO中那些被評為BB、BBB、甚至AAA級的tranche近似可被當作幾乎沒有價值的空殼，因為房貸大規模違約已經沒有足夠的現金流來支付預期的收益。
次級借款人沒有可持續的還款能力，他們買房的動機更多是為了投機，將房子出租並用租金支付貸款。無限制的放貸使越來越多的次級貸款人獲得貸款，逐漸推高了房地產價格，直到2006年房產價格崩塌，人們已經不願意也沒有能力為低於其購買價格的房子繼續還款，造成了大規模違約。
影片中Baum與壹個亞裔男子吃飯交談，男子稱自己為CDO manager，他從美林銀行那兒拿現成的貸款、拿現成的客戶，並把那些貸款組合打包做成CDO，再轉賣給那些客戶，並打著為客戶利益的旗號將CDO賣給客戶，而他從中抽成兒賺利潤。在Baum看來，這簡直荒謬至極，這個家夥把存在巨大潛在危險的產品賣給那些毫不知情的客戶，而他假設那些產品沒有風險，他只需要簡單動動手指和嘴皮子，就賺的盆豐缽滿。為了賺取更多的利潤，他還把現存的多個CDO產品，再進行組合，妳中有我，我中有妳，形成CDO-squared，讓壹批房貸同時向多個CDO提供現金流。而synthetic CDO（合成CDO）完全不需要持有房貸，它作為CDS信用違約互換（也就是讓Burry、Baum做空房地產市場的工具）交易的賣方，直接向CDS買方收取保費，虛擬持有CDO，當CDO行情好、沒有發生違約情況，它只賺不賠，但當CDO違約，它將損失初始保費的數倍資金，因為保費的賠率是1：10、甚至1：20，也就是說，亞裔男子收1塊錢的保費，其實是要為20塊的CDO提供擔保的，假如CDO價格變為5塊，他需要付給CDS買方15塊，自己凈賠14塊。但合成CDO價格比傳統CDO低，能夠吸引更多想要投資CDO的客戶。
Jamie和Charlie的CDS頭寸中，有80%來自貝爾斯登（片中簡稱Bear），眼看貝爾斯登瀕臨破產，有極大的可能無法賠償二人押註的AA級tranche的損失，他們的CDS很可能變為廢紙。他們讓Ben來幫忙，Ben知道此時CDS是各大機構炙手可熱的救命草，他們渴望買到CDS對沖他們的損失（或者機構還會再轉賣給別人）。因此在討價還價中，Ben將面值2.05億美元的CDS以8千萬美元出售給瑞信，Jamie和Charlie的車庫基金規模從3千萬躍至8千萬。
《大空頭》是壹部好電影，它不僅真實的還原了次貸危機爆發前後的經過，還讓我們懂得，投資需要追求真理，努力去發掘事物的內部邏輯，並保持沈穩的心態，承受住周圍環境壓力和影響，專心專註自己的執念，而投機取巧永遠只能獲得暫時的風光。當您再看壹遍《大空頭》時，我想您之前大部分迷思都會被自然解開。