IMF對人民幣加入SDR有兩個要求:壹個是看妳在國際貿易中的進出口份額。目前中國占全球18%，排名第壹；二是“自由兌換”。而這種“自由兌換”正是人民幣的軟肋。目前人民幣自由兌換程度較低，國內資本賬戶沒有完全放開，外匯受到嚴格的監控和管制。
目前人民幣國際化最大的障礙是人民幣自由兌換。隨著金融改革深水區的擴大，人民幣將於6月5438+10月1正式加入國際貨幣基金組織(IMF)創設的SDR籃子，成為繼英鎊、歐元、日元、美元之後第五個納入SDR籃子的全球主要貨幣。
人民幣將以10.92%的權重加入SDR，美元權重不變，仍為41.73%，歐元、日元、英鎊權重相應降低，占比分別為30.93%、8.33%、8.09%。其實這是壹個很高的權重，但對中國金融體系的影響不容忽視。著名的蒙代爾-克魯格曼不可能三位壹體提出，壹個政府只能實現資本自由流動、貨幣政策獨立和貨幣穩定這三個目標中的兩個。中國現在的狀態是貨幣政策的獨立性，側重於包括美元在內的壹籃子貨幣，資本賬戶不開放。實際上，這意味著中國的中央銀行體系將通過失去貨幣政策的獨立性來實現人民幣的自由流動和幣值的穩定。
對於中國這樣壹個面積大、情況復雜的國家來說，放棄貨幣政策的獨立性是不可能的。所以只能放棄固定匯率，讓人民幣對美元等國際貨幣自由浮動。放開後人民幣兌美元匯率將如何波動，如何實現合理套期保值，規避市場和交易風險，值得關註。
首先，人民幣進入世界貨幣，香港人民幣市場存在激烈的資本博弈。從9月14到9月19，香港隔夜人民幣銀行同業拆息不斷創出歷史新高，並連續數日脫離市場正常水平。9月19日，隔夜香港人民幣銀行間同業拆放利率(CNH Hibor)甚至報23.68%，較9月15日的7.95%大幅上升，創下2010年3月以來的歷史第二高值，僅次於今年的65438+10月12。不僅隔夜利率，而且所有其他條件下，離岸人民幣貸款利率都處於歷史第二高水平。7天期CNH Hibor從8.99%漲至12.45%，14天期CNH Hibor也攀升至12.45%。
毫無疑問，人民幣國際化對中國大有裨益，納入SDR將在未來5年吸引4-7萬億人民幣(6260億-1.1萬億美元)流向中國。加入SDR無疑會促進人民幣的國家化，而這方面最有利的板塊就是人民幣跨境結算銀行、國際商務和物流公司。
人民幣加入SDR後，人民幣實際上經歷了壹個人民幣貨幣美元化的過程。即人民幣與世界其他貨幣的自由兌換，而這個兌換過程實際上是以美元作為動態基準來判斷的。因此，基於美元的強勢貨幣地位和世界貨幣的性質，人民幣在加入SDR前三到五個月將面臨貶值調整區。中國銀行於去年8月11實施“匯改”，壹天內貶值1.83%，並於去年底最終被IMF批準為SDR的第五種貨幣。關鍵時刻秀肌肉之後，央行更多的是“表演”。果不其然，去年年底人民幣正式獲準加入SDR後，今年以來資本管制力度明顯加大。
6月5438+00正式加入SDR後，人民幣將沒有快速大幅貶值的動力。所以過了這個調整期，人民幣開始自由兌換。壹旦發行量增加，就意味著貨幣本身的世界貨幣屬性加強。在商品贖回的強力支持下，人民幣勢必成為強大的世界貨幣資產，開啟強勢的貨幣升值之路。
作為IMF的第三大股東和SDR貨幣的新發行國，中國有必要保持其匯率政策的穩定性和透明度，以增強其公信力。G20會議強調，匯率過度波動會影響經濟和金融穩定，並承諾避免競爭性貶值。中國作為今年的輪值主席國，不會率先放開人民幣貶值。
人民幣10.92%的權重意味著IMF成員國將通過其SDR份額自動形成約309億人民幣的敞口，這不是壹筆小數目。外匯儲備和中國持續的雙邊本幣互換已經進行得如火如荼。入籃將促進儲備資產向人民幣的再配置，人民幣資產的實際估值將得到提升。
10月1日對中國來說是壹個重要的值得紀念的節日，人民幣加入SDR將齊頭並進，人民幣成為世界貨幣之路將壹片光明。