中國股市近期走勢及其原因(宏觀)

2007年壹季度，國內股市大幅波動，期間多次出現非理性暴跌，但與此同時，股市也在強勢震蕩中屢創新高。這種矛盾的現象背後有著深刻的經濟和政策動機。多重因素導致壹季度股市波動股市波動受許多復雜因素的影響，比如壹些政策被證明是“利空”的傳言，比如政府將對股票投資收益征收資本利得稅的預期。但最根本的原因是，2006年以來，股市快速上漲，股指出現階段性高估，客觀上需要市場進行調整，消化獲利盤。其次，3月18央行加息之前，監管層的政策方向不夠明確，導致部分機構資金離場觀望。前期股市上漲較快，股指階段性高估。繼2006年滬深股指大幅上漲後，2007年初股指繼續快速上漲，2007年6月上證綜指上漲14.14%。在1的最後十天，大盤進入3000點敏感區後，所有a股基於2005年業績的靜態市盈率和基於最近12個月業績的動態市盈率分別達到43倍和33倍。同期道瓊斯工業指數、香港恒生指數和巴西聖保羅證券交易所指數的動態市盈率分別為17.23、15.65和12.38倍，其他國際股市指數的靜態和動態市盈率也低於國內a股市場。所以從國際比較來看，上證指數達到3000點後，中國股市已經階段性高估。階段性高估的直接結果是，在沒有任何實質性的收益之前，股市處於“高得不能再冷”的不穩定狀態。國內股市與周邊股市的聯動性增強。2006年以來，特別是2007年2月以來，滬深股市與歐美股市的相關性不斷增強。2月27日滬深股市暴跌後，美國道瓊斯指數下跌400點，跌幅3.29%。新興市場股市周三開盤後下跌3-7%；歐洲和日本等主要股市也大幅下跌。主要有兩個原因:第壹，隨著我國外貿進出口的快速增長和外貿依存度的不斷提高，國內經濟與海外經濟的連通性逐漸增強，股票市場作為經濟的晴雨表，自然會對這種連通性逐漸做出反應。二是在境內外上市的中資公司逐漸增多，其股價的聯動效應導致境內外股市互動程度增加，境內股市的走勢將更多受到境外股市波動的影響。股權分置改革和部分解禁對股指上行形成壓力。自2005年4月股權分置改革實施以來，截至2007年3月底，滬深兩市共有上市公司約1200家。股權分置改革規定，原非流通股股東持有的非流通股股份自取得上市流通權之日起12個月內不得上市交易和轉讓；持股5%以上的非流通股股東在符合減持條件後，可在壹年內減持5%。根據上述規定，2007年的解禁股數達到908億股，流通市值約為1萬億元，相當於目前滬深股市流通市值的30%左右。短期來看，這些解禁流通的股份的拋售壓力和潛在的拋售壓力意願，在壹定程度上壓制了股市和相關股票的上漲趨勢。出於防範的考慮，部分機構逐漸減倉。據中國證券登記結算公司最新統計，截至2007年2月底，以基金、QFII、保險公司為代表的銀行托管賬戶a股市值出現半年來首次下降。截至2007年2月28日，機構在銀行托管賬戶中持有的a股總市值達到1696772億元，比10月底時減少41738018億元。這是自2006年8月以來，基金、QFII、保險三大投資機構a股市值首次下降。這意味著在2007年的前兩個月，機構投資者減持了某些頭寸。減持原因之壹是機構投資者出於防範動機和審慎原則主動減持；第二個原因是部分基金投資者因非理性贖回而被迫減持部分股票。機構減持進壹步解釋了2006年機構投資者持有的大盤藍籌股表現不佳的原因。此外，據媒體報道，壹季度大量私募基金大幅減倉，也是股市波動的重要原因。此外，1季度股市的大幅震蕩，也與18三月之前監管政策的不確定性密切相關。2007年初，由於中國經濟持續快速增長，工業增長等指標創近年來新高，市場普遍擔心監管部門下壹步會出臺防止經濟過熱的調控措施，因此心態趨於謹慎。此外，股市的階段性高估導致“市場泡沫論”死灰復燃，市場傳言政府將對股票投資收益征收資本利得稅等壹系列“負面”因素相互疊加，直接導致了兩次暴跌現象的發生。為什麽震蕩沒有改變股指的上升趨勢？縱觀壹季度股市，盡管深幅下跌，但市場在2600-2700點仍有較強支撐。隨著3月18加息政策的出臺，市場疲態盡顯。大盤在3月19突破3000點後逐漸企穩，3月26日突破3100點，3月29日突破3200點。股指大幅震蕩後並未改變上行趨勢，主要是1季度中後期宏觀經濟基本面和政策基本面的利好推動。充裕的流動性導致了資金的不斷推動。2007年2月底，人民幣存貸差仍維持在11萬億的高位。2007年前兩個月，中國進出口順差達3961億美元，同比大幅增長。外貿順差與人民幣升值預期交織，導致外匯占款持續增加，而海外資金持續進入中國市場，流動性持續充裕，導致後續資金持續進入。與此同時，市場普遍預期，如果人民幣升值不繼續加快，貿易順差和外匯占款不會得到根本扭轉，流動性將繼續增加。流動性本身的充裕，以及流動性持續增加的預期，反映在市場上就是:只要市場下跌，就會有資金建倉。比如2月27日股災後的第二個交易日，股市強勢反彈。相關數據也證明，充裕的流動性導致資金持續流入股市:2007年壹季度，股市二級市場累計凈流入資金接近8000億元；3月末，a股市場流通市值達到37283億元，環比增長15%。資產註入和整體上市預期。