作為壹種重要的指數化產品，ETF可以代表指數現貨。ETF自身存在套利機制，因此ETF的每日漲跌和其標的指數基本壹致。另外，利用ETF的申購贖回機制可以變相實現T+0交易，這對於捕捉日內的套利機會是非常有利的。
目前在國內股市ETF中，流動性最好的是華夏上證50ETF（510050），如果是進行正向套利操作的話，當上證50指數期貨合約的實際價格高於現貨ETF的價格，此時操作策略是買入ETF，賣出上證50指數期貨合約，我們的套利空間是指數期貨和現貨ETF之間的差價，在建倉時我們就已經鎖定兩者之間的差額，待到到期日指數期貨的價格收斂到現貨的價格，進行平倉操作，從而獲得無風險套利空間。
在正向套利操作期間的成本主要有：①買賣ETF的傭金和沖擊成本；②買賣指數期貨合約的傭金和沖擊成本。當套利空間大於套利的成本時，便可以進行實際操作，這樣得到指數期貨套利的上限是：現貨ETF價格＋交易成本。
如果是進行反向套利操作的話，當指數期貨的實際價格低於指數期貨的理論價格，此時操作策略是賣出ETF，買入指數期貨，我們的套利空間是現貨ETF和指數期貨之間的差價。在建倉時我們就已經鎖定兩者之間的差額，待到到期日時指數期貨的價格收斂到現貨的價格，進行平倉操作，從而平穩獲得無風險套利空間。
在反向套利操作期間，成本主要有：①買賣ETF的傭金和沖擊成本；②買賣指數期貨合約的傭金和沖擊成本。當套利空間大於套利的成本時，便可以進行實際操作，這樣得到指數期貨套利的上限是：現貨ETF價格－交易成本。
這樣，我們得到了指數期貨區間定價模型的上下限：
上限：現貨ETF價格＋交易成本
下限：現貨ETF價格－交易成本
當指數期貨的市場價格在上限和下限之間波動時，我們認為指數期貨價格比較合理，此時不存在套利空間。當指數期貨的市場價格大於所給出的上限時，存在套利機會，可以進行正向套利，具體操作是買入壹定份額的ETF，賣出指數期貨；當指數期貨的市場價格小於所給出的下限時，可以進行反向套利，也就是賣出壹定份額的ETF，買入指數期貨。
案例
某年7月1日股票市場上證50現貨指數為1350點，當天股指期貨市場上上證50股指期貨8月合約價位為1420點。假設交割期為8月20日（當月第三個周五），此時期現市場是否存在套利機會？
根據股指期貨期現套利步驟：
（1）應用股指期貨理論定價模型計算當前股指期貨合約的合理價格。
假設融資年利率r=6%，目前A股市場分紅年股息率在2.6%左右，則當前股指期貨合約的合理價格為：
F=1350+1350×（6%－2.6%）×51/365=1356.4（點）
（2）計算股指期貨合約無套利區間，確定套利成本。
假設借貸利率差為Δr=1%，期貨合約的交易雙邊手續費折合為0.2個指數點；市場沖擊成本0.2個指數點；股票交易雙邊手續費及市場沖擊成本為1%，那麽折算成指數點：
借貸成本=1350×1%×51/365=1.9（點）
股票交易雙邊手續費及市場沖擊成本=1350×1%=13.5（點）
期貨交易雙邊手續費及市場沖擊成本=0.2＋0.2＝0.4（點）
合計TC=1.9＋13.5＋0.4=15.8（點）
前面已經求得期貨合約的合理價格為1356.4點，那麽：
無套利機會區間上界=1356.4＋15.8=1372.2（點）
無套利機會區間下界=1356.4－15.8=1340.6（點）
無套利機會區間=［1340.6，1372.2］
也就是說，當8月期貨合約在1372.2點以上時進行正向套利，或者在1340.6點以下進行反向套利才會盈利；而且漲得越高正向套利越安全，跌得越深反向套利越安全。
（3）判斷是否存在套利機會。
此時8月期貨合約價格為1420點，大於1372.2點，因此可以確定存在正向套利機會。
（4）確定交易規模，同時進行股指期貨合約與股票交易。
以做1手期貨合約為例，假設股指期貨合約的保證金為12%，每個指數點代表300元，首先在股指期貨上做空1手合約：
需要保證金=1420×300×12%×1=51120（元）
套利交易需要將股指期貨合約持有壹段時間，為防止價格的短期波動需要追加保證金，在資金管理上要留有余地，因此還應預備5萬元資金。
同時在現貨市場上買進上證50ETF，對應的上證50指數點為1350點，假設此時該基金的成交價格為1.350元，則需買進的基金份額為：
需買進上證50ETF份額=1420×300/1.350=315555.6（份）
由於買進基金只能是100的整數倍，大約為315600份。
（5）尋機結束套利。
最遲等到8月20日該股指期貨合約交割時，無論它的結算價是多少，這筆套利交易可以盈利：
盈利點數=1420-1372.2=47.8（點）
盈利金額=47.8×300×1=14340（元）
雖然套利動用了527180元\[51120＋315600×1.350＋50000（備用金）\]，只賺了14340元（扣除所有成本後所得利潤），收益率約為2.72%（14340/527180×100%），但這是無風險利潤，比較適合對安全性要求較高的資金。