2007年6月65438+10月1日，《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》正式實施。辦法規定，“積極推動符合條件的大中型企業在境內外上市。條件成熟的，爭取整體改制上市或主營業務整體上市。不具備整體上市條件的，應逐步將優質主業資產註入上市公司，進壹步做優做強上市公司”。隨後，央企加快資產註入和整體上市步伐，部分央企已完成資產註入和整體上市。宏觀經濟快速增長，上市公司利潤增速超預期。根據3月份最新公布的信貸、投資、工業增長等宏觀數據，2007年前兩個月，中國進出口總值同比增長31.6%。社會消費品零售總額同比增長14.7%，增速創2004年以來新高。規模以上工業增加值同比增速18.5%，也是近年來最高。2007年2月底，M2的增長率達到17.8%，超過了央行年初設定的目標，n1的增長率為21%，為2004年以來的最高值。2007年前兩個月，金融系統人民幣貸款增加9814億元，同比多增約2600億元；2007年6月至2月，全國工業企業實現利潤2932億元，同比增長43.8%，工業經濟效益綜合指數為186.55438+0，同比提高20.65點。數據顯示，2007年中國經濟將繼續保持快速增長的良好勢頭，這也有力地增強了投資者的信心。宏觀經濟持續走強的微觀層面反映是上市公司利潤增速超預期，繼續推高市場估值水平。截至2007年3月23日，根據已公布的436家上市公司年報，97.71%的上市公司實現了盈利，80.73%的上市公司實現了凈利潤同比增長，這壹點非常明顯。據統計，已公布年報的上市公司稅後利潤總額同比增長62.63%，加權每股收益0.2422元，同比增長44.03%。新基金發行加速，儲蓄繼續向股市轉移。截至2007年4月2日，* * *當年共發行開放式基金15只(含正在發行的)，發行總額為1007.4億元，平均發行金額為83.95億元。而且從3月份開始，新基金的發行逐漸加快。數據顯示，65438的10月和2月僅發行了3只基金和2只基金，但3月證監會已經批準了10只新基金，發行總額將超過700億元。新基金的陸續建倉，推動了大盤藍籌股的反彈，尤其是市盈率相對較低的鋼鐵、煤炭、有色金屬。伴隨著新基金的加速發行，儲蓄資金繼續呈現出向股市轉移的客觀趨勢。這壹客觀趨勢首先體現在存款增速持續下降，同比增幅明顯。這種趨勢也體現在股市開戶數的快速增加上。2007年2月底，股票市場開戶數為8323.2萬戶，比上月增加1.27萬戶。2007年前兩個月，股市新開戶數為469萬戶，創近年新高。中國人民銀行公布的2007年第壹季度最新調查數據也驗證了居民將儲蓄存款轉移到股市的主觀意願有所增強。數據顯示，在居民擁有的最主要金融資產中，“資金”占比從上季度的10%躍升至16.7%，創下歷史新高，分別比上季度和去年同期提高6.7和12.7個百分點，“股票”占比提高2個百分點。與此同時，調查顯示，盡管居民擁有的最重要金融資產仍是儲蓄存款，但持這壹觀點的居民比例已連續三個季度下降，本季降至59.4%，為調查以來的最低點。下壹階段股市走勢3月下旬，在大盤藍籌股再度上漲的同時，前期領漲的ST板塊開始集體下跌，這意味著股市正在回歸價值投資的軌道。預計下壹階段，股市將繼續震蕩上行，但波動幅度將小於壹季度。市場信心將繼續增強，股市總體將保持良好運行態勢。第壹，2007年宏觀經濟和行業利潤增長將穩中有升，穩定的利潤增長將推動股市估值穩步提升；第二，流動性充裕的局面將很難改變。資金的持續流入將有效緩解貨幣政策從緊和非流通股解禁的影響；第三，政策預期逐漸明朗。由於央行已於3月18日加息，未來幾個月市場出現負面金融政策的可能性將進壹步降低，會計準則變更和“兩稅合壹”政策將繼續增加上市公司的賬面利潤。第四，市場監管環境更加嚴格。如證監會先後對仙城實業、杭蕭兩家上市公司進行調查，上交所安排滬市S股公司集體提示風險，國鑫證券等6家券商在管理層授意下集中澄清借殼上市傳聞。第五，資產註入有助於減少股指泡沫。預測2007年央企整合力度將繼續加大，央企母公司通過資產註入增加上市公司每股資產的意願增強，上市公司安全邊際將繼續提高。第六，海外“紅籌股”的回歸將繼續增強國內資本市場的穩定性。股指期貨推出前後可能會出現震蕩走勢。根據發達國家和新興經濟體的經驗，股指期貨推出後，短期內股市往往會出現波動。比如日本在1986年9月推出日經225指數期貨，10月日經225指數從18000點跌至16000點；1984年5月，英國國際金融交易所推出FTSE100指數期貨。6月FTSE100指數壹度從1100跌至994點。1982年4月，紐約證券交易所推出S & amp；P500指數期貨，標準普爾；P500指數在7月和8月跌至103。因此，如果中國在2007年6月推出股指期貨，在股指已經處於歷史高位的情況下，股市很可能會再次波動。但根據國際經驗，結論是股指期貨並不能改變股市的長期上漲趨勢。對於商業銀行來說，要關註儲蓄資金流入股市的趨勢，發展證券市場的中間業務和投行業務，防止企業和個人利用貸款資金炒股。